Криптовалютний тиждень: усе, що потрібно знати, щоб завершити жовтень

Ціна Bitcoin тримається близько $115,000, поки цього тижня відбувається засідання Федеральної резервної системи. Основний політичний ризик зосереджений навколо рішення, яке буде прийнято у середу, 29 жовтня, о 14:00 за східним часом США, після чого відбудеться пресконференція голови Джерома Пауелла о 14:30 за східним часом.

Ринки закладають зниження ставки на 25 базисних пунктів на цьому засіданні з подальшим підвищенням ймовірності пом’якшення до кінця року, згідно з методологією CME FedWatch, яка співвідносить ф’ючерси на федеральні фонди з ймовірностями по кожному засіданню.

Ця ситуація безпосередньо пов’язана з макроканалом Bitcoin, де орієнтири на короткому кінці передаються на 10-річні реальні прибутковості та долар, а потім впливають на попит на ETF та позиціонування деривативів на ринку.

Потоки визначають тиждень. Американські спотові Bitcoin ETF перейшли від великого відтоку 16 жовтня до великого притоку 21 жовтня, а 24 жовтня зафіксували помірне чисте зростання.

Концентрація залишається у лідерів: сукупний чистий притік з моменту запуску становить IBIT плюс $65,3 мільярда, FBTC плюс $12,6 мільярда, а GBTC мінус $24,6 мільярда.

Ширина поза двома провідними емітентами була непослідовною, що робить тон політики короткостроковим драйвером подальшого розподілу після вікна прийняття рішення.

Date Total US spot BTC ETFs net flow (USD m) Notes

16 жовтня	-531	Вибух відтоку
21 жовтня	+477	День відскоку
24 жовтня	+33	IBIT +58

Позиціонування є значним напередодні події. Відкритий інтерес по опціонах на Deribit знаходиться поблизу рекордних рівнів, що підвищує ризик розриву цін навколо заголовків і ритму пресконференції.

Фінансування перпетуалів на основних майданчиках залишалося помірно позитивним при високому сукупному відкритому інтересі по ф’ючерсах, згідно з CoinGlass.

Такий мікс може стати каталізатором для двосторонніх тіней, якщо шлях відхилиться від очікувань. Сесія 17 жовтня з ухилом від ризику, коли було ліквідовано близько $147 мільйонів у BTC за даними CoinGlass, ілюструє потенціал ліквідацій при переповненому позиціонуванні.

Макроконтекст змінився за останні два місяці.

Політичний курс був переоцінений у бік зниження ставок до засідання 28–29 жовтня, за даними CME FedWatch, тоді як частина потоку даних США була порушена через зупинку роботи уряду, що ускладнює прозорість.

Реальні прибутковості знизилися з літніх максимумів, причому 10-річний TIPS-проксі наприкінці минулого тижня становив близько 1,7 відсотка, а долар стабілізувався, зростаючи проти єни напередодні тижня Fed.

Ці змінні важливі для апетиту до ризику цифрових активів, оскільки BTC демонстрував періоди сильної оберненої кореляції з реальними прибутковостями США і, як правило, відстає, коли долар зміцнюється, хоча цей зв’язок залежить від стану ринку і може порушуватися.

Механічно, зниження на 25 б.п. у поєднанні з обережним тоном закріпить очікування на короткому кінці, що, як правило, утримає 10-річні реальні прибутковості на рівні або трохи нижче, а долар — стабільним або слабшим.

За такого сценарію чисті потоки в ETF можуть бути змішаними або помірно позитивними з шансом ширшої участі поза двома лідерами, якщо Пауелл уникне яструбиних натяків, тоді як спотовий ринок торгуватиметься у діапазоні з інтересом до купівлі на просадках під час волатильності пресконференції.

Більш м’яке зниження на 25 б.п. у поєднанні з ухилом до пом’якшення або м’якшими заявами щодо ринку праці, ймовірно, знизить реальні прибутковості та тиснутиме на долар, що історично підтримує широту ETF і відкриває вікно зростання на 6–12 відсотків протягом 72 годин після рішення, якщо потоки підуть за ринком.

