«Бычий» Tom Lee: коррекция на крипторынке, возможно, близка к завершению, bitcoin становится опережающим индикатором для американского фондового рынка

«Бычий» участник крипторынка Tom Lee заявил, что 10 октября на рынке криптовалют произошёл аномальный сбой, вызвавший автоматическую ликвидацию позиций, в результате чего были ликвидированы 2 миллиона аккаунтов, а маркет-мейкеры понесли серьёзные убытки и сократили свои балансы, что привело к порочному кругу истощения ликвидности. Ссылаясь на то, что для восстановления после масштабных ликвидаций в 2022 году потребовалось восемь недель, а сейчас прошло уже шесть недель, он предполагает, что корректировка может завершиться ещё через две недели.

Автор: Dong Jing

Источник: Wallstreetcn

«Бычий» участник крипторынка Tom Lee считает, что продолжающаяся с 10 октября слабость рынка криптовалют, возможно, близка к завершению корректировки, и отмечает, что bitcoin и ethereum стали опережающими индикаторами для американского фондового рынка. Такой вывод он делает, исходя из цикла восстановления балансов маркет-мейкеров после масштабных ликвидаций на крипторынке в 2022 году.

21 ноября председатель BitMine и бывший главный стратег по акциям JPMorgan Tom Lee в интервью CNBC заявил, что масштабная ликвидация 10 октября «серьёзно ослабила маркет-мейкеров», которые играют на крипторынке ключевую роль поставщиков ликвидности, «почти эквивалентную центральному банку».

(Источник: CNBC)

Этот «бычий» участник сравнил текущую ситуацию с ликвидациями на крипторынке в 2022 году. Он отметил, что тогда на полное восстановление ушло восемь недель, а сейчас прошло только шесть. Это означает, что рынок всё ещё находится в состоянии сниженной ликвидности и рефлексивной слабости.

Он также отметил, что в последние рыночные колебания bitcoin часто падал раньше фондового рынка, что отражает предупредительную функцию крипторынка для традиционных рынков в условиях дефицита ликвидности. Tom Lee особо подчеркнул, что 10 октября bitcoin развернулся вниз раньше, чем упали американские акции, что подтверждает опережающую роль криптовалют по отношению к фондовому рынку.

С 10 октября цена bitcoin резко упала — с максимума в 125 000 долларов в начале октября до примерно 82 000 долларов на данный момент.

Октябрьская ликвидация нанесла удар по маркет-мейкерам

Tom Lee подробно объяснил рыночный шок 10 октября. В тот день на одной из бирж курс стейблкоина резко отклонился от нормы: вместо положенного 1 доллара он упал до 0,65 доллара.

Это отклонение цен произошло только внутри данной биржи, но спровоцировало автоматическую ликвидацию по механизму ADL (автоматическое сокращение позиций). Этот автоматизированный процесс похож на маржин-колл — когда стоимость аккаунта или залога падает, ликвидация происходит автоматически.

Поскольку ликвидации распространяются каскадом между биржами, в итоге были ликвидированы около 2 миллионов криптоаккаунтов, даже если за несколько минут до этого они были прибыльными.

Tom Lee назвал причиной этого события «ошибку в коде». Он отметил, что биржа использовала внутренние котировки для определения цены стейблкоина, а не межбиржевое ценообразование, что и стало причиной системного риска.

Эта ликвидация нанесла маркет-мейкерам значительные капитальные убытки и вынудила их сократить свои балансы.

Порочный круг истощения ликвидности

После потерь капитала у маркет-мейкеров рынок попал в цикл рефлексивной слабости.

Tom Lee подчеркнул, что маркет-мейкеры обеспечивают ключевую ликвидность на крипторынке, их роль «почти эквивалентна центральному банку криптовалют». Когда в их балансе возникает дефицит и требуется пополнение капитала, они вынуждены рефлексивно сокращать балансы и уменьшать торговую активность.

По мере падения цен на криптовалюты маркет-мейкерам требуется всё больше доступного капитала, что вынуждает их ещё сильнее сокращать балансы, создавая порочный круг. Tom Lee отмечает, что продолжающееся в последние недели падение крипторынка отражает именно это состояние нарушенной работы маркет-мейкеров.

Снижение объёмов торгов ещё больше усугубляет проблему ликвидности. В такой среде даже при отсутствии новых негативных новостей цены продолжают испытывать давление из-за нехватки ликвидности.

Исторический опыт задаёт временные рамки: нужно ещё две недели

Tom Lee сравнил текущую ситуацию с историческими рыночными кризисами. Он упомянул обвал рынка из-за портфельного страхования в 1987 году и ипотечный кризис 2009 года, отметив, что после каждого кризиса отрасль извлекала уроки и корректировала механизмы.

Что касается времени восстановления крипторынка, Tom Lee, ссылаясь на опыт 2022 года, отметил, что тогда на полное поглощение масштабных ликвидаций ушло восемь недель. Сейчас с момента событий 10 октября прошло только шесть недель, что указывает на скорое завершение корректировки.

Tom Lee подчеркнул, что после этого события механизм ADL и способ ценообразования «больше не повторятся», и отрасль извлечёт из этого уроки. По его мнению, в отличие от чрезмерного регулирования после традиционных финансовых кризисов, преимущество крипторынка в том, что «чрезмерного регулирования не будет», однако последствия ликвидаций всё равно придётся преодолеть.

Крипторынок становится барометром для фондового рынка

Tom Lee также отметил, что bitcoin и ethereum «в определённой степени стали опережающими индикаторами для фондового рынка». Его команда наблюдала, что в день падения рынка bitcoin развернулся вниз раньше американских акций, что подтверждает опережающую роль крипторынка.

Эта опережающая связь обусловлена процессом высвобождения ликвидности на крипторынке.

Tom Lee заявил, что нынешняя динамика фондового рынка «очень напоминает эхо событий 10 октября». Благодаря более высокой степени автоматизации и чувствительности ликвидности, крипторынок реагирует на системные риски быстрее, чем традиционные рынки.