Анализ предыдущих бычьих рынков bitcoin: почему происходит четырехлетний цикл и исчез ли он?

Автор: Arkham

Перевод: Felix, PANews

Многие рыночные наблюдатели описывают многолетние «циклы» цены Bitcoin, которые совпадают с событиями халвинга Bitcoin. Эти паттерны, известные как «четырёхлетние циклы», стали важным психологическим событием, влияющим на мышление криптонаблюдателей и трейдеров. В этой статье рассматриваются этапы четырёхлетнего цикла и история предыдущих циклов Bitcoin. Кроме того, будет рассмотрен вопрос: существуют ли ещё циклы Bitcoin?

Типичный четырёхлетний цикл

Рыночные наблюдатели считают, что стандартный цикл Bitcoin начинается с так называемой «фазы накопления». Предполагается, что этот этап начинается с краха после пика предыдущего цикла. В этот период волатильность цен и активность в сети относительно низкие, а рыночные настроения склоняются к нейтральным или негативным. Этап называется фазой накопления, потому что долгосрочные держатели Bitcoin начинают активно покупать. Поэтому для этого периода характерно постепенное восстановление цен.

Цена Bitcoin и объём долгосрочных держателей

Ончейн-анализ показывает, что часть инвесторов стабильно накапливает актив, однако большинство розничных инвесторов всё ещё опасаются повторения предыдущего краха и не заинтересованы в покупке Bitcoin.

Фаза накопления обычно длится 12 до 15 месяцев, после чего рыночный цикл, как правило, переходит в новый бычий рынок. Обычно это происходит до халвинга, когда цены на Bitcoin и другие криптоактивы начинают расти на ожиданиях халвинга. Рынок начинает учитывать позитив от будущего сокращения предложения, а настроения переходят от нейтральных к оптимистичным. Ликвидность начинает восстанавливаться, а внимание СМИ усиливается.

Цена Bitcoin и количество новых адресов

Как только происходит халвинг, бычий рынок часто развивается по параболе: цена начинает расти — иногда медленно, иногда взрывными темпами. Розничные инвесторы устремляются на рынок, трейдеры начинают активно вкладывать средства. Исторически в этот момент часто устанавливаются новые исторические максимумы, поскольку новая волна инвесторов входит на рынок. Некоторые инвесторы увеличивают плечо в погоне за ростом, что приводит к ещё большей волатильности цен.

Прошлые бычьи рынки длились примерно 12-18 месяцев и обычно завершались резким падением цен. Трейдеры с кредитным плечом ликвидируются, альткоины падают ещё сильнее, настроения становятся негативными, начинается медвежий рынок. На этом этапе цикла многие участники продают с убытком и покидают рынок с оставшимися средствами. В конечном итоге, когда пыль оседает, формируется рыночное дно. С момента пика общая активность и энтузиазм на рынке значительно снижаются, но убеждённые строители продолжают работать, а разработка новых продуктов и инноваций идёт незаметно.

Халвинг

Чтобы полностью понять теорию четырёхлетнего цикла Bitcoin, необходимо глубоко разобраться в концепции халвинга и его влиянии на цену Bitcoin.

Халвинг Bitcoin — это важное событие, при котором награда за добавление нового блока в блокчейн Bitcoin (выплачиваемая в BTC) уменьшается вдвое. Это происходит каждые 210 000 блоков, примерно раз в четыре года. В 2009 году награда за добавление нового блока составляла 50 Bitcoin. С тех пор халвинг произошёл четыре раза. В 2024 году халвинг установил награду за новый блок на уровне 3.125 Bitcoin. Если четырёхлетний ритм сохранится, халвинг будет продолжаться до достижения общего лимита в 21 миллион монет, примерно к 2140 году.

