Питання на 308 мільярдів доларів: чи зможуть стейблкоїни процвітати попри заборону в Китаї?

Китай знову чітко окреслив свою позицію щодо стейблкоїнів.

На нещодавньому форумі з фінансової політики Пан Гуншен, голова Народного банку Китаю (PBoC), назвав стейблкоїни «новим джерелом вразливостей» у глобальній фінансовій системі. Він попередив, що вони можуть підірвати монетарний суверенітет менших економік і сприяти незаконним фінансовим потокам.

За його словами, ці активи «підсилюють прогалини у глобальному фінансовому регулюванні, такі як відмивання грошей, незаконні транскордонні перекази коштів і фінансування тероризму». Він також підкреслив, що більшість проєктів стейблкоїнів не відповідають базовим стандартам комплаєнсу, таким як ідентифікація клієнтів і перевірки на відмивання грошей.

Його зауваження підтверджують десятирічну позицію Китаю: приватні цифрові валюти та стейблкоїни залишаються забороненими, навіть попри те, що Пекін продовжує просувати цифровий юань (e-CNY) як державну альтернативу.

Проте, поки решта світу прискорює перехід до токенізованих фінансів, відсутність Китаю викликає нагальне питання: чи можуть стейблкоїни дійсно процвітати без найбільшої фінтех-економіки світу?

Глобальний ринок рухається без Пекіна

На даний момент відповідь, схоже, ствердна.

Поки Китай посилює обмеження, глобальне впровадження стейблкоїнів стрімко зростає. За даними DeFiLlama, загальна капіталізація сектору нещодавно перевищила $308 мільярдів, збільшившись майже на $100 мільярдів з січня.

Водночас, за звітом A16z, обсяги транзакцій у секторі за останній рік перевищили $46 трильйонів, що конкурує з такими платіжними гігантами, як Visa, якщо враховувати лише легітимну активність.

Stablecoins Volume (Source: A16z)

Кріс Діксон, партнер венчурної компанії A16z, сказав:

«Стейблкоїни стали мейнстрімом. [Вони] знайшли відповідність продукту ринку, конкуруючи з найбільшими платіжними мережами світу за обсягом транзакцій».

Ця віхова подія не дивує, враховуючи, що уряди по всій Азії, які колись повторювали обережність Пекіна, рухаються у протилежному напрямку.

Японія цього року легалізувала стейблкоїни, забезпечені фіатом, а фінтех-компанія JPYC Inc. запустила перший повністю комплаєнтний токен, номінований у єні, на Ethereum, Avalanche та Polygon.

Крім того, інші провідні юрисдикції, включаючи Південну Корею, Гонконг і Сінгапур, готують подібні рамки для ліцензування емітентів і захисту споживачів.

На Заході Сполучені Штати просувають формальний нагляд через законодавство, таке як GENIUS Act, а великі інституції, від PayPal до Western Union, запускають власні токенізовані розрахункові активи.

Ці кроки перетворюють стейблкоїни зі спекулятивних інструментів на регульовану інфраструктуру для платежів, грошових переказів і управління казначейством на блокчейні.

Такий імпульс свідчить, що ринок може функціонувати і процвітати без участі Китаю, оскільки технологія вже дозріла і вийшла за межі своїх ранніх крипто-орієнтованих коренів.

По суті, стейблкоїни зараз виступають основним шаром ліквідності децентралізованих фінансів і хребтом комерції на блокчейні, забезпечуючи миттєві розрахунки на тисячах платформ.

Процвітання без Китаю: але не повністю без нього

Проте, навіть із розширенням індустрії, вплив Китаю залишається відчутним.

Розмір ринку цієї азійської країни, її транскордонна торгова спроможність і цифрова платіжна інфраструктура залишаються неперевершеними. Платформи, такі як Alipay і WeChat Pay, обробляють більше транзакцій щороку, ніж багато цілих регіонів разом узятих. Відсутність цього екосистеми обмежує охоплення та потенційний масштаб стейблкоїнів.

На практиці заборона не знищила активність стейблкоїнів у Китаї. Натомість вона просто перевела її в підпілля.

Китайські інвестори та бізнеси досі використовують токени, прив’язані до долара, такі як USDT, через офшорні біржі та приватні OTC-дески для міжнародного переміщення коштів або хеджування від волатильності юаня.

Попри офіційні обмеження, стейблкоїни залишаються тихим інструментом мобільності капіталу в китайських мережах.

Це підпільне використання ілюструє, як процвітаючий сектор міг би виграти від майбутньої інтеграції Китаю у технологію.

Повністю інтегрована присутність Китаю, чи то через регульовану участь, чи через взаємодію між e-CNY та комплаєнтними стейблкоїнами, з’єднала б найбільшу торгову економіку світу з блокчейн-платежами. Це безсумнівно завершило б мережевий ефект, якого наразі бракує стейблкоїнам.

Поки що, однак, формуються дві паралельні системи: відкрита, ринково-орієнтована екосистема, очолювана токенами, забезпеченими доларом, і закрита, суверенна модель цифрової валюти, побудована навколо e-CNY.

Чи є ця відсутність необхідною?

Рішення Китаю залишатися осторонь, парадоксально, може зміцнити позиції децентралізованих фінансів і стейблкоїнів.

Відмовляючись від інтеграції, Пекін змушує решту світу будувати незалежно. У результаті цей процес уже створив більш диверсифікований, орієнтований на регулювання та інституційно підтримуваний ринок.

Стейблкоїни стали незамінними для глобальної ліквідності, забезпечуючи роботу децентралізованих бірж, токенізованих облігаційних ринків і інструментів Держказначейства США. Їхнє зростання триває попри регуляторну невизначеність, кібератаки та скептицизм центральних банків.

Таким чином, кожне розширення зміцнює їхню життєздатність і доводить, що концепція безкордонного цифрового долара може вижити без схвалення Китаю.

Втім, довгострокова перспектива залишається неоднозначною.

Без Китаю стейблкоїни втрачають доступ до одного з найбільших пулів фінтех-інновацій і глобальних розрахунків у торгівлі. З ним вони могли б досягти справжньої взаємодії між західними та східними платіжними системами.

Поки що ринок доводить, що процвітати без Китаю можливо.

Однак процвітати глобально може бути значно складніше, оскільки відсутність найбільшої цифрової економіки світу обмежує масштаб.

Проте тиха участь китайських інвесторів показує, що навіть сувора політика не може придушити привабливість програмованих грошей.

Публікація The $308 billion question: Can stablecoins thrive amid China ban? вперше з’явилася на CryptoSlate.