Под предлогом «нулевой комиссии» реальные издержки Lighter оказываются выше в 5–10 раз?

Стандартные аккаунты Lighter не получают бесплатные сделки, а лишь более медленные сделки. Эта задержка превращается в источник прибыли для более быстрых участников.

Автор: @PerpetualCow

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

В бизнесе есть одна истина: если какой-то продукт бесплатен, значит, продукт — это вы сами.

Lighter DEX рекламирует для розничных трейдеров «нулевую комиссию». Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, и на самом деле так и есть.

Но Lighter не выделяет крупным шрифтом структуру задержек, стоящую за этими «бесплатными» сделками.

Lighter предлагает два типа аккаунтов: как только вы разберётесь, как работает задержка, вы поймёте, что комиссия 0% — на самом деле самая дорогая опция на платформе.

Эти 200–300 миллисекунд задержки — это и есть вся их бизнес-модель.

Что на самом деле значат 300 миллисекунд?

В среднем моргание глазом занимает 100–150 миллисекунд. Пока вы моргнёте дважды, более быстрый трейдер уже уловил изменение цены, скорректировал позицию и совершил обратную сделку с вами.

Крипторынки крайне волатильны: при типичном уровне волатильности (50–80% годовых) цена меняется примерно на 0,5–1 базисный пункт в секунду.

Это значит, что за 300 миллисекунд только случайные колебания рынка приведут к среднему изменению цены на 0,15–0,30 базисных пункта.

Настоящая цена «бесплатности»

Если выразить это количественно:

Академические исследования по стоимости неблагоприятного отбора (Glosten & Milgrom, Lambda Kyle и др.) показывают, что преимущество информированных трейдеров обычно составляет 2–5 раз по сравнению со случайной волатильностью цены.

Если случайный проскальзывание за 300 миллисекунд составляет около 0,2 базисного пункта, то неблагоприятный отбор добавит ещё 0,4–1,0 базисных пункта.

Для активных трейдеров и маркет-мейкеров фактические издержки примерно таковы:

• Фактическая стоимость стандартного аккаунта: 6–12 базисных пунктов за сделку (0,06%–0,12%)
• Фактическая стоимость премиум-аккаунта: 0,2–2 базисных пункта за сделку (0,002%–0,02%)

Стоимость «бесплатного» аккаунта в 5–10 раз выше, чем у платного.

Нулевая комиссия — это просто маркетинговая цифра, а настоящие издержки скрыты в задержке.

Премиум-аккаунт на самом деле выгоднее — без сомнений

В любом случае стандартный аккаунт (0% комиссия) не является лучшим выбором.

Неважно, вы мелкий розничный трейдер, крупный игрок, скальпер, свинг-трейдер или даже пассивный инвестор — это невыгодно никому, особенно маркет-мейкерам.

«Я просто мелкий трейдер, мне не нужен премиум-аккаунт».

Это ошибка.

Мелкие трейдеры ещё меньше могут позволить себе проскальзывание. Если вы торгуете на 1000 долларов и теряете 10 базисных пунктов на каждой сделке, это минус 1 доллар за раз. Сделайте 50 сделок — и 5% вашего счёта исчезнут незаметно.

«Я торгую нечасто, задержка мне не важна».

Это тоже ошибка.

Если вы торгуете редко, то комиссия премиум-аккаунта и так незначительна.

Но даже при нескольких сделках вы получите худшую цену исполнения. Если избежать этих потерь почти ничего не стоит, зачем соглашаться на убытки?

Просто переходите на премиум-аккаунт.

У этой модели есть прецеденты

Традиционные финансовые рынки уже сталкивались с этим — это называется оплата за поток ордеров.

@RobinhoodApp когда-то привлекал розничных трейдеров «бесплатными сделками», а затем направлял их ордера маркет-мейкерам, которые зарабатывали, совершая обратные сделки против неинформированных ордеров розницы, распространяя эту модель.

Модель Lighter структурно похожа на это. Стандартные аккаунты получают не бесплатные сделки, а более медленные сделки. Эта задержка становится прибылью для более быстрых участников.

Бирже не нужно брать с вас комиссию, потому что вы фактически платите качеством исполнения.

Что Lighter делает правильно и неправильно

Lighter не скрывает данные о задержке — они действительно указаны в документации.

Но прозрачность не равна ясности.

Выделяя «0% комиссии» в заголовке и пряча «300 миллисекунд задержки» в деталях, они используют стратегию, нацеленную на конверсию регистрации, а не на понимание пользователя.

Большинство розничных трейдеров не понимают, что значит задержка, не знают, что такое неблагоприятный отбор, и не могут рассчитать эквивалентные реальные издержки.

Lighter это прекрасно понимает.

Премиум-аккаунт во всех отношениях выгоднее стандартного с «нулевой комиссией» — это не подлежит обсуждению.