Які сигнали були на останній Fintech-конференції Федеральної резервної системи США?

21 жовтня, Вашингтон, округ Колумбія. Зала засідань штаб-квартири Федеральної резервної системи була заповнена людьми, яких ще кілька років тому вважали порушниками спокою фінансової системи. Засновник Chainlink, президент Circle, фінансовий директор Coinbase, операційний директор BlackRock — вони сиділи навпроти члена ради керуючих ФРС Крістофера Воллера, обговорюючи стейблкоїни, токенізацію та AI-платежі.

Це була перша конференція ФРС, присвячена інноваціям у сфері платежів. Захід був закритим для публіки, але транслювався онлайн. В порядку денному було чотири теми: інтеграція традиційних фінансів і цифрових активів, бізнес-моделі стейблкоїнів, застосування AI у платежах, токенізовані продукти. За кожною темою стоять ринки на трильйони доларів.

Воллер на початку сказав: «Це нова епоха ФРС у сфері платежів, індустрія DeFi більше не вважається підозрілою чи висміяною». Після того, як ця фраза розійшлася криптоспільнотою, Bitcoin того дня виріс на 2%. У вступному слові Воллер також зазначив: «Інновації у платежах розвиваються дуже швидко, і ФРС має не відставати».

На конференції відбулося чотири круглих столи, Beating підсумував їх зміст, нижче — основні теми та тези зустрічі:

«Спрощений головний рахунок» ФРС

Найважливіше, що запропонував Воллер, — це концепція так званого «спрощеного головного рахунку».

Головний рахунок ФРС — це перепустка для банків до платіжної системи ФРС. Маючи цей рахунок, банк може напряму користуватися Fedwire, FedNow та іншими платіжними каналами без посередників. Але поріг для відкриття такого рахунку дуже високий, процес затвердження тривалий, і багато криптокомпаній роками не можуть його отримати.

Custodia Bank — типовий приклад. Цей криптобанк з Вайомінгу подав заявку на головний рахунок ще у 2020 році, ФРС затягувала розгляд понад два роки, і зрештою банк подав до суду на ФРС. Подібні труднощі мав і Kraken.

Воллер зазначив, що багатьом платіжним компаніям не потрібен повний функціонал головного рахунку. Вони не потребують позик від ФРС, не користуються овердрафтом, їм лише потрібен доступ до платіжної системи. Тому ФРС вивчає «спрощену» версію — для надання базових платіжних послуг із контролем ризиків. Зокрема, на такий рахунок не нараховуватимуться відсотки, може бути встановлено ліміт залишку, заборонено овердрафт і кредитування, але процес затвердження буде значно швидшим.

Член ради керуючих ФРС Воллер

Що означає ця пропозиція? Емітенти стейблкоїнів і криптоплатіжні компанії зможуть напряму підключатися до платіжної системи ФРС, не покладаючись на традиційні банки. Це суттєво знизить витрати й підвищить ефективність. Ще важливіше — це перше офіційне визнання ФРС таких компаній як легітимних фінансових установ.

Діалог 1: Зіткнення традиційних фінансів і цифрової екосистеми

Перша панельна дискусія була присвячена темі «Інтеграція традиційних фінансів і цифрових активів». Модератор — головний юрисконсульт Jito Labs Ребекка Реттіг, серед спікерів: співзасновник Chainlink Сергій Назаров, CEO Lead Bank Джекі Ресес, CEO Fireblocks Майкл Шоллов, а також глобальний керівник відділу грошових послуг і депозитарних розписок BNY Mellon Дженніфер Бак.

Зліва направо: головний юрисконсульт Jito Labs Ребекка Реттіг, співзасновник Chainlink Сергій Назаров, CEO Lead Bank Джекі Ресес, CEO Fireblocks Майкл Шоллов, глобальний керівник відділу грошових послуг і депозитарних розписок BNY Mellon Дженніфер Бак

· Інтероперабельність — головна перешкода інтеграції

Співзасновник Chainlink Назаров одразу окреслив головну проблему — інтероперабельність. Між активами на блокчейні та традиційною фінансовою системою бракує єдиних стандартів комплаєнсу, механізмів ідентифікації та бухгалтерських рамок. Через здешевлення створення нових ланцюгів «фрагментація» посилюється, і потреба в уніфікованих стандартах стає дедалі гострішою.

