Вероятность снижения ставки в декабре снова превысила 70%: убеждены ли трейдеры Bitcoin, что это что-то меняет?

CME FedWatch теперь подразумевает более 70% вероятность того, что Федеральная резервная система снизит ставку на 25 базисных пунктов на заседании 9-10 декабря, опустив целевой диапазон с 3,75%-4,00% до 3,50%-3,75%.

Это ознаменовало собой резкий внутридневной разворот 21 ноября, когда президент Федерального резервного банка Нью-Йорка John Williams заявил журналистам, что ФРС все еще может снизить ставки «в ближайшей перспективе» без угрозы для своей цели по инфляции в 2%.

Несколькими днями ранее та же вероятность составляла около 30%, чему способствовали отсутствие данных от правительства и жесткие заявления представителей ФРС.

Теперь вопрос в том, достаточно ли решимости у декабрьского снижения, чтобы вывести Bitcoin (BTC) из режима защиты, или же макроэкономический попутный ветер придет слишком поздно для рынка, который уже теряет кредитное плечо и потоки в ETF.

С 20 по 21 ноября Bitcoin упал с $91,554.96 до $80,600, а затем восстановился до $84,116.67 на момент публикации. Это движение обеспокоило инвесторов, которые не уверены, достиг ли BTC локального максимума этого цикла на $126,000, и осталась ли энергия для дальнейшего роста.

Нарратив о снижении ставки важен для Bitcoin, потому что он напрямую влияет на реальные доходности и ликвидность.
За последние два месяца доходность казначейских облигаций с учетом инфляции выросла, поскольку рынки перестали закладывать смягчение, что привело к оттоку капитала из высокорисковых активов и ужесточению глобальной ликвидности.

Если теперь ФРС выполнит ожидаемое рынками снижение и даст сигнал о дальнейшем смягчении, реальные доходности должны сократиться, а ликвидность — расшириться, что исторически коррелирует с опережающей динамикой Bitcoin.

Однако данные on-chain от Glassnode и позиционирование на рынке деривативов показывают, что рынок еще не изменил направление.

Недавние покупатели находятся в убытке, ETF фиксируют оттоки, а трейдеры опционов платят двузначные премии за защиту от падения.

Что изменилось и почему вероятность так быстро выросла

Комментарии Williams прозвучали на рынке, который только что снизил вероятность декабрьского снижения до 30% на фоне неопределенности с данными по занятости.

Его заявление о том, что снижение ставок в ближайшей перспективе возможно без угрозы для контроля над инфляцией, позволило трейдерам вновь сделать ставку на снижение ставок. К закрытию 21 ноября вероятность по FedWatch подскочила выше 70%, отменив многонедельное снижение.

Этот скачок отражает, насколько чувствительными стали рынки к сигналам ФРС после двух снижений, уже реализованных в 2025 году, последнее из которых состоялось 29 октября и снизило ставку по фондам до 3,75%-4,00%, а также объявило о завершении количественного ужесточения 1 декабря.

Данные по занятости за сентябрь составили 119,000 при росте безработицы до 4,4%, что разделило мнения на Уолл-стрит. JPMorgan, Standard Chartered и Morgan Stanley отказались от своих прогнозов снижения в декабре, утверждая, что данные по занятости недостаточно слабы для дальнейшего смягчения.

Citi, Deutsche Bank и Wells Fargo остались при своем мнении, указывая на рост безработицы как на доказательство того, что у ФРС есть пространство для смягчения. Замечания Williams склонили чашу весов в пользу сторонников мягкой политики.

Сейчас рынки закладывают 70% вероятность того, что ФРС выполнит снижение в декабре, при этом дальнейшее смягчение ожидается в 2026 году, если инфляция останется сдержанной.

Доходность 10-летних казначейских облигаций уже снизилась примерно на 60 базисных пунктов в этом году, а инфляционные ожидания по TIPS находятся чуть выше 2,2%, что говорит о том, что рынки верят в возможность удержания инфляции даже при смягчении политики.

Реальные доходности, ликвидность и почему это важно для Bitcoin

Связь между Bitcoin и реальными доходностями стала доминирующим макроэкономическим нарративом этой осенью.
Рост доходности казначейских облигаций с учетом инфляции оттягивает капитал от активов с нулевой доходностью, таких как Bitcoin.

Исследования S&P Global показывают отрицательную корреляцию между Bitcoin и реальными доходностями, которая усилилась с 2017 года: актив, как правило, опережает рынок при смягчении политики и расширении ликвидности.

Исследование Bitwise сопоставляет динамику Bitcoin с глобальной денежной массой M2, показывая, что периоды ускоренного роста денежной массы и более мягкой политики ФРС совпадают с более сильной динамикой Bitcoin.

Недавнее ослабление доллара и возобновление роста M2 должны стать попутным ветром, как только рынки поверят в продолжение снижения ставок.

