Рынок стейблкоинов сталкивается с ограничением роста в соответствии с законом GENIUS, экономист делает предупреждение

Ключевые выводы:

• По словам экономиста Berenberg Атакана Бакискана, рынок стаблкоинов не может конкурировать с процентными банковскими счетами в соответствии с запретом Закона GENIUS на выплаты по доходам.
• Переход от банковских депозитов к стабильным монетам, обеспеченным Казначейством, может снизить возможности банков по кредитованию или покупке государственных долговых обязательств, что вызовет системные опасения.
• Токенизированные депозиты и фонды денежного рынка стали альтернативой доходности, которая работает вне ограничений, наложенных Законом GENIUS на проценты.

Экономист Berenberg Атакан Бакискан утверждает, что рынок стейблкоинов сталкивается со структурными ограничениями, которые препятствуют значительному росту, несмотря на новые федеральные правила, призванные узаконить этот сектор.

Бакискан заявил, что стабильные монеты вряд ли смогут поглотить значительный государственный долг США или эффективно конкурировать с банковскими депозитами. Экономист указал на запрет Закона GENIUS на выплату процентов как на основное ограничение.

Закон GENIUS запрещает эмитентам платежных стабильных монеток предлагать держателям проценты или доходность в любой форме, не позволяя этим цифровым активам сравняться с доходностью, доступной через традиционные банковские счета.

Бакискан объяснил, что, поскольку Закон GENIUS запрещает эмитентам выплачивать проценты, стабильные монеты не могут сравниться с доходностью банковских счетов, приносящих проценты, что снижает их привлекательность.

Экономист добавил, что если депозиты перейдут в стабильные монеты, обеспеченные казначейскими ценными бумагами, банки могут столкнуться с сокращением возможностей кредитования или покупки государственных долговых обязательств.

Закон GENIUS, подписанный 18 июля, создал первую федеральную нормативную базу для платежных стабильных монет.

Законодательство требует от эмитентов платежных стабильных монеток поддерживать резервы, обеспечивающие непогашенные монеты в соотношении один к одному, состоящие исключительно из определенных активов, включая доллары США и краткосрочные казначейские обязательства.

Регулятивный замысел, лежащий в основе запрета на проценты

Запрет на выплату процентов отражает намеренную схему регулирования, направленную на предотвращение функционирования стабильных монет в качестве высокодоходных заменителей депозитов.

Регулирующие органы четко признали, что платежные продукты отличаются от банковских, что привело к запрету на предложения по доходности или процентам.

Банковские группы предупредили, что масштабное бегство депозитов в стабильные монеты может привести к повышению стоимости финансирования и сокращению баланса , доступного для кредитования и покупки казначейских обязательств.

В нынешних масштабах стабильные монеты остаются небольшими по сравнению с американскими банковскими депозитами и рынком казначейских обязательств, но канал, который описал Бакискан, сохраняет концептуальную обоснованность.

Ограничения, введенные Законом GENIUS, создали структурные препятствия для стабильных монет, конкурирующих за спрос на долгосрочное хранение ценностей со стороны домохозяйств и корпораций.

Монеты все еще могут расширяться как платежная и торговая инфраструктура, но нулевая доходность представляет собой потолок для массового паркования наличных.

Однако анализ Бакискана оказался неполным, когда речь зашла о токенизированных депозитах и подобных продуктах, обходящих запрет на начисление процентов.

В законе GENIUS Act в отдельную категорию выделены токенизированные депозиты: цифровые представления банковских вкладов, которые могут выплачивать проценты и полностью оставаться в банковской системе.

Банки и директивные органы все чаще рассматривают токенизированные депозиты, а не соответствующие стандарту GENIUS платежные стабильные монеты, в качестве основного средства для получения дохода на цепочке.

Эти продукты позволили финансовым учреждениям предлагать долларовые инструменты на основе блокчейна, сохраняя при этом возможность выплачивать доходность.

Крупнейшие банковские ассоциации, возглавляемые Американской ассоциацией банкиров, призвали законодателей распространить запрет на выплату процентов на филиалы и биржи, предупреждая, что бесконтрольные программы доходности могут дестабилизировать банковскую систему, истощив депозиты, используемые для кредитования.

Последствия для рынка Stablecoin

Оценка Бакискана оказалась направленно точной именно для платежных стабильных монеток, соответствующих стандарту GENIUS.

Закон намеренно не позволил этим инструментам конкурировать в качестве заменителей депозитов или основных инструментов для поглощения государственного долга.

Однако этот анализ недооценивает более широкую конкурентную угрозу, исходящую от долларов в сети.

Доходные токенизированные депозиты и токенизированные фонды денежного рынка представляют собой более серьезные проблемы для традиционных банковских депозитов, чем беспроцентные платежные стабильные монеты, ограниченные Законом.

Банки и криптовалютные компании придерживались разных позиций по вопросу реализации. Coinbase утверждала, что запрет на проценты должен распространяться только на эмитентов, в то время как крупные банки настаивали на том, чтобы Казначейство распространило ограничения более широко.

Нормативная база создала несколько категорий цифровых активов, деноминированных в долларах, с различными возможностями.

Стаблкоины, соответствующие стандарту GENIUS, обрели ясность регулирования и удобство платежей, но при этом пожертвовали доходностью. Токенизированные депозиты сохранили функцию начисления процентов, работая в соответствии с существующими банковскими правилами.

Финансовые учреждения оценивали, стоит ли им запускать собственные стабильные монеты, сотрудничать с известными эмитентами или сосредоточиться на токенизированных депозитных продуктах.

Конкурентная среда отражает фундаментальное противоречие между эффективностью платежей и доходностью цифровых долларовых инструментов.

Хотя стабильные монеты рассматриваются как платежные рельсы с нормативной определенностью и требованием нулевой доходности, эмитенты уже ищут альтернативы, чтобы обойти это. В результате, пока рано говорить о том, что регулирование является препятствием для токенизированных долларов.