Продажа Китаем казначейских облигаций на 71 миллиард долларов выявляет критический разрыв между нарративом Bitcoin и реальностью центральных банков

Теперь в блок BRICS входят 11 участников, и несколько крупнейших держателей сократили свои позиции в казначейских облигациях США за последний год.

Китай сократил свою долю на 71,5 миллиарда долларов с сентября 2024 по сентябрь 2025 года, снизив объем с 772 миллиардов до 700,5 миллиарда долларов. Индия уменьшила свои вложения на 44,5 миллиарда долларов, Бразилия — на 61,9 миллиарда долларов, а Саудовская Аравия — на 9,6 миллиарда долларов, согласно таблице TIC Major Foreign Holders Министерства финансов США.

Эти действия реальны, измеримы и сосредоточены среди крупнейших официальных игроков блока.

Однако общий объем иностранных вложений в казначейские облигации за тот же период вырос — примерно с 8,77 триллиона долларов до около 9,25 триллиона долларов.

Широкий рынок поглотил продажи со стороны официального сектора без стресса: согласно заявлению TIC от 18 ноября, чистый приток частного иностранного капитала в августе и сентябре компенсировал чистый отток официального иностранного капитала.

История здесь не столько о том, что «мир избавляется от долга США», сколько о том, что «некоторые крупные центральные банки развивающихся рынков диверсифицируют портфели, а другие покупатели, часто частные, занимают их место».

Вопрос для крипторынков заключается в том, укрепляет ли такая маржинальная ребалансировка в сочетании с валютными и реальными доходностями аргументы в пользу Bitcoin как инструмента хеджирования от монетарной нестабильности.

Наратив дедолларизации сталкивается с реальностью валютных курсов

Данные COFER МВФ за второй квартал показывают, что доля доллара в распределённых мировых резервах составляет 56,32%, что ниже, чем в предыдущих кварталах.

Однако сопроводительный блог МВФ подчеркивает, что валютные колебания объяснили около 92% снижения за этот период, что связано с резким падением DXY в первой половине года.

Именно валютные эффекты, а не внезапное изменение предпочтений центральных банков, стали причиной большей части снижения по заголовкам.

Это различие важно при оценке того, насколько управляющие резервами действительно выходят из доллара, а насколько цифры отражают переоценку корзины активов по рыночной стоимости.

Золото дает более четкий сигнал. Спрос центральных банков на золото остался на рекордно высоком уровне в 2024 году, составляя более одной пятой мирового спроса на золото, согласно анализу ЕЦБ за 2025 год, чему способствовали диверсификация и хеджирование геополитических рисков.

Опрос World Gold Council за 2025 год показал, что многие управляющие резервами ожидают снижения доли доллара в ближайшие пять лет и увеличения доли золота и нетрадиционных валют.

Привлекательность золота как резервного актива без контрагента делает его естественным первым выбором для официальной диверсификации.

Аргументы в пользу Bitcoin основаны на том, приведут ли те же макроэкономические опасения — такие как бюджетная траектория, геополитические риски и ослабление доллара — к росту спроса на более жесткий, несуверенный актив на частном рынке, даже если эмпирическая связь между продажей казначейских облигаций и потоками в BTC остается нестабильной.

Реальная доходность и логика хеджирования

Более высокая реальная доходность обычно ужесточает финансовые условия и оказывает давление на долгосрочные и спекулятивные активы, тогда как снижение реальной доходности может поддерживать их. Реальная доходность 10-летних TIPS служит барометром для макроэкономических аналитиков, оценивающих аппетит к риску по BTC и наративы хеджирования, показывая, насколько привлекательнее держать не приносящие доход активы, такие как Bitcoin, по сравнению с доходными альтернативами.

Когда реальная доходность снижается, владение активами с нулевой доходностью, такими как Bitcoin, становится относительно менее затратным, что может усилить его привлекательность как хеджа от обесценивания валюты. Напротив, когда реальная доходность растет, эта логика хеджирования ослабевает, поскольку доходные активы становятся более привлекательными.

Недавний период повышенной реальной доходности совпал с волатильностью рисковых криптоактивов, однако эта связь не является механической.

История хеджирования для Bitcoin зависит от того, воспринимают ли участники рынка рост доходности как признак инфляционного стресса (что обычно позитивно для BTC) или как ужесточение ликвидности (что обычно негативно для BTC). Таким образом, влияние Bitcoin как хеджа от макрорисков формируется преобладающими рыночными ожиданиями.

Та же динамика применима и к продажам казначейских облигаций странами BRICS.

Если эти продажи отражают обеспокоенность по поводу устойчивости бюджета США или обесценивания валюты, они подпитывают наратив о том, что Bitcoin защищает от нестабильности фиатных валют. Если же это связано с рутинной ребалансировкой портфеля или поиском более высокой доходности в других местах, последствия для BTC менее значимы.

Данные о потоках казначейских облигаций сами по себе не позволяют различить эти мотивы. Однако более широкий контекст рекордного спроса центральных банков на золото, устойчивых бюджетных дефицитов и постепенного снижения доли доллара в резервах указывает на то, что часть официальной диверсификации обусловлена долгосрочными соображениями хеджирования, а не только тактическим распределением активов.

Государственное принятие остается высокой планкой

Наративы о Bitcoin среди частных и корпоративных инвесторов развиваются быстрее, чем на государственном уровне. Глава Швейцарского национального банка в апреле 2025 года отверг Bitcoin как резервный актив, сославшись на критерии волатильности и ликвидности.

Центральные банки отдают приоритет стабильности, глубине рынков и возможности использовать резервы в кризис без существенного влияния на цены.

Bitcoin пока не соответствует этим стандартам для большинства официальных управляющих, хотя отдельные компании и аллокаторы рассматривают его как макро-хедж. Разрыв между частным энтузиазмом и официальной осторожностью определяет текущую фазу дебатов о BTC в резервах.

Возвращаясь к началу обсуждения: хотя сокращение вложений в казначейские облигации странами BRICS реально, оно носит постепенный характер и сосуществует с ростом общего объема иностранных вложений.

Дедолларизация измерима, но идет медленно, в большей степени обусловлена валютными эффектами и спросом на золото, чем скоординированным выходом из долга США. Роль Bitcoin в этой ребалансировке скорее спекулятивная, чем структурная.

Макроэкономические факторы, такие как диверсификация резервов, бюджетные риски, геополитика и валютная неопределенность, также подпитывают наратив о BTC как хедже. Тем не менее, связь остается скорее на уровне наратива, чем прямых потоков капитала.

То, превратится ли этот наратив в устойчивый спрос, зависит от того, насколько частные рынки придают значение идее о том, что несуверенный актив с ограниченной эмиссией должен быть в диверсифицированном портфеле, когда фиатные альтернативы кажутся менее стабильными.

Данные показывают тенденцию, а рынок решит, сможет ли Bitcoin этим воспользоваться.

Публикация «China’s $71 billion Treasury dump exposes a critical gap between Bitcoin’s narrative and central bank reality» впервые появилась на CryptoSlate.