Він звернувся до ФРС із закликом забезпечити інтероперабельність платіжної системи зі стейблкоїнами та токенізованими депозитами. За його словами, платіжна сфера — це «покупець» цифрової економіки, і якщо ФРС надасть чіткі рамки управління ризиками, США зможуть зберегти лідерство у глобальних цифрових платіжних інноваціях.

Він зазначив, що ще рік тому було неможливо уявити обговорення «регульованого DeFi» у ФРС, і це вже позитивний тренд. Назаров прогнозує, що протягом 2–5 років з’явиться гібридна модель: «регульований DeFi-варіант», тобто автоматизація комплаєнсу через смарт-контракти.

· Традиційні банки не готові: головний бар’єр — знання і кадри

CEO Lead Bank Ресес вважає, що навіть маючи дорожню карту інтеграції, більшість банків не готові до цього процесу. Вони не мають інфраструктури для гаманців, систем для роботи з криптовалютними потоками, а головне — бракує кадрів, які розуміють блокчейн-продукти.

Вона підсумувала проблему як розрив у знаннях і навичках, наголосивши, що головна перешкода — не технологія, а «знання і виконавчі здібності основної команди банківських фінансових сервісів». Через брак розуміння і здатності оцінювати нові блокчейн-продукти, ці команди не знають, як ефективно регулювати чи контролювати нові бізнеси.

Ця неготовність особливо помітна у роздрібному сегменті. Ресес зазначила, що хоча KYC-системи для інституцій вже досить зрілі, роздрібні користувачі досі мають обмежений доступ до таких інструментів. Це підкреслює незручну реальність: навіть якщо банки хочуть брати участь, їхні можливості обслуговування обмежені кількома інституційними клієнтами, і до масового застосування ще далеко.

· Індустрії потрібні прагматичне регулювання і рамки контролю ризиків

У дискусії також порушили питання AI-шахрайства, що вивело на обговорення «зворотності» транзакцій у блокчейні. Традиційний банківський переказ можна скасувати, а блокчейн-транзакції — остаточні. Як поєднати фінальність блокчейну з вимогами регуляторів щодо можливості скасування — складне завдання. Ресес закликала регуляторів рухатися «повільно і впевнено», бо «інновації чудові, поки не обдурили твою сім’ю».

CEO Fireblocks Майкл Шоллов підняв глибші економічні та регуляторні питання. Він зазначив, що стейблкоїни можуть змінити кредитний ринок і вплинути на монетарну політику ФРС. Він також вказав на конкретну сіру зону: коли «токенізовані депозити» банків розміщуються на публічному блокчейні, відповідальність банків не визначена, і це гальмує розвиток проєктів. Він закликав до подальших досліджень впливу цифрових активів на баланс банків і ролі ФРС у цьому процесі.

Нарешті, Дженніфер Бак із BNY Mellon озвучила «лист очікувань» — чотири пріоритети, які традиційні банки хочуть бачити від регуляторів: цілодобова робота платіжних систем, встановлення технічних стандартів, посилення виявлення шахрайства, створення рамок ліквідності та викупу для стейблкоїнів і токенізованих депозитів.

Діалог 2: Проблеми і можливості стейблкоїнів

Друга панельна дискусія була присвячена стейблкоїнам. Модератор — співзасновник Multicoin Capital Кайл Самані, серед спікерів: CEO Paxos Чарльз Каскарілла, голова Circle Хіт Тарберт, CEO Fifth Third Bank Тім Спенс, CEO DolarApp Фернандо Трес.

