Боковое движение не является неудачей для bitcoin, а представляет собой необходимый этап на пути его успешного взросления.
«Почему bitcoin не растет?» — возможно, это самый распространённый вопрос среди инвесторов на текущем крипторынке. Несмотря на то, что золото и американские акции регулярно обновляют исторические максимумы, bitcoin оказался в затяжной фазе консолидации, что вызывает у многих инвесторов замешательство и разочарование.
Финансовый аналитик Джоди Виссер предложил совершенно новый взгляд: bitcoin не находится в медвежьем рынке, а переживает «тихое IPO», трансформируясь из бунтарской «игрушки для гиков» в признанный во всем мире финансовый актив.
Этот процесс похож на то, что происходит после выхода технологической компании на биржу: ранние инвесторы фиксируют прибыль, а собственность переходит от инсайдеров к более широкому кругу институциональных инвесторов. Понимание сути этого перехода крайне важно для оценки будущей динамики bitcoin.
1. Рыночная неопределённость: боковое движение и расхождение bitcoin
Криптовалютный рынок 2025 года выглядит загадочно. Индекс S&P 500 приближается к историческим максимумам, Nasdaq продолжает расти, золото преодолело отметку в 4300 долларов, традиционные рисковые активы в целом показывают хорошие результаты. Однако bitcoin, похоже, остаётся в стороне, находясь в затяжной фазе консолидации.
● Ещё более удивительно, что фундаментальные показатели рынка bitcoin выглядят очень здоровыми. Американские спотовые bitcoin ETF уже одобрены и продолжают привлекать приток капитала, институциональное принятие ускоряется, регуляторная база становится всё более прозрачной, нет ни крупных хакерских атак, ни краха нарратива. Все факторы, которые должны были бы способствовать росту цены, присутствуют, но цена bitcoin по-прежнему стоит на месте.
● Такое расхождение с динамикой традиционных рисковых активов резко контрастирует с высокой корреляцией bitcoin и технологических акций в последние годы. С декабря 2024 года эта корреляция полностью исчезла, что сбивает с толку алгоритмических трейдеров и инвесторов, ориентированных на импульс.
2. Тихое IPO: новая парадигма рынка bitcoin
● Виссер считает, что нынешняя консолидация bitcoin не предвещает медвежьего рынка, а свидетельствует о том, что он переживает тихое IPO. На традиционных финансовых рынках, когда компания успешно выходит на биржу, ранние инвесторы, основатели и сотрудники начинают фиксировать прибыль, получая вознаграждение за принятый на ранних этапах риск.
● Хотя у bitcoin никогда не было традиционного IPO, им движут схожие экономические силы. Те, кто купил bitcoin по 1, 10 или даже 1000 долларов, теперь обладают состояниями, изменившими эпоху. По мере того как bitcoin становится мейнстримом — ETF торгуются на NYSE, крупные компании формируют bitcoin-резервы, суверенные фонды входят на рынок — эти ранние инвесторы наконец могут реализовать свою прибыль.
● Пять лет назад продажа bitcoin на сумму 1 миллиард долларов могла бы вызвать хаос на рынке; сегодня же диверсифицированная база покупателей и высокий объём торгов позволяют рынку спокойно переваривать такие крупные сделки.
3. Передача собственности: от OG-китов к институциональным инвесторам
Ончейн-данные ясно демонстрируют эту тенденцию передачи собственности. В настоящее время около 52% находящихся в обращении bitcoin (примерно 19,94 миллиона монет) не перемещались более года, что ниже показателя в 61% на начало 2024 года. Это свидетельствует о том, что долгосрочные держатели распределяют свои bitcoin, а ранее «спящие» монеты возвращаются в обращение.
● В то же время институциональные каналы поглощают это предложение. С начала 2024 года количество bitcoin на счетах спотовых ETF и корпоративных казначейств (например, MicroStrategy) выросло примерно с 600 000 до 1,9 миллиона монет.
● Эти институциональные каналы поглотили почти 57% чистого прироста предложения от краткосрочных держателей и теперь составляют почти четверть всех активных bitcoin за последний год.
● Эта передача собственности — не просто числовое изменение, а фундаментальная трансформация структуры рынка bitcoin. В августе 2025 года Galaxy Digital продала для клиента bitcoin на сумму 9 миллиардов долларов — подобная сделка была бы невозможна несколько лет назад, а теперь рынок способен её спокойно поглотить.
