Конец QT: это сигнал к восстановлению криптовалюты или последний глоток тепла перед зимней стужей?

Автор: Frank, PANews

Оригинальное название: Федеральная резервная система объявила о завершении QT: станет ли это "стартовым выстрелом" для криптовалют или предстоит еще одна зима?

1 декабря по американскому времени Федеральная резервная система официально объявила о завершении политики количественного ужесточения (QT). В тот же день криптовалютный рынок пережил коллективный мощный отскок: BTC вырос примерно на 8%, вновь превысив отметку 93 000 долларов, а ETH подскочил почти на 10%, вернувшись выше уровня 3 000 долларов. Другие альткоины также испытали бурный рост: SUI вырос на 20%, SOL — на 13%.

В одночасье рынок перешел от мертвого затишья к ликованию, и с окончанием QT участники рынка ожидают наступления новой волны ликвидности.

Однако появились и другие мнения: некоторые считают, что этот резкий рост — лишь кратковременная вспышка на медвежьем рынке, а не начало нового тренда. Так действительно ли завершение QT в прошлом приносило рынку новый импульс? PANews попытался проанализировать изменения на крипторынке после завершения QT в истории.

2019: от завершения QT до самого темного часа

В прошлый раз QT завершился 1 августа 2019 года, то есть более шести лет назад. Давайте вернемся в то время.

Летом 2019 года крипторынок только что завершил пик небольшого бычьего рынка. После обвала в конце 2018 года BTC начал расти и достиг максимума в 13 970 долларов. Хотя это было еще далеко от предыдущего максимума в 19 000 долларов, рынок считал, что вся индустрия криптовалют движется к новому бычьему циклу и готова установить новые вершины.

31 июля Федеральная резервная система на заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) объявила, что 1 августа 2019 года официально завершит программу QT. В этот момент биткоин только что пережил почти 30% коррекцию, откатившись к 9 400 долларам. После объявления о завершении QT 31 июля BTC вырос максимум на 6% за день и в последующие дни вновь достиг уровня 12 000 долларов.

Однако этот рост продлился недолго. 26 сентября крипторынок вновь пережил обвал, цена опустилась до минимума в 7 800 долларов. В октябре, несмотря на краткосрочный рост, вызванный позитивными новостями о блокчейн-политике в Китае 24 октября, рынок снова погрузился в медвежью фазу с волатильностью и паникой. Только с началом пандемии в 2020 году, накануне запуска количественного смягчения (QE) ФРС, произошел беспрецедентный обвал 12 марта ("черный четверг").

В то же время индекс Nasdaq с августа 2019 по февраль 2020 года рос практически без остановки, устанавливая новые исторические максимумы, достигнув 9 838 пунктов в феврале 2020 года. Однако с февраля по март 2020 года и фондовый, и криптовалютный рынки рухнули.

Таким образом, это был классический сценарий для крипторынка после завершения QT и до начала QE. В этом историческом цикле биткоин и крипторынок действительно получили краткосрочную поддержку после завершения QT, но до начала QE быстро вернулись к нисходящему тренду.

Конечно, каждый исторический момент уникален.

Тем летом новости о запуске Facebook проекта Libra и запуске Bakkt фьючерсов на биткоин с физической поставкой сильно воодушевили рынок. Однако крах мошеннической схемы PlusToken в июне 2019 года и массовые распродажи оказали давление на весь крипторынок.

Сравнение корреляции биткоина и S&P 500 с 2017 года по настоящее время

Текущее положение: объем вырос в 10 раз, динамика стала устойчивее

Чем же сегодняшний день отличается от прошлых лет?

В декабре 2025 года биткоин после исторического максимума в 126 199 долларов, установленного в октябре, также пережил почти двухмесячную глубокую коррекцию, максимальное падение составило более 36%. Хотя детали графика и цены сильно отличаются от прошлых лет, фаза цикла напоминает 2019 год — это также период сильной волатильности после бычьего рынка. С одной стороны, это может быть началом медвежьего тренда, с другой — "перерывом" в бычьем рынке.

С фундаментальной точки зрения, сегодня крипторынок уже признан традиционными финансовыми рынками. Людей больше не удивляет, когда крупные компании входят в отрасль или используют криптовалюты в корпоративных резервах, а ETF на криптовалюты стали привычным явлением. Общая капитализация крипторынка по сравнению с 2019 годом выросла примерно в 10 раз. Основными игроками рынка теперь стали институциональные инвесторы, а не розничные трейдеры.

