Аналитики единодушно оптимистичны: рост ликвидности к концу года может спровоцировать новый виток ралли на крипторынке

Автор: Lüdong Xiaogong

Оригинальное название: Последние два месяца года — лучшие для рынка? Сейчас стоит рваться вперёд или выходить?

Октябрь подходит к концу, и на крипторынке, похоже, наметилась тенденция к росту.

В последние два месяца слово «осторожность» практически стало главной темой крипторынка, особенно после обвала 10.11. Влияние этого падения постепенно уходит, рыночные настроения, похоже, не ухудшаются, а наоборот — появляется новая надежда.

С конца месяца начали постепенно проявляться сигналы роста: чистый приток средств стал положительным, одобрены многочисленные ETF на альткойны, усилились ожидания снижения ставок.

Возврат средств в ETF, институционалы возвращаются на рынок

Самые впечатляющие данные октября пришли от ETF.

Чистый приток в спотовые ETF на bitcoin за этот месяц составил 4.21 миллиарда долларов, полностью изменив тренд оттока в 1.23 миллиарда долларов в сентябре. Объем активов под управлением достиг 178.2 миллиардов долларов, что составляет 6.8% от общей рыночной капитализации bitcoin. Только за неделю с 20 по 27 октября поступило 446 миллионов долларов нового капитала, из которых 324 миллиона долларов пришлись на IBIT от BlackRock, а объем их позиций уже превысил 800,000 BTC.

Для традиционного финансового рынка приток в ETF — самый прямой бычий индикатор: он честнее, чем ажиотаж в социальных сетях, и реальнее, чем графики свечей.

Более важно то, что этот рост действительно «институциональный». Morgan Stanley уже разрешил всем своим клиентам по управлению капиталом инвестировать в BTC и ETH; JPMorgan позволяет институциональным клиентам использовать bitcoin в качестве залога по кредитам;

По последним данным, средняя доля криптоактивов в институциональных портфелях достигла 5%, что является историческим максимумом. Кроме того, 85% институтов уже распределили или планируют распределить криптоактивы.

Хотя по сравнению со спотовыми ETF на bitcoin, ETF на ethereum выглядят менее впечатляюще. В октябре чистый отток составил 555 миллионов долларов — это первое за год с апреля непрерывное снижение, основными источниками оттока стали ETH-фонды Fidelity и BlackRock.

Однако это также может быть новым сигналом: капитал перетекает из ETH в BTC и SOL с большим потенциалом роста, либо готовится к новым ETF.

Большая волна ETF на альткойны

28 октября в США официально запущены первые ETF на альткойны, охватывающие Solana, Litecoin и Hedera. Bitwise и Grayscale выпустили ETF на SOL, а ETF на LTC и HBAR от Canary Capital также получили одобрение для торговли на Nasdaq.

Но это только начало.

По сообщениям, сейчас ещё 155 ETF на альткойны ожидают одобрения, охватывая 35 основных активов, а общий объем ожидается больше, чем у первых двух волн ETF на bitcoin и ethereum.

Если все они будут одобрены, рынок может испытать беспрецедентную «волну ликвидности».

В истории запуск ETF на bitcoin привёл к притоку более 50 миллиардов долларов, а ETF на ethereum — к увеличению активов на 25 миллиардов долларов.

ETF — это не просто финансовый продукт, а скорее «канал входа» для капитала. Когда этот канал расширяется с BTC и ETH на SOL, XRP, LINK, AVAX и другие альткойны, вся система оценки рынка будет пересмотрена.

Интерес институционалов к криптоактивам становится всё более явным.

Кроме того, ProShares готовит к запуску CoinDesk 20 ETF, отслеживающий 20 активов, включая BTC, ETH, SOL, XRP и др.; 21-Asset ETF от REX-Osprey идёт ещё дальше, позволяя держателям получать доход от стейкинга токенов ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO и др.

Только ETF, отслеживающих Solana, в очереди на одобрение уже 23. Такая плотная расстановка почти открыто заявляет: кривая риска институционалов расширяется от bitcoin на всю экосистему DeFi.

С макроэкономической точки зрения, потенциал расширения ликвидности огромен. По состоянию на октябрь 2025 года, общая рыночная капитализация стейблкоинов в мире приближается к 300 миллиардам долларов. Как только этот «резерв ликвидности» будет активирован через ETF, возникнет мощный мультипликативный эффект. На примере ETF на bitcoin: каждый 1 доллар, поступивший в ETF, в итоге приводит к кратному росту рыночной капитализации.

Если тот же принцип применить к ETF на альткойны, десятки миллиардов долларов нового капитала могут вновь привести к процветанию всей экосистемы DeFi.

Ветер снижения ставок приносит новую ликвидность

Помимо ETF, ещё одним фактором, меняющим рынок, остаётся макроэкономика.

29 октября вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов составила 98.3%. Рынок, похоже, уже заранее учёл это ожидание: индекс доллара ослаб, рисковые активы пошли в рост, bitcoin пробил отметку 114,900 долларов.

Что значит снижение ставки? Это значит, что капиталу нужно искать новые выходы.

А в 2025 году, когда на традиционном рынке мало воображения, крипто остаётся той самой «историей, которая продолжается».

Более интересно, что эта волна позитива исходит не только от рынка, но и от политики.

27 октября Белый дом выдвинул кандидатуру Michael Selig на пост председателя CFTC, этот бывший крипто-юрист всегда был настроен дружелюбно; SEC также обновила механизм создания ETP, разрешив мгновенное погашение крипто ETF, что значительно упростило операции.

