Несмотря на внешние волнения, после публикации отчёта Nvidia её акции снова выросли.
Это был весьма впечатляющий финансовый отчёт: как общая квартальная выручка и прибыль, так и показатели ключевого направления — дата-центров — оказались очень сильными. Дженсен Хуанг также заявил, что у Nvidia есть невыполненные заказы на чипы на сумму 500 миллиардов долларов, а все облачные GPU распроданы.
Наиболее примечательно то, что Дженсен Хуанг во время телефонной конференции ответил на опасения по поводу пузыря AI, заявив, что не видит признаков его существования.
Публикация отчёта Nvidia вызвала большой интерес, и одной из причин стало расхождение мнений на рынке. С одной стороны, есть такие, как прототип героя фильма "The Big Short" Майкл Бьюрри, которые делают крупные ставки на понижение, а с другой — оптимисты и покупатели, такие как инвестиционный банк DA Davidson, который ранее шортил Nvidia.
Таким образом, Nvidia оказалась между двумя полярными точками зрения. По поводу перспектив Nvidia и даже всего сектора AI на рынке уже сложно достичь консенсуса.
01
Давайте сначала посмотрим на финансовый отчёт Nvidia.
Nvidia опубликовала отчёт за третий квартал 2026 финансового года, который завершился 26 октября этого года.
Весь отчёт наполнен позитивом: выручка, прибыль и другие показатели превзошли ожидания аналитиков, а прогнозы компании также остаются оптимистичными.
Согласно отчёту, выручка Nvidia в третьем квартале составила 57.01 миллиарда долларов, что значительно выше прогнозируемых аналитиками 54.92 миллиарда долларов; чистая прибыль компании достигла 31.91 миллиарда долларов, что на 65% больше по сравнению с прошлым годом.
Скорректированная прибыль на акцию в третьем квартале составила 1.3 доллара, тогда как рыночные ожидания были на уровне 1.25 доллара.
Что касается отдельных направлений, дата-центры по-прежнему остаются опорой Nvidia, и в этот раз их показатели снова достигли исторического максимума.
Выручка от дата-центров в третьем квартале составила 51.2 миллиарда долларов, что почти 90% от общей выручки, и на 66% больше по сравнению с прошлым годом, что значительно выше прогнозируемых аналитиками 49 миллиардов долларов. Внутри направления дата-центров основную долю занимает бизнес "Computing", который принёс 43 миллиарда долларов.
Рост этого сегмента в основном обусловлен продажами чипов серии GB300. GB300 — это новое поколение платформы искусственного интеллекта Nvidia, оснащённое 72 Blackwell Ultra AI GPU и 36 процессорами Grace CPU на архитектуре Arm Neoverse. Официальный анонс состоялся только в мае этого года, а массовое производство началось в третьем квартале.
Во время телефонной конференции финансовый директор Nvidia Колетт Кресс сообщила: "Продажи GB300 превысили GB200, обеспечив примерно две трети общего дохода Blackwell. Переход на GB300 проходит очень гладко."
Помимо "Computing", в направлении дата-центров бизнес "Networking" также принёс 8.2 миллиарда долларов выручки.
Согласно отчёту, в третьем квартале 2026 финансового года другие направления бизнеса Nvidia хоть и занимают небольшую долю, но тоже показали "позитивную динамику". Например, выручка игрового направления за квартал составила 4.3 миллиарда долларов, что на 30% больше по сравнению с прошлым годом; выручка профессиональной визуализации — 760 миллионов долларов, рост на 56%; автомобильное и робототехническое направление принесло 590 миллионов долларов, рост на 32%.
Чтобы понять, насколько всё это безумно, стоит взглянуть на ситуацию до волны AI. Ровно три года назад, в ноябре 2022 года, Nvidia опубликовала отчёт за третий квартал 2023 финансового года: квартальная выручка составила 5.93 миллиарда долларов, что на 17% меньше по сравнению с прошлым годом. То есть за три года квартальная выручка Nvidia выросла в 10 раз.
Можно сказать, что вся выручка Nvidia три года назад сейчас эквивалентна примерно 10% нынешней выручки, не считая ключевого направления дата-центров.
02
После публикации отчёта Nvidia рынок отреагировал положительно: после закрытия торгов акции выросли более чем на 5%.
Это было непросто, ведь отчёт Nvidia привлёк столько внимания главным образом из-за беспрецедентных опасений по поводу пузыря искусственного интеллекта.
Оценки будущего Nvidia разделились на два лагеря.
С одной стороны, многие институты верят в Nvidia, покупают её акции или дают оптимистичные прогнозы.
Самым драматичным стало решение инвестиционного банка DA Davidson внезапно повысить рейтинг Nvidia с "среднего" до "покупать" и увеличить целевую цену с 195 до 210 долларов за акцию.
Это кардинальная смена позиции: ранее DA Davidson был настроен пессимистично по отношению к Nvidia, а их аналитики предупреждали, что цена акций может упасть на 48%.
В новом отчёте DA Davidson заявили: "Наш всё более оптимистичный взгляд на рост спроса на вычисления для искусственного интеллекта заменил наши прежние опасения по поводу Nvidia."
С другой стороны, противоположных мнений тоже хватает.