Сравнение динамики биткоина в 2017–2019 и 2023–2025 годах

В динамике рынка есть схожие результаты, но совершенно разные процессы. Чтобы нагляднее увидеть исторические тренды в периоды завершения QT, PANews сравнил динамику за два года до завершения QT в 2019 году и за два года до завершения QT в 2025 году на одном графике. Если нормализовать начальные цены до 100, можно заметить интересную закономерность: рост в обоих циклах был примерно одинаковым — 142% в 2019 году и 131% сейчас, то есть в обоих случаях рост составил примерно в 2,4 раза.

Однако сами процессы были совершенно разными: за последние два года динамика биткоина стала гораздо устойчивее, исчезли резкие взлеты и падения, характерные для предыдущего цикла.

Еще один важный момент: сейчас корреляция крипторынка с американским фондовым рынком стала гораздо выше — почти всегда держится в диапазоне 0,4–0,6, что считается сильной корреляцией. В 2019 году корреляция BTC и S&P 500 в основном находилась в диапазоне от -0,4 до 0,2 (то есть практически отсутствовала или была отрицательной).

Хотя в целом рынки движутся в одном направлении, в условиях борьбы за ограниченные ресурсы капитал предпочитает более предсказуемые технологические акции на американском рынке, а не криптовалюты. Например, после новости о завершении QT 2 декабря, несмотря на то что Nasdaq также пережил коррекцию, он уже начал восстанавливаться и вернулся к уровню, близкому к предыдущему максимуму в 24 019 пунктов. В то же время биткоин выглядел гораздо слабее: падение было глубже, а отскок до новости — менее выраженным. Конечно, это частично объясняется высокой волатильностью криптовалют как рискованных активов, но в целом крипторынок все больше напоминает одну из технологических акций на американском рынке.

QT — не стартовый выстрел, QE — настоящая поддержка

Биткоин следует за американским фондовым рынком, а остальные альткоины — за биткоином. Поэтому дальнейшая динамика крипторынка еще больше зависит от изменений на макроуровне. Если рынок — "последователь", то одного завершения QT ("остановка кровотечения") недостаточно для самостоятельного роста, рынку действительно нужна "подпитка" — количественное смягчение (QE).

Если посмотреть на динамику после прошлого QT, то между завершением QT и началом QE крипторынок хоть и немного восстанавливался на ожиданиях, но в целом продолжал снижаться. Только после объявления ФРС 15 марта 2020 года о "неограниченном QE" рынок начал расти вслед за фондовым рынком.

На данный момент, хотя QT завершен, Федеральная резервная система еще не перешла к этапу количественного смягчения. Однако ведущие финансовые институты в целом ожидают мягкой и стимулирующей политики ФРС, прогнозируя дальнейшее снижение ставок и даже возможное возобновление QE.

Goldman Sachs, Bank of America и другие организации прогнозируют, что ФРС продолжит снижать ставки в 2026 году, некоторые ожидают два снижения ставок в 2026 году. Deutsche Bank и другие считают, что ФРС может возобновить QE уже в первом квартале 2026 года. Однако такие ожидания могут быть учтены рынком заранее: в ноябрьском глобальном прогнозе на 2026 год Goldman Sachs отметил, что "базовый сценарий для мирового рынка в 2026 году — умеренный рост, поддерживаемый мягкой политикой ФРС, улучшением фискальной политики и ослаблением тарифных шоков, но рынок уже учел эти ожидания, поэтому есть риск разочарования".

Кроме того, несмотря на ожидания QE, криптовалюты уже не являются главным трендом на рынке: рост сектора AI вытесняет внимание и ожидания с крипторынка. Многие биткоин-майнинговые компании уже начали переходить к AI-вычислениям. В ноябре семь из десяти крупнейших майнинговых компаний по мощности сообщили о доходах от проектов, связанных с искусственным интеллектом или высокопроизводительными вычислениями, остальные три планируют последовать их примеру.

В целом, как исторический опыт, так и текущая ситуация показывают, что завершение QT сейчас вряд ли станет сигналом к началу нового бычьего рынка. Более важной вехой для "подпитки" рынка станет именно начало количественного смягчения.

Кроме того, даже после запуска QE, учитывая, что объем крипторынка вырос в 10 раз по сравнению с 2019 годом и динамика стала более стабильной, неясно, сможет ли рынок вновь показать десятикратный рост, как раньше. И мы должны признать, что блокчейн и криптовалюты уже не являются самыми яркими звездами на рынке — сейчас на первом плане AI.

Все эти изменения окутывают будущее крипторынка густым туманом. Чрезмерный оптимизм или пессимизм сейчас неуместны.