Утримання ставки з жорстким тоном підвищує реальні прибутковості та долар — комбінація, яка раніше супроводжувалася чистими відтоками, коли IBIT і FBTC можуть поглинути частину попиту, але сукупний результат може стати негативним, а ліквідації довгих позицій зростають через підвищений відкритий інтерес.

Неочікуване зниження на 50 б.п. знизить реальні прибутковості, послабить долар і спровокує надмірні притоки з інтересом до опціонів call-wing, після чого відбудеться фіксація прибутку наприкінці тижня.

Fed outcome (Oct. 29) 10y TIPS USD (DXY) ETF nets, next 2–3 days BTC 72h tape Derivatives risk

-25 б.п., обережний тон	На рівні до -5–10 б.п.	На рівні або слабший	Змішаний або помірно позитивний, ширший при стабільному тоні	Діапазон до +3–6%, купівля на просадках під час рухів на пресконференції	Високий OI з помірним фінансуванням, двосторонні тіні
М’яке -25 б.п., ухил до пом’якшення	-10–20 б.п.	Вниз	Позитивний з кращою широтою	+6–12%, ризик погоні за ETF	Фінансування дрейфує в плюс, ризик ліквідації шортів
Утримання, жорсткий тон	+10–20 б.п.	Вгору	На рівні або негативний, лідери стійкі	-5–10%, ризик ліквідації лонгів	Фінансування змінюється, перевага пут-опціонів
Неочікуване -50 б.п.	-20–30 б.п.	Різко вниз	Надмірно позитивний	+10–15% ризик шорт-сквізу	IV зростає, попит на call wing, пізніше фіксація прибутку

Для виконання у день події причинно-наслідковий ланцюг є простим.

Слідкуйте за проксі 10-річної реальної прибутковості та DXY під час заяви та пресконференції. Зниження реальної прибутковості на 10 б.п. за короткий проміжок часу раніше відповідало сильнішим чистим потокам у ETF наступного дня, тоді як міцний долар часто спричиняє захисні потоки.

Оновіть стрічку потоків американських спотових ETF після 18–19 години за східним часом і знову перед відкриттям, щоб відстежити пізні алокації за допомогою дашбордів SoSoValue або Farside Investors.

Для стресу по деривативах відстежуйте сукупний відкритий інтерес відносно ринкової капіталізації, теплові карти ставок фінансування та дашборди ліквідацій на CoinGlass, а потім перевірте 25-дельта ск’ю та термінову структуру опціонів на Deribit, щоб підтвердити, чи поверхня багата на пут-опціони при яструбиному сценарії або на кол-опціони при м’якому ринку.

Макрокалендар додає два потенційних другорядних імпульси після Fed. Дані по ВВП за третій квартал з’являться у четвер о 8:30 за східним часом, а у п’ятницю о 8:30 за східним часом — особисті доходи та витрати, включаючи PCE.

Дані по зайнятості поза сільським господарством заплановані на першу п’ятницю листопада за графіком Бюро трудової статистики, але час може змінитися через нещодавні новини про зупинку роботи уряду.

У мікроструктурі крипторинку широта ETF відносно лідерів, будь-який одноденний виняток понад $300 мільйонів, частка CME у відкритому інтересі по ф’ючерсах та імпліцитна волатильність першого місяця до кінця місяця — це ті пункти, які слід відстежувати, поки ринок обробляє політичний курс.

У всьому цьому режими кореляції можуть змінюватися. Зв’язок BTC з реальними прибутковостями та доларом іноді був сильним, а іноді слабким, що свідчить про необхідність зосередитися на політичних орієнтирах і їх передачі на ставки, USD та попит на ETF, а не розглядати єдиний коефіцієнт як стабільний.

Додаткові випуски даних і тон Пауелла визначатимуть це співвідношення до кінця місяця. BEA опублікує ВВП за третій квартал о 8:30 за східним часом 30 жовтня і PCE 31 жовтня.

Публікація Crypto’s week ahead: Everything you need to know to close out October вперше з’явилася на CryptoSlate.