Десятилетний путь предсказаний подходит к концу — скоро появится новый главный герой?

Эволюция криптовалютных предсказательных рынков весьма интересна, ведь когда-то они считались «опровергнутым» направлением. Им понадобилось десять лет, чтобы достичь PMF (соответствие продукта и рынка), и их развитие превзошло ожидания рынка. Иногда в криптоиндустрии делать поспешные выводы не стоит.

Сама концепция предсказательных рынков не нова — она появилась в криптосфере довольно давно. В 2015 году началась разработка проекта Gnosis; в 2018 году был официально запущен Augur — децентрализованная платформа предсказательных рынков на базе Ethereum, позволяющая пользователям создавать и прогнозировать будущие события с расчетами в криптовалюте.

В 2020 году был запущен Polymarket (на базе Polygon), но он долгое время оставался на периферии. Вдобавок к этому, из-за регуляторных факторов проект испытывал трудности. В первые месяцы объем торгов Polymarket составлял всего несколько миллионов долларов; TVL Augur после выборов 2020 года упал почти на 80%, снизившись с пиковых значений до нескольких миллионов долларов. Общий пиковый TVL отрасли держался на уровне около 7 миллионов долларов, а месячный объем торгов не превышал 100 миллионов долларов. Давление со стороны регуляторов (например, CFTC рассматривает их как «азартные игры») и несовершенство оракулов (легко манипулируемых) дополнительно сдерживали рост.

Настоящий взрыв на рынке предсказательных платформ произошел только в 2024 году. Особенно важным катализатором стали президентские выборы в США. Объем торгов на предсказательных рынках Polymarket по выборам превысил 2.7 миллиарда долларов, а месячный объем торгов на всей платформе вырос с 62 миллионов долларов в мае до 2.1 миллиарда долларов в октябре — рост более чем в 30 раз. Годовой номинальный объем торгов достиг 16.3 миллиарда долларов, что значительно превышает все предыдущие показатели.

Почему потребовалось десять лет для достижения PMF?

Во-первых, на ранних этапах в криптоиндустрии существовали технические и пользовательские барьеры. Концепция предсказательных рынков была отличной и казалась востребованной, но пользовательский опыт практически исключал большинство пользователей. Например, ранний Augur был построен на Ethereum L1, где транзакции были очень дорогими, а скорость подтверждения — низкой. Кроме того, обычным пользователям приходилось разбираться в кошельках и сложных интерфейсах, что требовало значительных усилий. Эти высокие пороги приводили к недостатку ликвидности и опасениям по поводу манипуляций.

Во-вторых, всегда присутствовало давление со стороны регуляторов. Американская CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами) рассматривала предсказательные рынки как «азартные игры» или деривативы и с 2018 года ужесточила контроль. За это время Augur был оштрафован за ставки на чувствительные события; в 2022 году Polymarket выплатил штраф в размере 1.4 миллиона долларов и покинул рынок США, а его основатель Шейн Коплан (род. 1998) подвергся обыску в своей квартире в Нью-Йорке, где ФБР изъяло его электронные устройства (без ареста). Неясность регулирования мешала приходу институциональных средств. Давление регуляторов не позволяло ликвидности расти.

В-третьих, изменилась рыночная повестка. В 2016–2018 годах большинство пользователей крипторынка были больше заинтересованы в спекуляциях, чем в утилитарных инструментах; в 2020–2023 годах внимание было отвлечено на DeFi/NFT, а TVL предсказательных рынков составлял всего 7 миллионов долларов. Отсутствие крупных событий не позволяло накапливать ликвидность.

В-четвертых, оракулы были несовершенны и подвержены манипуляциям.

2024 год стал переломным моментом, и, как уже отмечалось, президентские выборы в США стали катализатором, но этим дело не ограничилось.

С 2024 года предсказательные рынки действительно начали развиваться. Помимо Polymarket, появился централизованный предсказательный рынок Kalshi. В 2025 году объем торгов на предсказательных рынках достиг 27.9 миллиарда долларов (рост на 210% по сравнению с прошлым годом), недельный пик — 2.3 миллиарда долларов, а совокупный TVL Polymarket и Kalshi превысил 20 миллиардов долларов. Оценка обеих платформ достигла десятков миллиардов долларов. Предсказательные рынки внезапно стали очень востребованными.

Какие факторы способствовали этому росту?

Всё, что раньше было препятствием в 2015–2024 годах, постепенно устранялось, что привело к качественному улучшению пользовательского опыта и других аспектов.

Во-первых, изменились технические барьеры и пользовательский опыт. Сети Polygon и Base L2 снизили стоимость газа до нескольких центов, а скорость транзакций увеличилась в 10 раз. Платформы вроде Polymarket улучшили интерфейс, добавили возможность делать ставки в стейблкоинах в один клик, что привлекло пользователей, не связанных с криптоиндустрией. Кроме того, DeFi значительно развился, обеспечив глубокую ликвидность. Для пользователей участие в предсказательных рынках стало очень удобным. Kalshi — централизованная платформа, интегрированная с такими сервисами, как Robinhood, что делает участие еще проще.

Во-вторых, изменилось регулирование. После выборов в США в 2024 году регуляторы стали проводить более дружественную к криптоиндустрии политику. В 2025 году CFTC одобрила такие регулируемые платформы, как Kalshi. SEC и CFTC разъяснили легальность «спотовых товарных криптоактивов», а закон о стейблкоинах прошел Конгресс. За рубежом, например в Швейцарии, несмотря на черные списки, общее отношение сменилось с враждебного на поддерживающее, и институциональные средства начали поступать (например, ICE инвестировала 2 миллиарда долларов).

В-третьих, изменилась рыночная повестка. В этом цикле не было особенно сильного нарратива, и внимание рынка переключилось на реальные случаи использования. Катализатором стали президентские выборы 2024 года, после чего Polymarket расширил свою деятельность на спорт, экономику, технологии и другие сферы, а благодаря поддержке СМИ (таких как CNN и Bloomberg) и распространению в соцсетях предсказательные рынки стали очень популярны.

В-четвертых, рост поддерживают как институциональные инвесторы, так и сообщество: a16z активно участвует, продвигая концепцию «финансовой инфраструктуры, управляемой событиями», а пользователи сообщества также активно вовлечены, что способствует росту TVL.

В-пятых, предсказательные рынки постепенно эволюционируют из «азартных игр» в новый тип сигнальных инструментов, предоставляющих сигналы в реальном времени на основе вероятностей.

Из десятилетней эволюции предсказательных рынков можно сделать интересный вывод: не все направления, которые считались «опровергнутыми», обязательно не имеют PMF — иногда просто не были созданы подходящие условия. В криптоиндустрии это особенно заметно: из-за несовершенства инфраструктуры в первые десять лет (дорого/медленно/плохой пользовательский опыт и т.д.) многие попытки не смогли достичь массового пользователя. Возможно, в будущем некоторые направления, такие как Crypto Game, социальные платформы, ai agent, depin, цифровая идентичность и др., частично уже завершились, но у некоторых из них еще появится шанс проявить себя заново.