Шесть лет в волне стейблкоинов: каким он видит зарождающееся будущее платежей

Интервью: Jack, Kaori

Редактор: Sleepy.txt

Этот год неизбежно войдет в историю финансов как «год стабильных монет», и нынешний ажиотаж, возможно, — лишь вершина айсберга. Под поверхностью — шесть лет скрытых течений.

В 2019 году, когда план стабильной монеты Libra от Facebook стал настоящей глубинной бомбой для традиционного финансового мира, Raj Parekh находился в самом эпицентре бури — в Visa.

Как руководитель криптовалютного подразделения Visa, Raj лично пережил психологический перелом этой традиционной финансовой корпорации — от выжидания к активному участию. Это был момент отсутствия консенсуса.

В то время высокомерие традиционных финансов и незрелость блокчейна сосуществовали. Опыт Raj в Visa позволил ему болезненно осознать невидимый потолок отрасли: дело было не в нежелании финансовых институтов к инновациям, а в том, что тогдашняя инфраструктура просто не могла выдержать «глобальные платежи».

С этим осознанием он основал Portal Finance, пытаясь создать более удобный мидлвар для криптоплатежей. Однако, обслужив множество клиентов, он понял: как бы ни оптимизировали прикладной слой, узкое место производительности на базовом уровне всегда остается потолком.

В итоге команда Portal была приобретена Monad Foundation, а Raj возглавил платежную экосистему.

На наш взгляд, он — идеальный кандидат для анализа этого эксперимента эффективности, ведь он одинаково хорошо понимает как бизнес-логику применения стабильных монет, так и глубинные основы криптоплатежей.

Недавно мы поговорили с Raj о развитии стабильных монет за последние годы. Нам нужно понять, что движет нынешним интересом к стабильным монетам: регуляторные рамки, готовность крупных игроков вступить в игру или более прагматичные вопросы прибыли и эффективности.

Еще важнее — формируется новый отраслевой консенсус: стабильные монеты — это не просто активы криптомира, а потенциальная инфраструктура следующего поколения для расчетов и движения капитала.

Но возникают вопросы: как долго продлится этот ажиотаж? Какие нарративы окажутся ложными, а какие станут долгосрочными структурами? Ценность взгляда Raj в том, что он не наблюдает со стороны, а всегда находится в самой гуще событий.

В рассказе Raj он называет развитие стабильных монет «моментом электронной почты» для денег — будущим, где движение капитала будет столь же дешевым и мгновенным, как отправка сообщения. Но он честно признает, что еще не до конца понимает, к чему это приведет.

Ниже приводится рассказ Raj, опубликованный после обработки редакцией Beating:

Приоритет — проблема, а не технология

Если и искать отправную точку, то, думаю, это 2019 год.

В то время я работал в Visa, атмосфера во всей финансовой индустрии была очень тонкой, когда Facebook внезапно запустил проект стабильной монеты Libra. До этого большинство традиционных финансовых институтов рассматривали криптовалюты либо как игрушку для гиков, либо как спекулятивный инструмент. Но Libra была другой: она заставила всех понять, что если не сесть за этот стол, в будущем для тебя может не остаться места.

Visa была одной из первых публично объявленных партнеров проекта Libra. Libra тогда была очень особенной: это была ранняя, масштабная и крайне амбициозная попытка, впервые собравшая вместе множество разных компаний вокруг блокчейна и криптовалют.

Хотя итог оказался не таким, как ожидали, это действительно стало важнейшей вехой: многие традиционные институты впервые начали воспринимать крипто как серьезную тему, а не маргинальный эксперимент.

Конечно, за этим последовало огромное регуляторное давление, и в октябре 2019 года Visa, Mastercard, Stripe и другие компании поочередно вышли из проекта.

Но после Libra не только Visa, но и Mastercard, и другие участники начали системно формировать криптокоманды. С одной стороны — для лучшего управления партнерами и сетями, с другой — чтобы делать настоящие продукты, превращая это в стратегию.

Моя карьера началась на стыке кибербезопасности и платежей. В первой половине работы в Visa я строил платформу безопасности, помогая банкам понимать и реагировать на утечки данных, эксплойты и хакерские атаки — суть была в управлении рисками.

