Как IPO Grayscale изменяет стоимость владения акциями крипто ETF на 35 миллиардов долларов

Grayscale подала форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) 13 ноября с целью листинга обыкновенных акций класса A на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером GRAY.

Компания управляет примерно $35 миллиардами через более чем 40 криптовалютных продуктов, включая спотовые Bitcoin и Ethereum ETF.

Как публичная компания, Grayscale будет обязана раскрывать больше финансовой информации и сталкиваться с давлением со стороны акционеров, что может повлиять на будущие решения по комиссиям и стратегию продуктов.

В заявке не указано количество акций или ценовой диапазон для предлагаемого размещения. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor выступят ведущими букраннерами.

Финансовые показатели демонстрируют давление на выручку

Grayscale сообщила о выручке в $318,7 миллиона за девять месяцев, закончившихся 30 сентября, что ниже $397,9 миллиона за тот же период 2024 года. Чистая прибыль компании составила $203,3 миллиона к сентябрю 2025 года по сравнению с $223,7 миллиона годом ранее.

Операционная маржа достигла 65,7% за последние девять месяцев.

Средневзвешенная комиссия за управление снизилась до 1,39% к сентябрю 2025 года с 1,67% за аналогичный период прошлого года, что отражает конкурентное давление со стороны более дешевых ETF, включая BlackRock и Fidelity.

Средний объем активов под управлением снизился до $30,6 миллиарда с $31,8 миллиарда в годовом выражении.

Годовые результаты за 2024 год показали выручку в $506,2 миллиона и чистую прибыль в $282,1 миллиона, что ниже $512,7 миллиона и $325 миллионов соответственно в 2023 году. Компания объяснила снижение уменьшением комиссий за управление, оттоком средств и распределениями.

Двухклассная структура сохраняет контроль DCG

Размещение использует двухклассную структуру акций, предоставляя Digital Currency Group, материнской компании Grayscale, 10 голосов на каждую акцию класса B по сравнению с одним голосом на акцию класса A.

DCG сохранит примерно 70% общего количества голосов после IPO благодаря своим акциям класса B, которые не дают экономических прав. Каждая акция класса A получит один голос и полное экономическое участие.

Такая структура квалифицирует Grayscale как “контролируемую компанию” по правилам NYSE, освобождая ее от некоторых требований корпоративного управления. Привилегированные права класса B прекращаются, когда доля DCG опускается ниже 20% от общего количества выпущенных акций.

Влияние на держателей ETF остается косвенным

IPO не изменяет юридическую структуру, условия хранения или операции существующих трастов и ETF Grayscale.

Активы фондов по-прежнему хранятся у сторонних кастодианов в рамках отдельных трастовых соглашений.

Компания завершила реорганизацию в холдинговую структуру штата Делавэр ранее в 2025 году, заявив, что это не окажет существенного влияния на операции трастов.

Чистая выручка от размещения будет использована для выкупа долей у существующих владельцев в Grayscale Operating, а не для финансирования капитальных затрат.

Сделка превращает частные доли владения в публично торгуемые акции без необходимости вливания нового капитала в операции фондов или изменения структуры комиссий спонсора.

Grayscale зарезервировала часть акций IPO для подходящих инвесторов в своем Bitcoin Trust ETF (GBTC) и Ethereum Trust ETF (ETHE) через специальную программу распределения акций.

Участники должны были владеть акциями GBTC или ETHE по состоянию на 28 октября и пройти предварительную регистрацию до 24 ноября. Программа не гарантирует распределения, а приобретенные через нее акции не подпадают под ограничения на продажу.

Публичный листинг обяжет Grayscale предоставлять квартальные и годовые отчеты, обеспечивая инвесторам ETF большую прозрачность в отношении финансового состояния спонсора, судебных рисков и концентрации продуктов.

Регистрационное заявление указывает, что будущие решения по комиссиям и планы по расширению продуктовой линейки будут подвергаться тщательному анализу со стороны публичных акционеров наряду с существующим конкурентным давлением на рынке ETF.

Публикация How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares впервые появилась на CryptoSlate.