Glassnode: Битва за захист bitcoin на рівні 100 тисяч доларів знову розгортається — чи відновиться bitcoin, чи продовжить падіння?

Оригінальна назва: Defending $100k

Оригінальні автори: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Переклад: Luffy, Foresight News

Резюме

· Bitcoin опустився нижче за базову вартість короткострокових власників (близько 112,500 доларів), що підтверджує ослаблення попиту, а попередня фаза бичачого ринку офіційно завершилася. Наразі ціна консолідується біля позначки 100,000 доларів, що приблизно на 21% нижче історичного максимуму (ATH).

· Близько 71% пропозиції Bitcoin все ще перебуває у прибутковому стані, що відповідає характеристикам середньострокової корекції. Відносний нереалізований рівень збитків у 3.1% свідчить про помірну фазу ведмежого ринку, а не про глибоку капітуляцію.

· З липня обсяг Bitcoin у довгострокових власників скоротився на 300,000 монет, і навіть при зниженні ціни розпродаж триває — це відрізняється від моделі «продажу на зростанні» на ранніх етапах цього циклу.

· Американські спотові Bitcoin ETF фіксують стійкий відтік коштів (щодня 150 мільйонів – 700 мільйонів доларів), а кумулятивна різниця обсягів спотових угод (CVD) на основних біржах свідчить про збереження тиску продажу та ослаблення попиту з боку самостійних трейдерів.

· Напрямна премія на ринку безстрокових контрактів знизилася з 338 мільйонів доларів на місяць у квітні до 118 мільйонів доларів, що вказує на скорочення трейдерами довгих кредитних позицій.

· Попит на пут-опціони з ціною виконання 100,000 доларів високий, премії зростають, що свідчить про те, що трейдери все ще хеджують ризики, а не купують на падінні. Короткострокова імпліцитна волатильність залишається чутливою до цінових коливань, але після стрибка в жовтні стабілізувалася.

· Загалом ринок перебуває у крихкій рівновазі: попит слабкий, збитки контрольовані, панує обережний настрій. Для стійкого відновлення необхідно знову залучити приплив капіталу та повернути діапазон 112,000 – 113,000 доларів.

Ончейн-інсайти

Після публікації минулого тижня звіту Bitcoin після кількох невдалих спроб повернутися вище базової вартості короткострокових власників опустився нижче психологічної позначки 100,000 доларів. Це пробиття підтвердило ослаблення попиту, стійкий тиск продажу з боку довгострокових інвесторів і знаменувало чіткий кінець бичачої фази ринку.

У цій статті за допомогою ончейн-моделей ціноутворення та показників витрат буде оцінено структурну слабкість ринку, а також, спираючись на дані спотового, безстрокового та опціонного ринків, визначено настрій і ризикові позиції на наступний тиждень.

Тестування нижчих рівнів підтримки

З моменту різкого падіння ринку 10 жовтня (UTC+8) Bitcoin не зміг закріпитися вище базової вартості короткострокових власників і врешті-решт різко впав до рівня близько 100,000 доларів, що приблизно на 11% нижче критичного порогу в 112,500 доларів.

Історично, коли ціна формує таку значну знижку до цього рівня, ймовірність подальшого зниження до ще нижчих структурних підтримок зростає — наприклад, до поточної реалізованої ціни активних інвесторів близько 88,500 доларів. Цей показник динамічно відстежує базову вартість активного обігу (без урахування сплячих токенів) і в минулі цикли часто слугував ключовим орієнтиром під час тривалих корекцій.

На роздоріжжі

Детальніший аналіз показує, що структура цієї корекції схожа на ситуації в червні 2024 та лютому 2025 року (UTC+8) — у ці періоди Bitcoin також перебував на ключовому роздоріжжі між «відскоком» і «глибоким стисненням». Наразі при ціні нижче 100,000 доларів близько 71% пропозиції все ще у прибутку, що розміщує ринок на нижній межі типової для середньострокового уповільнення зони балансу прибуткової пропозиції 70%-90%.

На цьому етапі зазвичай спостерігаються короткочасні відскоки до базової вартості короткострокових власників, але для стійкого відновлення потрібна тривала консолідація та новий приплив попиту. Навпаки, якщо подальше ослаблення призведе до збільшення кількості власників у збитку, ринок може перейти від поточного помірного зниження до глибокої ведмежої фази. Історично ця фаза характеризується капітуляційними розпродажами та тривалим повторним накопиченням.