Именно в этом процессе я начал смотреть на блокчейн с точки зрения платежей и финтеха, всегда воспринимая его как открытый платежный механизм. Самое поразительное — я никогда не видел технологии, позволяющей так быстро перемещать ценность по всему миру 24/7.

В то же время я ясно видел, что основа Visa по-прежнему зависит от банковской системы, Mainframe, банковских переводов — довольно старых технологий.

Для меня такие же «перемещающие ценность» открытые системы были очень привлекательны. Моя интуиция была проста: инфраструктура, на которой работают системы вроде Visa, скорее всего, постепенно будет переписана на блокчейн-подобные решения.

После создания команды Visa Crypto мы не спешили продавать технологии. Это была одна из самых умных и деятельных команд, что я видел. Они понимали традиционные финансы и платежи, но и к криптоэкосистеме относились с глубоким уважением и пониманием.

В криптомире очень сильна «комьюнити-атрибутика»: если хочешь добиться успеха, нужно понимать и интегрироваться в него.

Visa — это платежная сеть, и мы должны были сосредоточить усилия на том, как дать больше возможностей нашим партнерам: платежным сервисам, банкам, финтех-компаниям, а также выявить, где в процессах кроссбордер-расчетов есть проблемы с эффективностью.

Поэтому наш подход был не в том, чтобы навязывать какую-то технологию Visa, а в том, чтобы сначала выявить реальные внутренние проблемы, а затем посмотреть, может ли блокчейн их решить.

Если взглянуть на цепочку расчетов, возникает очевидный вопрос: если движение средств идет по T+1, T+2, почему нельзя сделать «секундные расчеты»? Если это возможно, что это даст казначейству и финансовым командам? Например, банки закрываются в 17:00, а если казначейство сможет проводить расчеты вечером? Или если расчеты будут идти 7 дней в неделю, а не только по будням?

Именно поэтому Visa перешла к USDC: мы решили использовать его как новый расчетный механизм внутри системы Visa. Многие не понимали, зачем Visa тестирует расчеты на Ethereum. В 2020–2021 годах это звучало безумно.

Например, Crypto.com — крупный клиент Visa. В традиционном процессе расчетов Crypto.com ежедневно продавал свои криптоактивы, конвертировал их в фиат, а затем отправлял Visa через SWIFT или ACH.

Этот процесс был очень болезненным, прежде всего из-за времени: SWIFT не работает в реальном времени, задержка могла быть T+2 или дольше. Чтобы не нарушить расчеты, Crypto.com должен был держать большой депозит в банке — так называемое «предварительное финансирование».

Эти деньги могли бы приносить доход в бизнесе, но вместо этого просто лежали на счету, чтобы покрыть медленный расчетный цикл. Мы подумали: если бизнес Crypto.com построен на USDC, почему бы не рассчитываться напрямую в USDC?

Мы обратились к Anchorage Digital — это цифровой банк с федеральной лицензией. Мы провели первую тестовую транзакцию на Ethereum. Когда USDC с адреса Crypto.com поступил на адрес Visa в Anchorage и расчет завершился за несколько секунд, ощущения были очень необычные.

Разрыв в инфраструктуре

Опыт расчетов стабильными монетами в Visa заставил меня болезненно осознать: отраслевая инфраструктура слишком незрелая.

Я всегда воспринимал платежи и движение средств как «полностью абстрагированный опыт». Например, вы покупаете кофе: пользователь просто проводит картой, завершает транзакцию, получает кофе; продавец получает деньги — все просто. Пользователь не знает, сколько шагов происходит внизу: связь с банком, взаимодействие с сетью, подтверждение, клиринг, расчет... Все это должно быть полностью скрыто и невидимо для пользователя.

Так же я смотрю и на блокчейн: это отличная расчетная технология, но в итоге она должна быть абстрагирована инфраструктурой и сервисами прикладного уровня, чтобы пользователь не сталкивался со сложностью цепочки.

Именно поэтому я ушел из Visa и основал Portal — платформу для разработчиков, чтобы любая финтех-компания могла интегрировать платежи в стабильных монетах так же просто, как API.

Честно говоря, я никогда не думал, что Portal будет куплен. Для меня это было скорее миссией: я воспринимал «создание открытой платежной системы» как дело всей жизни.