Халвинг — это способ, которым Satoshi Nakamoto обеспечивает дефицитность Bitcoin. Bitcoin появился во время финансового кризиса 2008 года, одной из причин чего стало желание противостоять инфляции и эмиссии фиатных валют, вызванной спасением банков центральными банками. Большинство правительств и их фиатные валюты постоянно корректируют денежную политику, что затрудняет для держателей формирование долгосрочного доверия к стоимости их валюты.

Механизм халвинга Bitcoin имитирует золото, делая его более дефицитным. По мере истощения запасов добыча золота становится всё сложнее, а Bitcoin реализует это математически. С уменьшением нового предложения Bitcoin его дефицитность увеличивается. Исторически цена Bitcoin обычно росла после каждого халвинга благодаря соотношению спроса и предложения. Поэтому некоторые сторонники считают, что прозрачность и последовательность халвинга делают Bitcoin мощным средством сбережения стоимости.

Обзор предыдущих циклов

2013 год

Bitcoin был создан в 2008 году, а 2013 год стал первым циклом Bitcoin. Он был в основном движим технологическим сообществом того времени, такими как интернет-форумы и криптографические встречи. В этот цикл Bitcoin также получил некоторое раннее внимание СМИ, которые писали о таких темах, как первая реальная покупка с использованием Bitcoin (10 000 Bitcoin за две пиццы) и вопрос «Является ли Bitcoin цифровым золотом?».

В этом цикле Mt. Gox был крупнейшей биржей Bitcoin. В 2014 году Mt. Gox обрабатывал более 70% мировых сделок с Bitcoin. Однако в 2014 году Mt. Gox приостановил торги и закрыл сайт, после чего стало известно о потере 850 000 Bitcoin. Поскольку Mt. Gox был основным источником ликвидности Bitcoin, это событие привело к резкому падению доверия к Bitcoin и снижению цены на 85%, что ознаменовало начало медвежьего рынка.

2017 год

2017 год стал циклом массового распространения Bitcoin среди розничных инвесторов. С запуском Ethereum в 2015 году смарт-контракты и их революционный потенциал вышли на публику. Цена Ethereum в этом цикле выросла с 10 долларов до 1400 долларов. Этот период также известен ICO-бумом: были запущены тысячи токенов ERC-20, и инвесторы вкладывали деньги в любой токен с whitepaper. Bitcoin также резко вырос из-за наплыва новых инвесторов — с 200 долларов до 20 000 долларов за два с половиной года. Отрасль часто попадала в основные СМИ (см. рисунок выше).

В конечном итоге, ICO-бум, который способствовал росту цены Bitcoin, стал катализатором краха. В ходе ICO инвесторы обменивали свои Ethereum или Bitcoin на токены новых проектов. Многие команды, накопив большое количество Ethereum, начали продавать эти токены за наличные, что создало давление на продажу. SEC США также начал активно бороться с ICO, обозначив их как «незарегистрированные ценные бумаги» и подав в суд на множество проектов, многие из которых оказались схемами Понци и мошенничеством. В такой среде чрезмерно закредитованные инвесторы либо панически продавали, либо были вынуждены продавать при падении цен, и цена Bitcoin упала на 84% — до 3200 долларов.

2021 год

Цикл Bitcoin 2021 года совпал с массовой эмиссией денег во время пандемии COVID-19. Правительства по всему миру стремились перезапустить экономики, остановленные пандемией, и выбрали фискальные стимулы как решение. Всплеск глобальной ликвидности подтолкнул Bitcoin к новым максимумам в 2021 году. Особенностью этого цикла стало превращение Bitcoin из «интернет-валюты» в более значимый «макроактив». Такие компании, как Strategy и Tesla, приобрели Bitcoin на миллиарды долларов, а платёжные приложения, такие как PayPal и CashApp, начали поддерживать сделки с Bitcoin. DeFi-бум 2020 года и NFT-бум 2021 года привлекли множество розничных инвесторов в этот цикл. Совместные усилия розничных и институциональных инвесторов подняли цены на криптовалюты, и Bitcoin достиг максимума в 69 000 долларов.