Зліва направо: співзасновник Multicoin Capital Кайл Самані, CEO Paxos Чарльз Каскарілла, CEO Fifth Third Bank Тім Спенс, CEO DolarApp Фернандо Трес, голова Circle Хіт Тарберт

· Сильний попит і кейси використання комплаєнтних стейблкоїнів

У липні цього року в США був прийнятий закон GENIUS, який вимагає від емітентів стейблкоїнів мати 100% високоякісних резервних активів — переважно готівку і короткострокові держоблігації США. Після набуття чинності цього закону частка комплаєнтних стейблкоїнів зросла з менш ніж 50% на початку року до 72%. Найбільші вигодонабувачі — Circle і Paxos. USDC у другому кварталі цього року мав обіг 65 мільярдів доларів, 28% світового ринку, зростання за рік — понад 40%.

Щодо кейсів використання, Спенс від банків озвучив найпрактичніший погляд: найсильніший і найпряміший кейс — «міжнародні платежі», бо це реально вирішує проблеми затримок у розрахунках і валютних ризиків традиційних систем. А програмованість для AI-агентів — це питання більш віддаленого майбутнього.

Трес із DolarApp додав латиноамериканську перспективу: для країн із нестабільною національною валютою стейблкоїни — не спекулятивний інструмент, а необхідний засіб збереження вартості. Це нагадало американським учасникам, що сфера застосування стейблкоїнів набагато ширша, ніж вони уявляють.

· Проблема користувацького досвіду — як у «діалап-інтернету»

Каскарілла вказав на головну проблему зростання індустрії — користувацький досвід.

Він порівняв сучасний DeFi і криптовалюти з епохою «діалап-інтернету», прямо заявивши, що DeFi і криптовалюти ще не стали достатньо абстрагованими. Масове впровадження станеться лише тоді, коли блокчейн стане «невидимим». «Ніхто не знає, як працює мобільний телефон... але всі вміють ним користуватися. Криптовалюти, блокчейн, стейблкоїни мають стати такими ж».

Каскарілла похвалив компанії на кшталт PayPal, які інтегрують стейблкоїни у традиційні фінанси, вважаючи це раннім сигналом зміни юзабіліті.

· Загроза банківській кредитній системі

Тарберт із Circle і Спенс із Fifth Third Bank також долучилися до дискусії, представляючи позицію традиційних банків, що саме по собі є сигналом.

Спенс спробував переосмислити роль банків, запропонувавши замість «TradFi» (традиційні фінанси) використовувати «ScaledFi» (масштабовані фінанси), і зазначив, що «старість» банків — «найменш цікава річ».

Він також підкреслив, що стейблкоїни не виснажують «капітал» банків, але виснажують «депозити». Справжня загроза — якщо стейблкоїнам дозволять виплачувати відсотки (навіть у вигляді «нагород», як у випадку з USDC від Coinbase), це серйозно підірве формування банківського кредиту.

Головна функція банків — залучати депозити і видавати кредити (тобто створювати кредит). Якщо стейблкоїни завдяки гнучкості і потенційним відсоткам відтягнуть значну частину депозитів, кредитна спроможність банків зменшиться, що загрожує всій економічній кредитній системі. Це схоже на вплив ранніх фондів грошового ринку (MMMFs) на банківську систему.

Діалог 3: AI — фантазії і реальність

Третя панельна дискусія була присвячена AI. Модератор — CEO Modern Treasury Метт Маркус, серед спікерів: CEO ARK Invest Кеті Вуд, фінансовий директор Coinbase Алессія Хаас, керівник AI-напрямку Stripe Емілі Сандз, керівник Web3-стратегії Google Cloud Річард Відеман.

· AI відкриває епоху «агентського бізнесу»

Кеті Вуд прогнозує, що AI-агентські платіжні системи, тобто AI, який переходить від «знання» до «дії» і може самостійно приймати фінансові рішення від імені користувача (оплата рахунків, покупки, інвестиції), призведуть до величезного зростання продуктивності. Вона стверджує: «Ми віримо, що з такими проривами і зростанням продуктивності реальне зростання ВВП у наступні п’ять років може прискоритися до 7% і вище».

CEO ARK Invest Кеті Вуд

Крім того, Кеті Вуд назвала AI і блокчейн двома найважливішими платформами нової хвилі продуктивності. Вона розкритикувала американське регулювання, зазначивши, що рання ворожість до блокчейну стала «благом у маскуванні», змусивши політиків переосмислити підходи і повернути США лідерство у «наступному поколінні Інтернету».