Наибольшее внимание привлекла компания Scion Asset Management, принадлежащая прототипу героя фильма "The Big Short" Майклу Бьюрри, которая сделала крупную ставку на понижение акций Nvidia.
Сам Бьюрри впервые за два года нарушил молчание и опубликовал пост в X, приложив к нему кадр из "The Big Short", где его персонаж смотрит на монитор, с подписью: "Иногда мы видим пузырь. Иногда мы можем что-то сделать. Иногда единственный способ победить — не участвовать."
Хотя он прямо не сказал, о каком "пузыре" идёт речь, большинство считает, что речь об AI-пузыре.
Бьюрри не всегда бывает прав. Он предсказал ипотечный кризис, но несколько лет назад также предупреждал о "величайшем крахе века" для покупателей мем-акций и криптовалют, за что Маск назвал его "сломавшимися часами", которые всегда показывают неправильное время.
Но кто может проигнорировать этот сигнал? Особенно сейчас, когда разговоры о пузыре AI становятся всё громче, а Nvidia, как "центр" всей AI-индустрии Кремниевой долины, находится под пристальным вниманием.
03
Сомнения извне Nvidia, разумеется, приходится учитывать. На этот раз вопрос о пузыре AI неизбежно был поднят во время телефонной конференции по итогам отчёта.
Дженсен Хуанг не стал уходить от ответа и прямо выразил отрицательную позицию:
"Много говорят о пузыре AI, но с нашей точки зрения ситуация (по сравнению с эпохой интернет-пузыря) совершенно иная. AI меняет существующие рабочие нагрузки, и мы не видим признаков пузыря AI."
Уверенность Nvidia основана на очень сильных продажах GPU. В отчёте Дженсен Хуанг отметил, что продажи чипов Blackwell значительно превзошли ожидания, а все облачные GPU распроданы. "Спрос на вычислительные мощности для обучения и инференса растёт ускоренными темпами, экспоненциально. Мы уже вступили в фазу положительной обратной связи для AI."
Во время телефонной конференции он также сообщил, что у Nvidia сейчас невыполненные заказы на чипы на сумму 500 миллиардов долларов, расписанные до 2026 года, включая следующее поколение процессоров Rubin, массовое производство которых начнётся в следующем году.
По мнению Дженсена Хуанга, экосистема искусственного интеллекта быстро расширяется, появляются новые разработчики базовых моделей, всё больше AI-стартапов, охватывающих всё больше отраслей и стран. Искусственный интеллект становится вездесущим и всесильным. Поэтому, по его мнению, опасения по поводу пузыря AI излишни.
Что касается будущего, Nvidia уверенно даёт оптимистичный прогноз.
Nvidia ожидает, что выручка в четвёртом квартале составит около 65 миллиардов долларов, что выше прогноза аналитиков в 61.66 миллиарда долларов.
Динамика акций Nvidia после публикации отчёта и телефонной конференции также свидетельствует о том, что компания в определённой степени сняла напряжённость на рынке.
Старший аналитик Investing.com Томас Монтейро прокомментировал: "Это ответило на многие вопросы о текущем состоянии AI-революции, и вывод прост: в обозримом будущем, как с точки зрения рыночного спроса, так и производственно-сбытовой цепочки, искусственный интеллект далёк от своего пика."
Но это не значит, что напряжённость сразу исчезнет.
Некоторые аналитики считают, что этот отчёт о прибыли может быть недостаточен для того, чтобы развеять опасения по поводу пузыря искусственного интеллекта.
В третьем квартале Nvidia значительно увеличила инвестиции в обратный лизинг собственных чипов, чтобы арендовать их у облачных клиентов, которые не смогли сдать их в аренду другим. Общая сумма таких контрактов достигла 26 миллиардов долларов, что вдвое больше, чем в прошлом квартале.
Крупные облачные компании, такие как Microsoft и Amazon, инвестируют десятки миллиардов долларов в AI-дата-центры, и некоторые инвесторы считают, что эти компании искусственно завышают прибыль, продлевая срок амортизации AI-оборудования (например, чипов Nvidia).
В третьем квартале концентрация бизнеса Nvidia ещё больше увеличилась: четыре крупнейших клиента обеспечили 61% продаж, что выше 56% в прошлом квартале.
Компания также продолжает делать крупные ставки на AI-компании, инвестируя в тех, кто часто одновременно является её ключевыми клиентами, что вызывает опасения по поводу "экономической циклической зависимости AI".
Кроме того, есть и другие неконтролируемые факторы, которые могут ограничить Nvidia. Например, геополитика: компания по-прежнему исключена из китайского рынка и теперь ориентируется на Ближний Восток, где недавно получила разрешение на экспорт чипов на сумму до 1 миллиарда долларов.
Также стоит отметить вопрос фактического использования GPU в будущем. Аналитик eMarketer Джейкоб Борн отмечает:
"Несмотря на сохраняющийся высокий спрос на GPU, инвесторов всё больше волнует вопрос: смогут ли гиперскейлеры достаточно быстро использовать эти вычислительные мощности? Ключевой вопрос — не станут ли физические ограничения, такие как электроэнергия, земля и доступ к электросетям, сдерживать превращение этого спроса в рост выручки в 2026 году и далее."
Дискуссии о пузыре AI и будущем Nvidia будут продолжаться.
