ФРС застосовує комплекс заходів: продовжує знижувати ставку на 25 базисних пунктів та завершує скорочення балансу в грудні, двоє членів комітету виступили проти рішення щодо ставки.

Оригінальна назва: «Комбінована стратегія Федеральної резервної системи США: подальше зниження ставки на 25 базисних пунктів + завершення скорочення балансу у грудні, двоє членів комітету виступили проти рішення щодо ставки»

Оригінальний автор: Лі Дань, Wallstreetcn

Ключові моменти:

· Федеральна резервна система вдруге поспіль знизила ставку на 25 базисних пунктів, що відповідає очікуванням ринку.

· Скорочення балансу Федеральної резервної системи завершилося після трьох з половиною років, ухвалено рішення з грудня замінити погашені MBS на короткострокові державні облігації.

· Серед двох членів FOMC, які виступили проти рішення щодо ставки, новий член ради, призначений Трампом, Мілан, як і на попередньому засіданні, наполягав на зниженні ставки на 50 базисних пунктів, а президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті Шмід підтримав збереження поточної ставки.

· У заяві повторено, що «з огляду на зміну балансу ризиків» ухвалено рішення про зниження ставки, термін «останні» економічні показники замінено на «доступні», додано, що останні показники ринку праці відповідають тенденціям до закриття уряду, зазначено, що ризики зниження зайнятості «зросли за останні місяці».

· «New Fedwatcher»: Федеральна резервна система продовжує намагатися запобігти погіршенню нещодавнього уповільнення зайнятості, але відсутність економічних даних робить майбутній напрямок ставок невизначеним.

Федеральна резервна система, як і очікувалося ринком, продовжила знижувати ставку, а також ухвалила рішення відмовитися від кількісного скорочення (QT), плануючи завершити скорочення балансу через місяць.

У середу, 29 жовтня, за східноамериканським часом, після засідання FOMC Федеральна резервна система оголосила про зниження цільового діапазону федеральної фондівської ставки з 4,00%–4,25% до 3,75%–4,00%, тобто на 25 базисних пунктів. Після першого зниження ставки на попередньому засіданні цього року, це перший випадок за рік, коли ФРС знижує ставку на двох послідовних засіданнях FOMC.

Це рішення про зниження ставки було повністю очікуваним для інвесторів. До закриття торгів у вівторок, за даними CME, ймовірність зниження ставки ФРС цього тижня на 25 базисних пунктів становила 99,9%, а ймовірність подальшого зниження на 25 базисних пунктів на наступному засіданні у грудні — 91%. Це свідчить про те, що ринок майже повністю врахував очікування трьох знижень ставки цього року. Згідно з прогнозом ставок, опублікованим після попереднього засідання FOMC у вересні, більшість членів ФРС очікують три зниження ставки цього року, порівняно з двома, оголошеними у червні.

Як і на двох попередніх засіданнях, цього разу керівництво Федеральної резервної системи знову не досягло єдності щодо дій зі ставкою. Двоє членів FOMC, включаючи нового члена ради, призначеного президентом Трампом, Мілана, проголосували проти зниження ставки на 25 базисних пунктів, що свідчить про триваючі розбіжності всередині ФРС. На відміну від попередніх випадків, цього разу розбіжності виникли як щодо масштабу зниження ставки, так і щодо подальших дій.

Федеральна резервна система цього разу оголосила про завершення скорочення балансу (QT) з грудня, але це не стало несподіванкою. Два тижні тому голова ФРС Пауелл вже натякав на припинення скорочення балансу, зазначивши, що резерви банків залишаються достатніми і, ймовірно, вже найближчими місяцями досягнуть рівня, необхідного для припинення скорочення. У статті Wallstreetcn цього тижня зазначалося, що більшість великих банків Wall Street, включаючи Goldman Sachs і JPMorgan, очікували, що через нещодавню напруженість на грошовому ринку ФРС цього тижня оголосить про припинення скорочення балансу.

Після оприлюднення рішення цього разу, відомий журналіст Nick Timiraos, якого називають «New Fedwatcher», написав:

«Федеральна резервна система знову знизила ставку на 25 базисних пунктів, але відсутність (економічних) даних робить майбутній напрямок невизначеним».

«ФРС вдруге поспіль знижує ставку, продовжуючи намагатися запобігти погіршенню нещодавнього уповільнення зайнятості. Найлегша частина роботи щодо пом'якшення наслідків агресивного підвищення ставок, ймовірно, вже виконана, і чиновники ФРС обговорюють подальший масштаб зниження. Через відсутність даних, спричинену закриттям уряду, це завдання стає ще складнішим».

Скорочення балансу завершено після трьох з половиною років Короткострокові держоблігації замінять погашені MBS

Основна відмінність заяви після цього засідання від попередньої полягає насамперед у коригуванні скорочення балансу.

У заяві більше не повторюється, що Федеральна резервна система продовжить скорочувати свої портфелі державних облігацій, агентських облігацій та агентських цінних паперів, забезпечених іпотекою (MBS), а чітко зазначено:

«(FOMC) ухвалив рішення завершити скорочення сукупних портфелів цінних паперів з 1 грудня».

Це означає, що скорочення балансу Федеральної резервної системи завершиться після трьох з половиною років.