Емілі Сандз зі Stripe підкреслила, що хоча кейси AI-агентських покупок (наприклад, оплата через ChatGPT одним кліком) вже з’явилися, боротьба з шахрайством залишається «одним із найнагальніших викликів». Бізнеси мають чітко визначати, як їхні системи взаємодіють із AI-агентами, щоб запобігти новим видам шахрайства.

Щодо підвищення фінансової ефективності, AI також показує вражаючі результати. Алессія Хаас із Coinbase зазначила, що до кінця року половину коду компанії писатимуть AI-боти, а продуктивність розробників майже подвоїться. У фінансовому звірянні: для обробки криптотранзакцій одній людині потрібно півдня, а для такої ж кількості фіатних транзакцій — 15 людей і три дні. Це свідчить, що AI і криптотехнології суттєво знижують операційні витрати.

· Стейблкоїни — нова фінансова інфраструктура для AI-агентів

Другою спільною думкою стало те, що AI-агенти потребують нових, нативних фінансових інструментів, і стейблкоїни — ідеальне рішення.

Річард Відеман із Google Cloud пояснив, що AI-агенти не можуть відкривати традиційні банківські рахунки, як люди, але можуть мати криптогаманці. Стейблкоїни — ідеальний інструмент: вони програмовані, особливо підходять для автоматизованих мікротранзакцій (наприклад, платежі у два центи) і розрахунків між машинами (M2M).

Алессія Хаас із Coinbase додала, що програмованість стейблкоїнів і дедалі прозоріше регуляторне середовище роблять їх ідеальними для AI-транзакцій. Швидкість монетизації AI-компаній (ARR зростає у 3–4 рази швидше, ніж у SaaS) також вимагає підключення до нових платіжних рішень на кшталт стейблкоїнів.

Крім того, стейблкоїни і блокчейн-технології дають нові інструменти боротьби з шахрайством: використання прозорості ланцюга для навчання AI-моделей виявлення шахрайства, механізми білих/чорних списків адрес, а також фінальність транзакцій (відсутність ризику повернення платежу для продавців).

Діалог 4: Токенізація всього

Четверта панельна дискусія була присвячена токенізованим продуктам. Модератор — керівник венчурного напряму Brevan Howard Digital Колін Шалліван, серед спікерів: CEO Franklin Templeton Дженні Джонсон, CEO DRW Дон Вілсон, COO BlackRock Роб Гудстейн, співкерівник JPMorgan Kinexys Карла Кеннеді.

Зліва направо: Колін Шалліван (BHD), CEO Franklin Templeton Дженні Джонсон, COO BlackRock Роб Гудстейн, співкерівник JPMorgan Kinexys Карла Кеннеді

· Токенізація традиційних фінансових активів — лише питання часу

Усі учасники погодилися, що токенізація активів — незворотний тренд. COO BlackRock Гудстейн заявив найпряміше: «Питання не в тому, чи це станеться, а коли». Він зазначив, що у цифрових гаманцях вже зберігається близько 4,5 трильйона доларів, і з розширенням можливостей інвесторів напряму володіти токенізованими акціями, облігаціями та фондами ця сума зростатиме.

Вілсон із DRW дав ще конкретніший прогноз: протягом п’яти років усі ліквідні фінансові інструменти торгуватимуться на блокчейні. Джонсон із Franklin Templeton порівняла це з історичними технологічними революціями: «Технології завжди впроваджуються повільніше, ніж очікують, а потім — раптово злітають».

Токенізація — це не далеке майбутнє, а вже реальна практика. Зараз традиційні фінанси і цифрові активи зближуються з обох боків: традиційні активи (акції, держоблігації) токенізуються і використовуються у DeFi, а цифрові активи (стейблкоїни, токенізовані фонди грошового ринку) інтегруються у традиційний ринок.

