Grayscale, которая когда-то противостояла SEC, скоро выйдет на Нью-Йоркскую фондовую биржу

С момента запуска GBTC в 2013 году объем активов под управлением Grayscale превысил 35 миллиардов долларов.

Автор: Eric, Foresight News

Вечером 13 ноября по пекинскому времени Grayscale подала заявку на IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже, планируя выйти на американский фондовый рынок через Grayscale Investment, Inc. Главными андеррайтерами IPO выступают Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor.

Стоит отметить, что для выхода на биржу Grayscale использует структуру холдинговой партнерской компании типа Up-C, то есть операционная и управляющая компания Grayscale Operating, LLC не является публичной, а IPO проводится через вновь созданную Grayscale Investment, Inc., которая приобретает часть долей LLC для публичной торговли. Основатели компании и ранние инвесторы могут конвертировать доли LLC в акции публичной компании, при этом получая налоговые льготы на прирост капитала и оплачивая только подоходный налог. Инвесторы IPO должны платить налоги на прибыль компании, а также подоходный налог с дивидендов по акциям.

Такая структура выхода на биржу не только выгодна для "ветеранов" компании с точки зрения налогообложения, но и позволяет сохранить абсолютный контроль над компанией после листинга за счет акций класса AB. Согласно документу S-1, Grayscale полностью принадлежит материнской компании DCG, и Grayscale прямо заявляет, что после выхода на биржу материнская компания DCG по-прежнему будет иметь решающее влияние на важные вопросы компании за счет 100% владения акциями класса B с расширенными правами голоса. Все средства, привлеченные в ходе IPO, будут направлены на выкуп долей у LLC.

Grayscale хорошо известна на рынке: компания одной из первых запустила инвестиционные продукты на bitcoin и ethereum, а также благодаря упорной борьбе с SEC добилась преобразования своих трастов по bitcoin и ethereum в спотовые ETF. Запущенный ею цифровой индексный фонд обладает своеобразной "криптовалютной версией S&P 500", и в прошлом бычьем цикле каждая его ребалансировка вызывала значительные краткосрочные колебания цен на токены, которые исключались или добавлялись в фонд.

Согласно документу S-1, по состоянию на 30 сентября этого года общий объем активов под управлением Grayscale достиг 35 миллиардов долларов, что делает компанию мировым лидером по объему криптоактивов под управлением. В портфеле компании более 40 инвестиционных продуктов, охватывающих свыше 45 криптовалют. Из 35 миллиардов долларов 33,9 миллиарда приходится на ETP и ETF (в основном продукты, связанные с bitcoin, ethereum и SOL), а 1,1 миллиарда долларов — на частные фонды (преимущественно инвестиции в альткоины).

Кроме того, если говорить только о доходах, основные инвестиционные продукты Grayscale приносят больше дохода, чем у основных конкурентов, что объясняется накопленным AUM в неконвертируемых трастах и более высокими, чем в среднем по отрасли, комиссиями за управление.

Что касается финансовых показателей, за 9 месяцев, закончившихся 30 сентября 2025 года, операционный доход Grayscale составил около 319 миллионов долларов, что на 20% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; операционные расходы составили около 116 миллионов долларов, увеличившись на 8,4%; операционная прибыль составила около 202 миллионов долларов, снизившись на 30,4%. Чистая прибыль с учетом прочих доходов и за вычетом резерва по налогу на прибыль составила около 203 миллионов долларов, что на 9,1% меньше по сравнению с прошлым годом. Кроме того, средние показатели AUM свидетельствуют о возможном снижении объема активов под управлением по сравнению с прошлым годом.

Исключая разовые статьи, скорректированная чистая прибыль за отчетный период составила около 208 миллионов долларов, а чистая маржа — 65,3%. Хотя первая снизилась на 8,5% по сравнению с прошлым годом, чистая маржа выросла по сравнению с 57,2% годом ранее.

В настоящее время уровень задолженности Grayscale остается весьма здоровым. Несмотря на снижение доходов и прибыли, по трем основным показателям — росту стоимости активов, снижению долговой нагрузки и увеличению маржи прибыли — операционная деятельность компании продолжает улучшаться.

В документе S-1 также раскрываются планы Grayscale на будущее, включая расширение ассортимента частных фондов (запуск большего числа инвестиционных продуктов на альткоины); запуск активно управляемых продуктов в дополнение к пассивным инвестиционным продуктам (ETF, ETP); а также осуществление активных инвестиций, включая собственные инвестиционные продукты, криптовалюты и другие активы.

В части расширения каналов дистрибуции Grayscale сообщает, что уже завершила due diligence трех брокеров с совокупным объемом AUM 14,2 триллиона долларов, а в этом месяце запустила мини-ETF на bitcoin и ethereum на платформе крупного независимого брокера-дилера, имеющего более 17 500 финансовых консультантов и более 1 триллиона долларов в консультационных и брокерских активах. В августе этого года Grayscale заключила партнерство с iCapital Network, объединяющей 6 700 консалтинговых компаний. Согласно соглашению, Grayscale в будущем предоставит компаниям из этой сети доступ к инвестициям в цифровые активы через свои стратегии активного управления.

В целом раскрытая Grayscale информация свидетельствует о том, что компания является достаточно стабильной управляющей компанией, основной источник дохода которой — комиссии за управление инвестиционными продуктами, без значительного потенциала для фантазий. Однако, учитывая опыт листинга традиционных управляющих компаний, оценка рыночной капитализации и коэффициента P/E Grayscale вполне прогнозируема, что делает компанию достаточно предсказуемым инвестиционным объектом.