Завершение этого цикла Bitcoin было вызвано крахом нескольких известных протоколов и компаний в отрасли. Сначала стейблкоин Luna UST потерял привязку и за короткое время испарил 60 миллиардов долларов. Компании и организации, такие как Voyager, Celsius, BlockFi и Three Arrows Capital, имели прямое или косвенное воздействие на Luna, делали ставки на направление рынка и были связаны между собой, что в итоге привело к их банкротству. BlockFi затем прошёл реструктуризацию и получил кредитную линию от FTX. В конечном итоге, после краха FTX, BlockFi также объявил о банкротстве.

FTX и связанная с ней торговая платформа Alameda были уличены в крупном мошенничестве и были вынуждены ликвидировать активы для возврата средств пользователям. Федеральное правительство США также завершило стимулирующую денежную политику и начало резко повышать ставки, что привело к оттоку ликвидности с рынка. Все эти события способствовали обвалу цены Bitcoin, который на дне медвежьего рынка опустился до 15 500 долларов.

2025 год

Текущий цикл 2025 года отмечен ростом институционального принятия и входом крупных традиционных финансовых институтов в отрасль. В январе 2024 года был одобрен спотовый Bitcoin ETF, и такие компании, как BlackRock, Fidelity и VanEck, начали предлагать Bitcoin как стандартный инвестиционный продукт. Многие компании также используют модель цифровых активов на балансе (DAT) от Strategy, включая криптовалюты в свои балансы. Особенность этого цикла в том, что Bitcoin достиг нового максимума в 73 000 долларов ещё до халвинга в апреле 2024 года. Кроме того, институциональные инвесторы стали основными драйверами цены, а участие розничных инвесторов пока не достигло уровней предыдущих циклов.

Почему возникают циклы?

Соотношение запасов к потоку

Существует несколько потенциальных причин появления четырёхлетних циклов Bitcoin. Одно из распространённых объяснений связано с моделью соотношения запасов к потоку (S2F), которая обычно используется для оценки дефицитности таких сырьевых товаров, как золото и серебро.

Эта модель сравнивает запасы (существующее предложение) и поток (годовое новое предложение). Чем выше соотношение, тем более дефицитен товар. Применение S2F к Bitcoin обусловлено фиксированным общим предложением и регулярным распределением наград за майнинг. Каждый халвинг удваивает соотношение запасов к потоку Bitcoin, поскольку новое предложение сокращается вдвое. В настоящее время соотношение запасов к потоку у Bitcoin составляет около 110, а у золота — около 60, что делает Bitcoin более дефицитным активом по этой модели.

Психологические факторы

Другое простое объяснение связано с психологией и самореализующимися пророчествами. Цена Bitcoin сильно зависит от нарративов, стадного поведения и ожиданий будущего. Поскольку Bitcoin, в отличие от традиционных финансовых активов, не имеет внутренней стоимости, его цена в основном определяется ожиданиями относительно будущей стоимости. Поэтому цена Bitcoin обладает высокой рефлексивностью и более чувствительна к ожиданиям халвинга, слухам и нарративам. Поскольку четырёхлетний цикл Bitcoin повторялся несколько раз, инвесторы склонны торговать Bitcoin, ориентируясь на прошлые циклы, что создаёт самореализующееся пророчество.

Ликвидность

Некоторые считают, что циклы Bitcoin в первую очередь зависят от глобальной ликвидности. Основатель BitMEX Arthur Hayes в своей статье «Long Live The King» отмечает, что четырёхлетний цикл Bitcoin напрямую связан с глобальной ликвидностью и подчёркивает влияние доллара США и юаня. Hayes объясняет, что пик 2013 года был вызван денежной эмиссией после кризиса 2008 года, пик 2017 года — девальвацией иены к доллару, а пик 2021 года — денежной эмиссией после пандемии COVID-19.