Інституції вже активно працюють у цьому напрямку. Джонсон розповіла, що Franklin Templeton вже запустив нативний блокчейн-фонд грошового ринку (MMF) з розрахунком доходу до секунди. Кеннеді представила досягнення JPMorgan Kinexys: використання токенізованих держоблігацій США для хвилинних овернайт-репо-транзакцій і пілот JPMD-депозитного токена. Вілсон підтвердив, що DRW вже бере участь у репо-транзакціях із токенізованими держоблігаціями США.

· Не можна повторювати «погані практики» криптоіндустрії

Попри позитивні перспективи, фінансові гіганти дуже обережні щодо ризиків. Вони наголошують, що токенізовані активи, стейблкоїни і депозитні токени не повинні бути взаємозамінними, а ринок має оцінювати заставу за якістю, ліквідністю і прозорістю.

Гудстейн із BlackRock попередив, що багато так званих «токенів» насправді є складними структурованими продуктами, і нерозуміння їхньої структури небезпечне.

Вілсон із DRW різко розкритикував проблеми, які проявилися під час нещодавнього флеш-краху на крипторинку (11 жовтня): ненадійні оракули, конфлікт інтересів на платформах, які ліквідують позиції користувачів і блокують депозити заради власного прибутку. Він наголосив, що ці «погані практики» не можна переносити у традиційні фінанси перед входом у DeFi, і спочатку потрібно створити суворі стандарти інфраструктури і якості ринку. Крім того, для комплаєнсу (AML/KYC) регульовані банки мають використовувати permissioned DLT.

Хто виграє у цифрових фінансах?

Сигнал конференції очевидний: ФРС більше не сприймає криптоіндустрію як загрозу, а як партнера.

За останні рік-два глобальна конкуренція у сфері цифрових валют загострилася. Цифровий юань швидко просувається у міжнародних платежах, у 2024 році обсяг транзакцій сягнув 870 мільярдів доларів. Регламент MiCA в ЄС уже діє, Сінгапур і Гонконг удосконалюють свої крипторегуляції. США відчувають тиск.

Але політика США інша: держава не просуває державну CBDC, а підтримує інновації приватного сектору. Прийнятий цього року «Закон проти державного нагляду через CBDC» прямо забороняє ФРС випускати цифровий долар. Логіка США — дати Circle, Coinbase займатися стейблкоїнами, BlackRock і JPMorgan — токенізацією, а держава — лише встановлює правила і здійснює нагляд.

Найбільші вигодонабувачі — комплаєнтні емітенти стейблкоїнів: оцінка Circle і Paxos за останні місяці суттєво зросла. Традиційні фінансові інститути також пришвидшують інтеграцію: JPM Coin від JPMorgan вже обробив понад 300 мільярдів доларів транзакцій. Citi, Wells Fargo тестують платформи для зберігання цифрових активів.

Дані свідчать: 46% американських банків зараз надають клієнтам криптопослуги, три роки тому цей показник був лише 18%. Реакція ринку теж очевидна: з квітня, коли ФРС дала сигнал про пом’якшення регулювання, ринок стейблкоїнів зріс із понад 200 мільярдів доларів на початку року до 307 мільярдів доларів.

За цією стратегією стоять глибокі політичні й економічні міркування. CBDC означає прямий державний контроль над кожною транзакцією, що неприйнятно для політичної культури США. Натомість стейблкоїни приватного сектору дозволяють зберегти глобальну роль долара і уникнути надмірного розширення державної влади.

Але ця стратегія має ризики: приватні емітенти стейблкоїнів можуть стати новими монополістами, а їхній крах — спричинити системні ризики. Як знайти баланс між стимулюванням інновацій і запобіганням ризикам — головний виклик для американських регуляторів.

У заключному слові Воллер сказав: споживачам не потрібно розуміти ці технології, але забезпечити їхню безпеку й ефективність — спільна відповідальність. Це звучить як офіціоз, але сигнал зрозумілий: ФРС вирішила інтегрувати криптоіндустрію у мейнстрім фінансів.

На цій конференції не було оприлюднено жодних політичних документів і не прийнято жодних рішень. Але її сигнал потужніший за будь-які офіційні папери. Почалася епоха діалогу, епоха протистояння завершилася.