Bitcoin является «сильной относительной покупкой», распродажа почти исчерпана, сообщает K33

Недавнее снижение Bitcoin на 36% от исторических максимумов привело рынок к тому, что K33 описывает как эмоциональное превышение, при этом исследовательская и брокерская компания утверждает, что текущая дезориентация создает привлекательную долгосрочную точку входа. 

В новом отчете глава отдела исследований K33 Ветле Лунде отметил, что за последний месяц bitcoin уступал Nasdaq в 70% торговых сессий — это редкая картина, наблюдавшаяся всего несколько раз с 2020 года, — и сейчас он на 30% слабее относительно индекса, чем был 8 октября.

Последние три заметных периода, когда bitcoin настолько отставал от Nasdaq, совпали с явными крипто-специфическими шоками — Mt. Gox и продажи немецким правительством в июле 2024 года, крупные оттоки из Grayscale в январе 2024 года и эффекты заражения в июне 2022 года — периоды, когда корреляции также ослабевали, отметил Лунде.

Последний период относительного отставания возник после события по снижению кредитного плеча 10 октября, когда цена bitcoin относительно индекса QQQ упала до самого низкого уровня с ноября 2024 года. Другими словами, bitcoin полностью откатил всю относительную силу, полученную после выборов в США, и теперь находится ниже ключевых относительных уровней, которые последний раз наблюдались в 2021 году и начале 2024 года, отметил Лунде.

Однако на этот раз корреляции резко выросли: bitcoin тесно следует за движениями акций, но испытывает более резкие падения в дни снижения и более слабые отскоки в дни роста — такая картина, по мнению K33, отражает устойчивое давление продаж в условиях общего ухода от риска.

Тем не менее, Лунде подчеркнул, что сегодняшняя структура рынка bitcoin существенно отличается от предыдущих циклов, ссылаясь на криптоинициативы Tier-1 банков, реализуемые благодаря Clarity Act, а также на предстоящие политические катализаторы, которые могут расширить доступ к ведущей криптовалюте.

«Мы рассматриваем текущую относительную цену BTC к другим рискованным активам как значительное расхождение с фундаментальными показателями и считаем BTC сильной покупкой по текущим ценам для любого инвестора, ориентированного на долгосрочную перспективу», — сказал он.

Сигналы паники и насыщения

Лунде также утверждает, что распродажа, похоже, близка к зоне насыщения, чему способствовала экстремальная торговая активность во время падения bitcoin до внутридневного минимума $80,500 21 ноября. Объемы на споте достигли $14.3 миллиардов в тот день — это шестой по величине показатель в 2025 году — с 169,523 BTC, сменивших владельца, что стало четвертым по величине спотовым объемом в BTC за год.

До октября все случаи, когда дневной объем на споте превышал $10 миллиардов, происходили рядом с локальными максимумами или минимумами, отметил Лунде. Однако этот паттерн повторился четыре раза во время текущей распродажи, что отражает интенсивный спрос на покупку в новых зонах поддержки, добавил он, но пока это приносит лишь временное облегчение.

На CME Лунде также отметил контрциклический рост премий по ближайшим контрактам во время обвала — подобная картина наблюдалась ранее во время формирования дна bitcoin с февраля по апрель — хотя более широкая структура сроков остается сжатой. Открытый интерес на CME находится на минимуме за семь месяцев — около 132,000 BTC, что отражает низкую склонность к риску, отметил он.

Данные по деривативам дополнительно иллюстрируют позиционирование рынка. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам достиг годового максимума почти 325,000 BTC во время распродажи, а затем снизился до примерно 300,000 BTC, когда ставки финансирования стали отрицательными. Лунде интерпретирует это снижение как агрессивное закрытие длинных позиций и улучшение по сравнению с прошлой неделей, когда наблюдался перегретый режим кредитного плеча, хотя открытый интерес остается повышенным.

Тем временем потоки в ETP демонстрируют признаки стресса. Ежедневные оттоки, превышающие 10,000 BTC, редки и произошли всего четыре раза в этом году. Однако два из них пришлись только на этот месяц, включая отток в 13,302 BTC 20 ноября — второй по величине в 2025 году. За последние 30 торговых дней чистый отток превысил 62,000 BTC — уровни, которых не было с середины марта.

Однако Лунде описал всплеск выкупов как «повышенную панику», типичную для ситуаций, когда настроение временно опережает фундаментальные показатели. K33 сократила риски, когда bitcoin торговался на уровне $95,000 15 ноября, но вернулась с частью капитала на уровне $83,200, когда паника усилилась.

«Тем не менее, мы по-прежнему не спешим полностью возвращаться в BTC на фоне все еще высокого номинального открытого интереса по бессрочным контрактам и типичной для BTC w-образной модели восстановления», — добавил Лунде.