В последнее время, на фоне обсуждений завершения количественного ужесточения (QT, то есть сокращения активов на балансе ФРС и снижения ликвидности), возобновления политики количественного смягчения и снижения ставок, некоторые утверждают, что цикл Bitcoin 2025 года не будет следовать прежним моделям.

Розничные и институциональные инвесторы

Позиции розничных и институциональных инвесторов также играют важную роль в формировании циклов Bitcoin. Институциональные инвесторы, как правило, более дисциплинированы, инвестируют на более длительные сроки и покупают во времена паники, формируя рыночное дно. Розничные инвесторы более эмоциональны и склонны покупать из-за FOMO. Поэтому розничные инвесторы чаще гонятся за ценовым импульсом и используют кредитное плечо. Именно розничные инвесторы обычно вызывают наибольшую волатильность в цикле, особенно на поздних стадиях.

Почему говорят, что циклы закончились?

Существует несколько причин, по которым утверждают, что циклы Bitcoin устарели. Одна из главных — рост институционального участия через ETF, корпоративные казначейства, хедж-фонды и т.д. Поведение этих финансовых организаций отличается от розничных инвесторов: они покупают по фиксированному графику, используют разумное плечо и тщательно управляют рисками. Такое поведение сдерживает волатильность и сглаживает циклические колебания.

Другая возможная причина — значительный рост криптовалют по сравнению с ранними циклами. Bitcoin всё больше коррелирует с макроэкономическими факторами, такими как процентные ставки и политика ФРС, что ослабляет влияние халвинга на цену Bitcoin. Халвинг происходит раз в четыре года, а политика ФРС не имеет такого фиксированного графика. Кроме того, влияние халвинга на награду за блок со временем уменьшается: первый халвинг снизил награду с 50 BTC до 25 BTC, а последний — только с 6.25 до 3.125 BTC.

Как определить, закончился ли цикл?

Внимательное наблюдение за развитием текущего цикла помогает лучше понять, стал ли четырёхлетний цикл историей. Некоторые ключевые признаки, которые могут на это указывать:

• В прошлых циклах после халвинга обычно наблюдался резкий рост цен, как правило, в течение 12-18 месяцев после халвинга.
• Каждый прошлый цикл заканчивался массовым обнулением плечевых позиций и цепными ликвидациями, что приводило к падению более чем на 70%.
• Если цена Bitcoin начинает идеально коррелировать с изменениями глобальной ликвидности, Bitcoin становится макроактивом, а не активом, зависящим от халвингового цикла.
• В поздних стадиях прошлых циклов наблюдался всплеск участия розничных инвесторов и параболический рост альткоинов. Недостаток розничного участия означает, что цикл в основном движим институциональными покупками, что может привести к снижению волатильности и сглаживанию цикла.

Заключение

Bitcoin долгое время следовал закономерности четырёхлетних циклов. Bitcoin медленно восстанавливается после медвежьего рынка, переходит к фазе халвинга, затем цена стремительно растёт, а после убытков трейдеров с плечом быстро откатывается. Исторически этому способствовало множество факторов, в результате чего сформировался знакомый четырёхлетний цикл. Тем не менее, Bitcoin продолжает развиваться и в итоге стал гигантом с рыночной капитализацией 1.8 триллиона долларов. Появление институциональных инвесторов, ETF и суверенных фондов означает, что участники рынка значительно изменились по сравнению с первым циклом. Bitcoin, похоже, становится всё более чувствительным к макроэкономическим факторам, но его динамика всё ещё зависит от некоторых традиционных факторов, таких как психология и экономика майнинга.

Пока неясно, закончился ли цикл Bitcoin полностью, но каждый цикл уникален, и будущие циклы вполне могут отличаться от предыдущих. Понимание истории этого актива и его участников — ключ к пониманию будущих циклов, но в конечном итоге только время покажет, сохранится ли эта модель или станет историческим реликтом.

Рекомендуем к прочтению: Утратил ли силу четырёхлетний цикл Bitcoin?