Снижение в декабре, подкрепленное сигналами о дальнейшем смягчении, ограничит реальные доходности и восстановит ликвидность, что исторически поддерживает Bitcoin.

Однако этот механизм работает только при наличии уверенности в снижении. Однократное снижение с последующими жесткими заявлениями оставит реальные доходности высокими, а ликвидность — ограниченной.

Комментарии Williams важны, потому что они подразумевают, что ФРС видит пространство для нескольких шагов, а не только символического снижения в декабре. Если это подтвердится, путь к снижению реальных доходностей и ослаблению доллара станет более реалистичным, давая Bitcoin шанс перейти от распродажи на фоне снижения ликвидности к росту вместе с ней.

Что видит Glassnode в on-chain и деривативах

Отчет Glassnode от 19 ноября показывает, насколько сильно сказалось недавнее падение и почему позиционирование остается оборонительным.

Bitcoin пробил ниже себестоимости краткосрочных держателей и полосы -1 стандартного отклонения, опустившись ниже $97,000 и кратковременно достигнув $89,000, что усугубилось 21 ноября, когда BTC почти потерял опору на уровне $80,000.

Цена Bitcoin торгуется ниже себестоимости краткосрочных держателей и охлаждающих полос, что указывает на то, что недавние покупатели находятся в убытке на фоне текущего снижения.

Это оставляет почти все недавние когорты в нереализованном убытке и превращает зону $95,000-$97,000 в сопротивление.

Glassnode оценивает, что сейчас 6,3 миллиона BTC находятся в убытке, в основном в диапазоне от -10% до -23,6%, что напоминает боковой медвежий рынок 2022 года, а не полную капитуляцию.

Выделяются два ценовых уровня. Реализованная цена активных инвесторов составляет около $88,600, что отражает среднюю себестоимость монет, которые часто перемещаются.

Около 6,3 миллиона BTC в настоящее время находятся в нереализованных убытках, сконцентрированных в диапазоне –10% до –23,6% по состоянию на ноябрь 2025 года.

Истинное среднее рыночное значение, около $82,000, отмечает порог между мягкой коррекцией и более глубокой медвежьей фазой в стиле 2022 года. В настоящее время Bitcoin торгуется между этими уровнями.

Внебиржевые потоки усиливают осторожность. Американские спотовые ETF показывают устойчиво отрицательное среднее значение за семь дней, а оттоки в ноябре приближаются к $3 миллиардам.

Это говорит о том, что институциональные инвесторы не спешат покупать на падении. Открытый интерес по фьючерсам снижается вместе с ценой, что подразумевает, что трейдеры снижают риски, а не увеличивают кредитное плечо.

Позиционирование по опционам говорит о режиме защиты. Подразумеваемая волатильность вновь выросла до уровней, наблюдавшихся во время ликвидации в октябре, перекос резко отрицательный, а недельные пут-опционы торгуются с двузначной премией к коллам.

Чистые потоки показывают, что трейдеры платят за страйки на снижение до $90,000, добавляя лишь умеренное количество коллов. По мнению Glassnode, дилеры находятся в короткой дельте и хеджируются продажей фьючерсов, что механически усиливает давление при ослаблении рынка.

Дальнейший путь зависит от решимости ФРС

Снижение в декабре, сопровождаемое сигналами о дальнейшем смягчении, ограничит реальные доходности и восстановит ликвидность — условия, которые Bitwise и S&P Global считают исторически благоприятными для Bitcoin.

Вероятность в 70%, заложенная сейчас в FedWatch, отражает растущую уверенность в том, что ФРС видит путь к смягчению без повторного разгона инфляции, что именно и нужно Bitcoin для смены нарратива.

Но данные Glassnode по on-chain и деривативам показывают, что текущая ситуация остается хрупкой. Недавние покупатели в убытке, ETF фиксируют оттоки, кредитное плечо сокращается, а позиционирование по опционам отдает предпочтение защите, а не уверенности.

Это означает, что даже снижение в декабре может не вызвать немедленного разворота, если оно не будет сопровождаться четкими сигналами о будущих шагах.

Если ФРС дрогнет или проведет однократное снижение с акцентом на инфляционные риски, макроимпульс может оказаться слишком слабым, чтобы изменить потоки в ETF или развернуть аппетит к риску.

Bitcoin останется ниже сопротивления $95,000-$97,000, которое Glassnode теперь считает структурным.

Комментарии Williams приоткрыли дверь. Снижение в декабре с прогнозом на дальнейшее смягчение может открыть ее шире. Достаточно ли этого, чтобы вывести Bitcoin вперед, зависит от того, будет ли декабрь для ФРС началом нового цикла смягчения или концом краткосрочной корректировки.

Рынки оценивают первый вариант с вероятностью 70%. Данные on-chain показывают, что трейдеры пока не убеждены.

Публикация Odds of December rate cut back above 70%: Are Bitcoin traders convinced this changes things? впервые появилась на CryptoSlate.