Збитки залишаються контрольованими

Для подальшого розмежування характеру поточного відкату можна звернутися до показника відносного нереалізованого збитку — він вимірює частку загальних нереалізованих збитків у доларах до ринкової капіталізації. На відміну від екстремальних рівнів збитків під час ведмежого ринку 2022-2023 років, поточний рівень нереалізованих збитків у 3.1% свідчить про помірний тиск на ринок, що відповідає середньостроковим корекціям у третьому-четвертому кварталах 2024 та другому кварталі 2025 року (UTC+8) і залишається нижче порогу в 5%.

Поки рівень нереалізованих збитків утримується в цьому діапазоні, ринок можна класифікувати як «помірний ведмежий», для якого характерна впорядкована переоцінка, а не панічний розпродаж. Але якщо корекція посилиться і цей показник перевищить 10%, це може спровокувати масову капітуляцію, що стане ознакою переходу ринку до більш суворої ведмежої фази.

Довгострокові власники продовжують продавати

Попри відносно контрольований рівень збитків і лише 21% відступу від історичного максимуму в 126,000 доларів, ринок все ще стикається з помірним, але стійким тиском продажу з боку довгострокових власників (LTH). Ця тенденція поступово проявилася з липня 2025 року (UTC+8), і навіть новий максимум на початку жовтня не змінив ситуацію, що стало несподіванкою для багатьох інвесторів.

За цей період обсяг Bitcoin у довгострокових власників скоротився приблизно на 300,000 монет (з 14.7 мільйонів до 14.4 мільйонів). Це відрізняється від хвилі продажів на ранніх етапах цього циклу: тоді довгострокові власники продавали на різкому зростанні, а зараз вони продають на слабкості, тобто скорочують позиції під час консолідації та подальшого зниження цін. Така зміна поведінки свідчить про втому та зниження впевненості серед досвідчених інвесторів.

Оффчейн-інсайти

Недостатньо «боєприпасів»: інституційний попит знижується

Звертаючись до інституційного попиту: за останні два тижні приплив коштів у американські спотові Bitcoin ETF значно сповільнився, фіксується стійкий чистий відтік у розмірі 150 мільйонів – 700 мільйонів доларів щодня. Це різко контрастує з сильним припливом у вересні – на початку жовтня, коли приплив капіталу підтримував ціну.

Останні тенденції свідчать, що інституційні інвестори стали обережнішими у розподілі капіталу, фіксують прибуток і не поспішають відкривати нові позиції, що знижує загальний тиск купівлі через ETF. Це охолодження активності тісно пов’язане з загальною слабкістю цін і підкреслює, що після кількох місяців накопичення впевненість покупців знизилася.

Яскраво виражена тенденція: слабкий спотовий попит

За останній місяць активність на спотовому ринку продовжувала знижуватися, а кумулятивна різниця обсягів (CVD, показник чистого балансу між активними покупками та продажами) на основних біржах має спадну тенденцію. CVD на Binance і в цілому по споту стали від’ємними: -822 Bitcoin і -917 Bitcoin відповідно, що свідчить про стійкий тиск продажу та обмежений обсяг активних покупок. Coinbase залишається відносно нейтральною, CVD становить +170 Bitcoin, явних ознак акумуляції з боку покупців не спостерігається.

Погіршення спотового попиту корелює зі сповільненням припливу коштів у ETF, що свідчить про зниження впевненості самостійних інвесторів. Ці сигнали разом підсилюють загальний тон ринкового охолодження: інтерес до купівлі низький, а відскоки швидко використовуються для фіксації прибутку.

Зниження інтересу: ринок деривативів розкредитовується

На ринку деривативів напрямна премія на безстрокових контрактах (тобто плата, яку довгі трейдери сплачують за утримання позицій) різко знизилася з піку у 338 мільйонів доларів на місяць у квітні до близько 118 мільйонів доларів. Це значне зниження свідчить про масове закриття спекулятивних позицій і помітне зниження ризикових настроїв.

Після тривалого періоду високих позитивних фінансувань у середині року поступове зниження цього показника свідчить, що трейдери скорочують напрямні кредитні позиції, віддаючи перевагу нейтральним, а не агресивним довгим експозиціям. Така зміна відповідає загальній слабкості спотового попиту та припливу коштів у ETF, підкреслюючи, що ринок безстрокових контрактів перейшов від оптимістичного до більш обережного, схильного до уникнення ризику стану.

Пошук захисту: оборонний настрій на ринку опціонів

Поки Bitcoin коливається біля психологічної позначки 100,000 доларів, показники опціонного скосу очікувано свідчать про високий попит на пут-опціони. Дані показують, що опціонний ринок не робить ставку на розворот чи «купівлю на падінні», а натомість платить високі премії для захисту від подальших ризиків зниження. Високі ціни на пут-опціони біля ключових рівнів підтримки свідчать, що трейдери зосереджені на захисті, а не на накопиченні позицій. Коротко кажучи, ринок хеджується, а не ловить дно.