4. Зрелость рынка: снижение волатильности и институциональное принятие
По мере изменения структуры собственности bitcoin его рыночные характеристики также заметно меняются. Самый очевидный признак — значительное снижение волатильности bitcoin.
● Данные показывают, что с момента запуска торгов bitcoin ETF в январе 2024 года волатильность bitcoin заметно снизилась. В третьем квартале 2025 года 30-дневная волатильность bitcoin опустилась до 2,5%, что значительно ниже исторических уровней. Этот показатель не только ниже исторических значений самого bitcoin, но и начинает приближаться к уровню крупных технологических акций.
● Снижение волатильности отражает зрелость bitcoin как класса активов и делает его более привлекательным для институциональных инвесторов. Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган отмечает, что это изменение означает, что «эра 1% аллокации в bitcoin ушла в прошлое», и всё больше инвесторов начинают рассматривать 5% как стартовую точку для BTC в портфеле.
● Более низкая волатильность означает, что держать больше подобных активов становится безопаснее, что оказывает глубокое влияние на роль bitcoin в традиционных инвестиционных портфелях.
5. Исторические примеры: модель после IPO у технологических гигантов
История IPO традиционных технологических компаний даёт нам ценные ориентиры для понимания текущего этапа bitcoin.
● Например, Facebook вышел на биржу в мае 2012 года по цене 38 долларов за акцию, и в течение года с лишним его акции торговались в боковике или даже снижались, лишь через 15 месяцев вернувшись к цене размещения. Google и другие известные технологические стартапы демонстрировали схожую динамику.
● Боковое движение после IPO у этих компаний не означало проблем с самим активом, а было естественным результатом выхода ранних инвесторов. Те, кто рисковал на ранних стадиях, получив стократную прибыль, естественно, хотели зафиксировать доход.
● Процесс выхода инсайдеров и передачи собственности институционалам требует времени, и только после достижения определённого баланса цена акций может снова начать расти. В отличие от этих компаний, bitcoin после завершения передачи собственности не нуждается в дальнейшем росте выручки и прибыли, как бизнес. Чтобы вырасти с текущей капитализации в 2,5 триллиона долларов до уровня золота в 25 триллионов долларов, bitcoin нужен только широкий уровень принятия.
6. Взгляд в будущее: траектория развития bitcoin после «IPO»
● Если bitcoin действительно находится на этапе «тихого IPO», инвесторы должны иметь реалистичные ожидания относительно продолжительности этого процесса и будущей динамики. На традиционных рынках период распределения после IPO обычно длится 6–18 месяцев. Bitcoin, возможно, уже находится в этом процессе несколько месяцев, но он, вероятно, ещё не завершён.
● Как только ранние инвесторы завершат продажи, структура рынка bitcoin станет здоровее, чем когда-либо. Когда актив сосредоточен в руках немногих держателей, рынок по сути уязвим — решения нескольких кошельков могут сильно повлиять на цену.
● Но по мере того, как собственность распределяется между миллионами инвесторов, рынок становится структурно более стабильным и способен поглощать крупные сделки без резких колебаний. В отчёте Bitwise «Долгосрочные рыночные предположения по bitcoin» прогнозируется, что к 2035 году bitcoin достигнет 1,3 миллиона долларов за монету, и этот прогноз, возможно, всё ещё консервативен.
С долгосрочной точки зрения текущая консолидация bitcoin — это «подарок», предоставляющий инвесторам отличную возможность купить больше монет до нового роста.
Если оглянуться на историю технологий, каждая революционная технология проходит схожую траекторию — от принятия риска ранними энтузиастами, через реализацию прибыли первыми инвесторами, к передаче собственности более широкой аудитории.
Bitcoin превращается из спекулятивного актива в устойчивое средство сбережения стоимости. Распределённая база держателей, постоянно снижающаяся волатильность и всё более зрелая рыночная структура — всё это необходимые этапы становления bitcoin как глобального денежного актива.
Тихое IPO bitcoin — это не конец его пути, а начало совершенно нового этапа. Как сказал главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган: «Bitcoin переживает свой момент IPO. Если история чему-то учит, мы должны встретить этот новый этап увеличением своих позиций».