Я думал: если смогу сделать on-chain транзакции более удобными, если открытые системы действительно войдут в повседневную жизнь, даже если моя роль будет небольшой — это все равно огромная возможность.

Среди наших клиентов были как такие гиганты, как WorldRemit, так и множество новых Neobank. Но по мере развития бизнеса мы попали в замкнутый круг.

Кто-то спросит: почему вы не делали приложения, а выбрали инфраструктуру? Ведь сейчас многие жалуются, что «инфраструктуры слишком много, а приложений мало». Думаю, за этим стоит цикличность.

Обычно сначала появляется лучшая инфраструктура, которая порождает новые приложения; с появлением новых приложений возникает спрос на следующую волну инфраструктуры. Это цикл «приложения — инфраструктура».

Тогда мы видели, что инфраструктурный слой еще не зрел, поэтому логично было начинать с него. Наша цель была в двух направлениях: сотрудничать с крупными приложениями с экосистемой и объемами, а также упростить разработку для стартапов и отдельных разработчиков.

В погоне за производительностью Portal поддерживал Solana, Polygon, Tron и другие цепи. Но в итоге мы всегда возвращались к одному выводу: у EVM (Ethereum Virtual Machine) слишком сильный сетевой эффект — все разработчики и ликвидность здесь.

Это парадокс: экосистема EVM самая сильная, но она медленная и дорогая; другие цепи быстрые, но экосистема фрагментирована. Мы тогда думали: если когда-нибудь появится система, совместимая со стандартом EVM, но с высокой производительностью и субсекундным подтверждением — это будет идеальный ответ для платежей.

Поэтому в июле этого года мы приняли предложение Monad Foundation о покупке Portal, и я начал отвечать за платежи в Monad.

Многие спрашивают: разве сейчас не избыток публичных блокчейнов? Зачем нужны новые? Но вопрос не в том, «зачем новые цепи», а в том, «решают ли существующие цепи ключевые проблемы платежей»?

Спросите тех, кто реально перемещает крупные суммы: их волнует не новизна цепи или красивая история, а экономика транзакций. Какова стоимость каждой транзакции? Устраивает ли время подтверждения бизнес-процессы? Достаточно ли глубока ликвидность между разными валютными коридорами? Это очень практичные вопросы.

Например, субсекундная финальность — это не просто технический показатель, за ним стоят реальные деньги. Если платеж подтверждается 15 минут, он коммерчески неприменим.

Но этого недостаточно: вокруг платежной системы нужно строить большую экосистему — эмитенты стабильных монет, сервисы ввода-вывода, маркет-мейкеры, провайдеры ликвидности — все эти роли необходимы.

Я часто привожу аналогию: мы находимся в моменте электронной почты для денег. Помните, как появлялась email? Она не просто ускорила переписку — она позволила информации за секунды достигать другой стороны планеты, полностью изменив коммуникацию.

Я так же смотрю на стабильные монеты и блокчейн: это впервые в истории человечества возможность перемещать ценность с интернет-скоростью. Мы даже не до конца понимаем, что это породит: возможно, это изменит глобальное финансирование цепочек поставок, возможно, сведет к нулю стоимость переводов.

Но следующий ключевой шаг — это интеграция технологии в YouTube, в каждое повседневное приложение на вашем телефоне. Когда пользователь не замечает блокчейна, но пользуется скоростью интернета для движения средств — вот тогда мы действительно начнем.

Зарабатывать на обороте: эволюция бизнес-модели стабильных монет

В июле этого года в США был подписан GENIUS Act, и отраслевой ландшафт начал меняться. Преимущество, которое Circle когда-то создал как ров, стало размываться, а движущая сила — фундаментальная смена бизнес-модели.

Раньше такие эмитенты стабильных монет, как Tether и Circle, работали по очень простой схеме: пользователь вносит деньги, они покупают на них казначейские облигации, а весь процент остается у эмитента. Это были правила первой фазы.

Но теперь, если посмотреть на новые проекты вроде Paxos или M0, правила изменились. Новые игроки начинают напрямую передавать процентный доход с базовых активов пользователям и получателям. Это не просто перераспределение прибыли — я считаю, что это создает новый финансовый примитив, новую форму денежного предложения.

В традиционных финансах деньги на банковском счету приносят процент только если лежат без движения. Как только вы переводите или тратите их, в процессе движения они обычно не приносят дохода.