Повернення ризикової премії

Після десяти днів від’ємних значень одномісячна премія волатильності трохи повернулася в позитивну зону. Як і очікувалося, відбулося повернення до середнього значення — після складного періоду для продавців гамма-опціонів імпліцитна волатильність була переоцінена вгору.

Ця зміна відображає домінування обережних настроїв на ринку. Трейдери готові платити високу ціну за захист, що дозволяє маркет-мейкерам займати протилежні позиції. Варто відзначити, що коли Bitcoin впав до 100,000 доларів, імпліцитна волатильність зросла разом із відновленням оборонних позицій.

Волатильність різко зросла і відкотилася

Короткострокова імпліцитна волатильність все ще тісно негативно корелює з ціною. Під час розпродажу Bitcoin волатильність різко зросла, однотежне імпліцитне значення досягло 54%, а після стабілізації біля 100,000 доларів відкотилося приблизно на 10 пунктів волатильності.

Довгострокова волатильність також зросла: одномісячна волатильність піднялася приблизно на 4 пункти від рівня до корекції біля 110,000 доларів, а шестимісячна — на 1.5 пункти. Така динаміка підкреслює класичний зв’язок «паніка — волатильність», коли швидке падіння цін все ще провокує стрибки короткострокової волатильності.

Оборонна битва за рівень 100,000 доларів

Аналіз премій на пут-опціони з ціною виконання 100,000 доларів дає додаткове розуміння поточних настроїв. За останні два тижні чиста премія на пут-опціони поступово зростала, а вчора, на тлі посилення побоювань щодо завершення бичачого ринку, різко підскочила. Під час розпродажу премія на пут-опціони зростала, і навіть після стабілізації Bitcoin біля підтримки залишалася високою. Ця тенденція підтверджує, що хеджування триває, а трейдери віддають перевагу захисту, а не відновленню ризику.

Капітал спрямовується в оборону

Дані про рух капіталу за останні сім днів показують, що ринок переважно займає негативні дельта-позиції — в основному через купівлю пут-опціонів і продаж кол-опціонів. За останні 24 години (UTC+8) чітких сигналів про формування дна не спостерігається. Маркет-мейкери все ще мають довгу гамма-позицію, поглинаючи значний ризик від трейдерів, які шукають прибутку, і можуть отримати вигоду від двосторонньої волатильності цін.

Така структура підтримує високу, але контрольовану волатильність і обережний настрій ринку. Загалом поточне середовище більше сприяє обороні, ніж агресивному ризику, і бракує чітких каталізаторів для зростання. Однак через високу вартість захисту від зниження деякі трейдери можуть незабаром почати продавати ризикову премію в пошуках ціннісних інвестиційних можливостей.

Висновок

Bitcoin опустився нижче базової вартості короткострокових власників (близько 112,500 доларів) і закріпився біля 100,000 доларів, що знаменує вирішальну зміну ринкової структури. Наразі ця корекція схожа на попередні середньострокові уповільнення: 71% (у діапазоні 70%-90%) пропозиції все ще у прибутку, а відносний нереалізований рівень збитків утримується на рівні 3.1% (нижче 5%), що свідчить про помірний ведмежий ринок, а не глибоку капітуляцію. Однак стійкий розпродаж з боку довгострокових власників з липня та відтік коштів з ETF підкреслюють ослаблення довіри як роздрібних, так і інституційних інвесторів.

Якщо тиск продажу збережеться, реалізована ціна активних інвесторів (близько 88,500 доларів) стане ключовим орієнтиром для подальшого зниження; а повернення базової вартості короткострокових власників означатиме відновлення попиту. Тим часом напрямна премія на ринку безстрокових контрактів і CVD свідчать про відтік спекулятивного кредитного капіталу та зниження участі на споті, що підсилює середовище уникнення ризику.

На ринку опціонів високий попит на пут-опціони, зростання премій на страйк 100,000 доларів і невелике відновлення імпліцитної волатильності підтверджують оборонний настрій. Трейдери все ще віддають перевагу захисту, а не накопиченню, що відображає невпевненість щодо «дна».

Загалом ринок перебуває у крихкій рівновазі: перепроданий, але без паніки, обережний, але структурно стійкий. Подальший напрямок визначатиметься тим, чи зможе новий попит поглинути стійкий розпродаж довгострокових власників і повернути діапазон 112,000 – 113,000 доларів як надійну підтримку; або ж продавці збережуть домінування, продовжуючи поточний спадний тренд.