Чи залишаються моделі ціноутворення Bitcoin надійним орієнтиром для інвесторів у 2025 році?

Модель Stock-to-Flow (S2F) для Bitcoin (BTC) демонструє один із найоптимістичніших прогнозів, передбачаючи, що BTC досягне $222,000. Однак аналітик Bitwise застерігає, що зрілий ринок Bitcoin може вже виходити за межі цих прогностичних рамок.

Зі зростанням ролі Bitcoin у світових фінансах надійність моделей прогнозування цін стає критично важливою. Колись основа довгострокової оцінки, модель S2F зараз переглядається, оскільки змінювані ринкові сили кидають виклик її основним припущенням.

Чи переріс Bitcoin модель Stock-to-Flow?

Для контексту: модель Stock-to-Flow оцінює вартість Bitcoin на основі дефіцитності. Вона порівнює існуючу пропозицію (stock) з річним приростом нової пропозиції (flow). Чим вищий цей показник, тим дефіцитнішим і, відповідно, ціннішим вважається Bitcoin.

PlanB створив цю модель у 2019 році. Вона пов’язує зростання ціни Bitcoin з халвінгами, які зменшують емісію нових монет кожні чотири роки. Модель Stock-to-Flow прогнозує, що Bitcoin може піднятися до $222,000 до 2026 року.

У довгостроковій перспективі модель передбачає приголомшливу 10-річну оцінку у $10.9 million за BTC, що відповідає річному складному темпу зростання (CAGR) близько 58.3%.

Однак Андре Драгосч, керівник досліджень у Європі інвестиційної компанії Bitwise, запропонував інвесторам бути обережними при використанні моделі S2F, оскільки вона вже може не повністю відображати реалії сучасного ринку Bitcoin.

“Модель S2F безперечно є однією з найбільш оптимістичних концепцій — але використовуйте її з обережністю. Її статистичні проблеми та ігнорування факторів попиту обмежують її надійність,” — написав Драгосч.

Stock-to-Flow Model’s Bitcoin Price Prediction. Source: André Dragosch on X

Аналітик підкреслив критику моделі з боку Кріпфганца. У 2020 році економіст стверджував, що вона “неправильно визначена”, оскільки халвінги Bitcoin, які подвоюють співвідношення S2F кожні чотири роки, роблять цю змінну залежною від часу, а не випадковою.

“Окрім теорії, Bitcoin постійно показує результати нижчі за ціну, передбачену S2F. Залишки мають негативний дрейф і нестаціонарні, що свідчить про пропущені змінні та статистичні недоліки,” додав Драгосч.

Крім того, аналітик наголосив, що макроекономічне середовище Bitcoin змінилося з часів перших аналізів PlanB.

“Сьогодні інституційний попит (через Bitcoin ETP та скарбничі активи) перевищує річне скорочення пропозиції після останнього Halving більш ніж у 7 разів,” зазначив він.

Поза дефіцитністю: BAERM та степенева модель у центрі уваги

Окрім S2F, Драгосч порівняв ще дві широко цитовані моделі оцінки Bitcoin, вказуючи на більш помірковані, але все ще оптимістичні траєкторії.

Модель Halving Supply Shock, також відома як “Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model” (BAERM), вимірює, як кожен халвінг Bitcoin впливає на ціну з часом, використовуючи історичні дані. Вона також враховує зменшення впливу шоків пропозиції.

Зараз модель BAERM оцінює “справедливу вартість” Bitcoin у $159,000, прогнозуючи $173,000 до кінця 2025 року та $7.59 million за десять років. Історично вона демонструвала високу точність прогнозу — близько 88% R² з часу другого халвінгу.

Попри свої переваги, BAERM, за словами Драгосча, може бути “дещо застарілою”, оскільки не враховує повністю вплив інституційних покупок чи зміну трендів впровадження.

“Вона також не враховує повторне прискорення прибутковості за S-кривою впровадження. Однак, якщо ви все ще вірите у високу важливість Halvings — ця модель для вас,” зауважив аналітик.

Нарешті, степенева модель пов’язує ціну Bitcoin із часовою формулою. Хоча вона демонструє вражаючі 99% R² у log-log регресіях, вона є досить консервативною.

Її 10-річний прогноз ціни Bitcoin становить $2.03 million, що значно нижче, ніж у S2F чи BAERM, виходячи з припущення, що прибутковість буде знижуватися з віком Bitcoin. Проте поточна зміна структури ринку означає, що навіть обережні прогнози можуть потребувати врахування нових можливостей зростання, зумовлених попитом.

“Криві впровадження технологій, як правило, слідують S-кривій попиту з повторним прискоренням попиту під час переходу від ‘ранніх послідовників’ до ‘ранньої більшості’. Це серйозно кидає виклик гіпотезі зменшення прибутковості степеневої моделі. Крім того, структура ринку суттєво змінилася з січня 2024 року з появою ETF та інституційних покупців. Минулі патерни після Halving можуть більше не працювати,” заявив Драгосч.

Таким чином, хоча класичні моделі, такі як Stock-to-Flow, BAERM і степенева модель, все ще пропонують цінні перспективи щодо довгострокової траєкторії Bitcoin, вони дедалі менше відображають сучасний ринок, орієнтований на попит. Наступний ринковий цикл покаже, чи ці концепції еволюціонують, чи поступляться місцем новій парадигмі.