- Strategy контролирует более 3 процентов предложения Bitcoin, связывая свою судьбу с изменениями цены.
- Strategy контролирует критическую долю предложения Bitcoin, связанную с кредитным плечом.
- Длительное падение Bitcoin может заблокировать пути финансирования и усилить рыночные риски сейчас.
Strategy Inc., ранее известная как MicroStrategy, является крупнейшим корпоративным держателем Bitcoin, контролируя 671 268 BTC, что составляет более 3,2% от общего количества токенов в обращении. Такая экспозиция ставит компанию в центр финансовой структуры Bitcoin и связывает её баланс с устойчивостью крипторынка. В случае неудачи последствия могут распространиться на рынки в масштабах, превышающих крах FTX в 2022 году, учитывая масштабы Strategy, её заемные средства и концентрированные активы.
Компания приобрела более $50 миллиардов в Bitcoin, в основном за счет выпуска долговых обязательств и продажи своих акций. В то же время её традиционное программное подразделение приносит около $460 миллионов годового дохода, что значительно меньше её криптовалютной экспозиции. Такая неравномерная структура преобразовала Strategy в сильно закредитованную компанию, ориентированную на Bitcoin, а не в технологическую фирму с диверсифицированными услугами.
Холдинги Bitcoin и рыночная экспозиция
Согласно Strategy Tracker, портфель Bitcoin компании составлял $58,78 миллиарда на 27 декабря 2025 года. Компания совершила 91 покупку по средней цене $74 972 за Bitcoin. На текущем уровне позиция показывает нереализованную прибыль в 16,80%, или примерно $8,45 миллиарда.
Исторические данные с 2020 по 2025 годы показывают регулярное накопление как в периоды падения, так и на росте. На графике показан тренд цены Bitcoin вместе с точками покупки Strategy и растущей средней стоимостью приобретения. Даже после отката Bitcoin от максимумов около $120 000 средняя цена Strategy остается значительно ниже рыночной.
Имея такой объем активов, Strategy уступает по объёму владения Bitcoin лишь нескольким ETF и государствам. Любая вынужденная продажа или ликвидация, связанная с финансовыми трудностями, приведет к резкому увеличению предложения на рынке. Этот риск напрямую связывает финансовое здоровье Strategy с общей стабильностью крипторынка.
Давление на баланс и структура долга
Strategy финансировала свою Bitcoin стратегию с помощью агрессивных инструментов капитала. Она выпускала обыкновенные акции, размещала привилегированные акции и привлекла более $8,2 миллиарда через конвертируемый долг. Кроме того, на балансе компании более $7,5 миллиарда обязательств по привилегированным акциям.
Эти инструменты требуют ежегодных выплат по процентам и дивидендам в размере около $779 миллионов. По состоянию на конец 2025 года Strategy располагала примерно $2,2 миллиардами наличных резервов. Этот запас покрывает около двух лет выплат при условии сохранения доступа к рынку.
Если Bitcoin останется ниже $50 000, рыночная стоимость Strategy может опуститься ниже её обязательств. В этом случае привлечение капитала может быть остановлено, что ограничит возможности рефинансирования. В таких условиях компании, возможно, придётся реструктурировать долг или продать часть активов. По мнению аналитиков, при падении Bitcoin ниже $13 000 Strategy может стать неплатежеспособной.
Хотя такие цены пока далеки, Bitcoin неоднократно терял 70–80% стоимости за прошлые циклы. Резкое падение в сочетании с низкой ликвидностью может ускорить стресс.
Связано: Saylor обновляет банковское видение Bitcoin, пока Strategy покупает больше BTC
Динамика акций и системный риск
Акции класса A Strategy Inc. закрылись в четверг на отметке $158,81, снизившись на 2,79%, согласно данным Google Finance. За пять дней акции потеряли $4,56 и упали ещё на 0,48% после закрытия — до $158,04. Торги на NASDAQ проходили в диапазоне от $154,12 до $159,91 за сессию.
Диапазон колебаний акций за 52 недели составляет от $154,12 до $457,22, что свидетельствует о высокой волатильности. Рыночная капитализация Strategy — $2,57 миллиарда при среднем дневном объеме торгов 21,26 миллиона акций. Компания сообщает о коэффициенте цена/прибыль 7,38 и не выплачивает дивиденды.
В отличие от FTX, Strategy не хранит средства клиентов, но её роль остается структурно важной. Компания владеет значительной долей предложения Bitcoin, а не управляет торговой площадкой. Если её активы окажутся на рынке в период стресса, падение цен может спровоцировать массовую распродажу криптовалюты.
Полный крах в 2026 году остается неопределённым, а оценки вероятности варьируются от 10% до 20%. Эти прогнозы учитывают кредитное плечо, колебания цены Bitcoin и зависимость от капитальных рынков.