Но стабильные монеты ломают это ограничение: даже если средства движутся, используются для платежей или высокочастотных сделок, базовые активы продолжают генерировать проценты. Это открывает совершенно новые возможности: теперь доход приносит не только покой, но и движение.

Конечно, мы еще на самой ранней стадии экспериментов с этой моделью. Я вижу команды, которые идут еще дальше: они управляют крупными портфелями казначейских облигаций и даже планируют отдавать 100% процентов пользователям.

Вы спросите: на чем же они зарабатывают? Их логика — получать прибыль за счет других продуктов и сервисов вокруг стабильных монет, а не на процентной марже.

Так что, хотя это только начало, после GENIUS Act тренд ясен: каждый крупный банк, каждая финтех-компания серьезно думает, как присоединиться к игре. Бизнес-модель стабильных монет будущего точно не ограничится простым получением процентов на депозиты.

Кроме стабильных монет, в этом году большое внимание привлекли новые криптобанки. Исходя из опыта в платежах, я вижу главное отличие между традиционным и криптофинтехом.

Финтех первого поколения, такие как Nubank в Бразилии или Chime в США, строились на инфраструктуре местных банков. Их сервисы были ограничены локальными пользователями.

Но если вы строите продукт на стабильных монетах и блокчейне, все меняется.

Вы фактически строите продукт на глобальных платежных рельсах — такого не было в истории финансов. Это революция: вам не нужно быть финтех-компанией одной страны. С первого дня можно строить глобальный банк для пользователей из разных стран.

Это, на мой взгляд, главное открытие: в истории финтеха мы почти не видели такого уровня глобальности с самого старта. Эта модель порождает новое поколение основателей, строителей и продуктов, которые не ограничены географией — их цель с первой строки кода — глобальный рынок.

Agent-платежи и будущее высокочастотных финансов

Если спросить, что меня больше всего вдохновляет на ближайшие 3–5 лет, это сочетание AI Agent (Agentic Payments) и High Frequency Finance.

Несколько недель назад мы провели в Сан-Франциско хакатон на тему AI и криптовалют. Было много разработчиков, например, один проект интегрировал DoorDash с on-chain платежами. Мы уже видим первые признаки: Agent больше не ограничен скоростью человека.

В высокопроизводительных системах Agent перемещает средства и совершает сделки с такой скоростью, что человеческий мозг не успевает это осознать. Это не просто ускорение — это фундаментальная смена рабочих процессов: мы переходим от «человеческой эффективности» к «алгоритмической», а затем к «Agent-эффективности».

Чтобы поддержать такой скачок — от миллисекунд к микросекундам — базовая производительность блокчейна должна быть очень высокой.

Параллельно меняется и форма пользовательских счетов. Раньше инвестиционный и платежный счета были раздельны, но сейчас эта граница размывается.

Это естественный выбор на уровне продукта, и именно этого хотят такие гиганты, как Coinbase. Они хотят стать вашим «Everything App»: хранить деньги, покупать крипто, акции, участвовать в предсказательных рынках — все в одном аккаунте. Так они удерживают пользователя в своей экосистеме и не отдают данные о депозитах и поведении.

Вот почему инфраструктура по-прежнему важна. Только абстрагировав криптобазу, можно объединить DeFi-трейдинг, платежи, доходность в едином опыте, и пользователь почти не почувствует сложности.

У некоторых моих коллег большой опыт в высокочастотной торговле: они привыкли работать на CME или фондовых биржах с системами сверхнизкой задержки. Но меня вдохновляет не продолжать трейдинг, а перенести эту инженерную строгость и алгоритмические решения в повседневные финансовые процессы.

Представьте CFO, управляющего транснациональными средствами в разных банках и валютах. Раньше это требовало много ручной работы, но если в будущем LLM и высокопроизводительный блокчейн позволят системе автоматически проводить масштабные алгоритмические сделки и управление средствами, это принесет больше дохода.

Абстрагировать возможности «высокочастотной торговли» и перенести их в разные реальные рабочие процессы. Это уже не прерогатива Уолл-стрит, а возможность для алгоритмов с огромной скоростью и масштабом оптимизировать каждую копейку компании — вот это действительно новая категория, которую стоит ждать.