В вопросе «дружественного регулирования» американский рынок уже не просто смягчился, а открыл двери. Правительство больше не подавляет инновации, а пытается позволить криптоиндустрии «существовать в рамках закона».

Цифры на блокчейне это подтверждают.

Общий объем заблокированных средств (TVL) в DeFi в октябре вырос на 3.48%, достигнув 157.5 миллиардов долларов. TVL на ethereum составил 88.6 миллиардов долларов, рост 4%; Solana выросла на 7%; BSC — на 15%. Это означает не только «возврат капитала», но и возврат доверия.

Кроме того, общий объем открытых фьючерсных контрактов на bitcoin вырос до 53.7 миллиардов долларов, ставка финансирования положительная, что говорит о доминировании быков на рынке. Кошельки-киты также наращивают позиции: один крупный игрок за 5 часов купил BTC на 350 миллионов долларов. На вторичном рынке месячный объем торгов на Uniswap превысил 161 миллиард долларов, Raydium — 20 миллиардов долларов, активность экосистемы продолжает расти.

Эти ончейн-индикаторы — самые жёсткие доказательства бычьего рынка: капитал движется, позиции растут, торговля активна.

Почему топ-аналитики настроены бычьи?

Arthur Hayes: Четырёхлетний цикл мёртв, цикл ликвидности вечен

В четверг в блоге под названием «Long Live the King» Arthur Hayes написал, что, хотя некоторые криптотрейдеры ожидают, что bitcoin вскоре достигнет пика и в следующем году резко упадёт, он считает, что на этот раз всё будет иначе.

Его основная мысль: «четырёхлетний цикл» bitcoin больше не работает, потому что настоящим драйвером рынка всегда был не «халвинг», а глобальный цикл ликвидности — особенно синхронизация денежно-кредитной политики доллара и юаня.

Три прошлых бычьих и медвежьих рынка, казалось, следовали ритму «бычий рынок после халвинга, раз в четыре года», но это лишь видимость. Hayes считает, что этот ритм работал только потому, что каждый раз совпадал с периодами масштабного расширения денежной массы доллара или юаня, низких ставок и глобального кредитного смягчения. Например:

2009–2013: неограниченное QE от ФРС, массовое кредитование в Китае;

2013–2017: кредитная экспансия юаня подстегнула бум ICO;

2017–2021: «разбрасывание денег с вертолёта» при Трампе и Байдене вызвало избыток ликвидности.

Когда же кредитное расширение этих валют замедлялось, бычий рынок bitcoin заканчивался. Иными словами, bitcoin — это барометр глобального денежного стимулирования.

К 2025 году логика «халвинг-драйва» полностью рушится. Потому что денежно-кредитная политика США и Китая вступила в новую норму — политическое давление требует постоянного смягчения, ликвидность больше не будет сжиматься по циклам.

США нужно «разогревать экономику» для размывания долгов, Трамп давит на снижение ставок и расширение бюджета; Китай, чтобы бороться с дефляцией, также увеличивает кредитование. Обе страны вливают средства на рынок.

Поэтому вывод Hayes: «Четырёхлетний цикл мёртв. Настоящий цикл — это цикл ликвидности. Пока США и Китай продолжают печатать деньги, bitcoin будет расти».

Это значит, что будущее крипторынка больше не будет зависеть от графика халвинга, а будет определяться «направлением доллара и юаня». Он завершает: «Король мёртв, да здравствует король» — старый цикл закончился, но новый, управляемый ликвидностью цикл bitcoin только начинается.

Raoul Pal: 5.4-летний цикл вместо традиционного 4-летнего

Теория 5-летнего цикла Raoul Pal — это фундаментальная перестройка традиционного 4-летнего халвингового цикла bitcoin. Он считает, что традиционный 4-летний цикл не был заложен в протокол bitcoin, а совпал с глобальными циклами рефинансирования долга в трёх прошлых циклах (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021).

Завершение этих циклов всегда было вызвано ужесточением денежно-кредитной политики, а не самим событием халвинга.

Ключ к этой теоретической смене — структурное изменение средней дюрации долга США в 2021-2022 годах. В условиях почти нулевых ставок Министерство финансов США увеличило средневзвешенный срок погашения долга с примерно 4 до 5.4 лет.

Это удлинение повлияло не только на график рефинансирования долга, но и изменило темп глобального высвобождения ликвидности, сдвинув пик цикла bitcoin с традиционного 4 квартала 2025 года на 2 квартал 2026 года, что также предвещает восстановление рынка в 4 квартале 2025 года.

По мнению Pal, общий мировой долг достиг примерно 300 триллионов долларов, из которых около 10 триллионов скоро подлежит рефинансированию (в основном гособлигации США и корпоративные облигации), что требует масштабного вливания ликвидности для предотвращения скачка доходности. Каждый триллион долларов дополнительной ликвидности связан с 5-10% доходности акций и криптовалют. Для крипторынка рефинансирование 10 триллионов может влить 2-3 триллиона долларов в рисковые активы, что подтолкнёт BTC с минимума 2024 года в 60,000 долларов до более чем 200,000 долларов в 2026 году.

Таким образом, по модели Pal, во втором квартале 2026 года будет зафиксирован беспрецедентный пик ликвидности. Когда ISM превысит 60, bitcoin войдёт в «банановую зону», а целевая цена составит 200,000–450,000 долларов.