Федеральна резервна система розпочала скорочення балансу 1 червня 2022 року, а в червні минулого року вперше сповільнила темпи скорочення, знизивши максимальний місячний обсяг скорочення державних облігацій з 35 мільярдів доларів до 25 мільярдів доларів. У квітні цього року скорочення було ще більше сповільнено — місячний ліміт скорочення держоблігацій знижено до 5 мільярдів доларів, а ліміт на викуп агентських облігацій та агентських MBS залишено на рівні 35 мільярдів доларів на місяць.

У повідомленні про виконання рішень з монетарної політики, оприлюдненому ФРС у середу, зазначено:

Щодо державних облігацій, які погашаються у жовтні та листопаді, Федеральна резервна система продовжить реінвестувати суми, що перевищують місячний ліміт у 5 мільярдів доларів, через аукціони, а з 1 грудня реінвестуватиме весь основний борг через аукціони.

Щодо агентських облігацій та агентських MBS, які погашаються у жовтні та листопаді, Федеральна резервна система реінвестуватиме суми, що перевищують місячний ліміт у 35 мільярдів доларів, а з 1 грудня всі суми основного боргу від агентських цінних паперів будуть реінвестовані у казначейські векселі.

Це означає, що після припинення програми скорочення балансу у грудні, погашення MBS Федеральної резервної системи буде реінвестовано у короткострокові державні облігації, тобто короткострокові держоблігації замінять погашені MBS.

Щодо рішення про скорочення балансу, Timiraos зазначив, що чиновники Федеральної резервної системи давно заявляли, що припинять скорочення балансу, щойно на ринку овернайт-кредитування з'являться ознаки того, що надлишок готівки у банків більше не є значним. Минулого тижня ці сигнали стали ще очевиднішими. ФРС почне замінювати погашені облігації короткостроковими держоблігаціями з грудня.

Член FOMC Мілан наполягає на зниженні ставки на 50 базисних пунктів, Шмід підтримує збереження ставки

Другою значною відмінністю рішення ФРС цього разу є результати голосування FOMC. Кількість тих, хто проголосував проти, збільшилася на одну особу порівняно з попереднім разом і дорівнює кількості на засіданні наприкінці липня.

Результати голосування показали, що Пауелл та ще десять членів проголосували за чергове зниження ставки на 25 базисних пунктів. Серед двох, хто виступив проти, тимчасовий член ради ФРС Мілан, який приєднався до FOMC перед вересневим засіданням, знову наполягав на більш агресивному зниженні ставки на 50 базисних пунктів. Президент Федерального резервного банку Канзас-Сіті Джеффрі Шмід виступив проти, оскільки підтримав збереження ставки без змін.

Це різко відрізняється від голосування на засіданні FOMC наприкінці липня. Тоді двоє членів проголосували проти рішення про призупинення зниження ставки. Двоє, хто виступив проти — член ради ФРС Воллер і призначений Трампом віце-голова ФРС з фінансового нагляду Бауман — тоді підтримували зниження ставки на 25 базисних пунктів.

Глобальний керівник з фіксованого доходу JPMorgan Asset Management Боб Мішель прокоментував, що Пауелл втрачає контроль над Федеральною резервною системою. Потрібна «переконлива» особа для керівництва ФРС. Трамп, можливо, буде змушений призначити міністра фінансів США Бессента до ФРС, щоб просувати власну політику щодо ставок.

Останні показники ринку праці відповідають тенденціям до закриття уряду Ризики зниження зайнятості «зросли за останні місяці»

Відмінності між цим рішенням ФРС і попереднім також полягають у формулюваннях щодо економічної ситуації. Відповідні коригування в основному відображають вплив затримки публікації різних економічних даних через тривале закриття федерального уряду США з жовтня.

У попередній заяві на початку зазначалося, що «останні показники свідчать про помірне зростання економіки у першій половині року», а цього разу «останні» замінено на «доступні», і тепер йдеться:

«Доступні показники свідчать про помірне зростання економічної активності».

У попередній заяві йшлося: «Зростання зайнятості сповільнилося, рівень безробіття дещо зріс, але залишається низьким. Інфляція зросла і залишається дещо підвищеною». У цій заяві додано часові межі для тенденцій на ринку праці та інфляції, а також зазначено, що останні показники ринку праці відповідають тенденціям, відображеним у даних, опублікованих до закриття уряду. У заяві сказано:

«Зростання зайнятості цього року сповільнилося, рівень безробіття дещо зріс, але станом на серпень залишався низьким; останні показники також відповідають цим тенденціям. Інфляція з початку року зросла і залишається дещо підвищеною».

Ці нові формулювання відповідають заявам Пауелла двотижневої давності. Тоді він сказав: «Згідно з нашими даними, можна справедливо сказати, що з часу нашого засідання у вересні чотири тижні тому перспективи зайнятості та інфляції суттєво не змінилися».

Як і у попередній заяві, цього разу також зазначено, що рішення про зниження ставки ухвалено «з огляду на зміну балансу ризиків».

У цій заяві знову підкреслено, що Комітет FOMC зосереджений на двох ризиках, пов'язаних із досягненням подвійного мандату — повної зайнятості та стабільності цін, і загалом збережено додане у попередній заяві формулювання про зростання ризиків зниження зайнятості, з тією різницею, що цього разу додано часову межу для цієї зміни ризику.

У цій заяві вже не сказано, як у попередній, що FOMC «вважає, що ризики зниження зайнятості зросли», а зазначено: «(FOMC) Комітет зосереджений на ризиках, пов'язаних із його подвійним мандатом, і вважає, що за останні місяці ризики зниження зайнятості зросли».

Нижче на червоному тлі показано вилучені та додані формулювання у заяві цього разу порівняно з попередньою.