SOL ETF открыт для инвестиций: сможет ли Jito воспользоваться этим и спровоцировать рост экосистемы Solana?

Несмотря на запуск Solana ETF, доходы сети продолжают снижаться, а Jito находится на пересечении новых притоков капитала и улучшений микроструктуры.

Авторы: Sam Schubert, Carlos

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Bitwise SOL Staking ETF (BSOL) уже начал торговаться и вместе с SSK стал одним из двух единственных спотовых Solana ETF в США. Примечательно, что Bitwise заявляет о своей цели максимизировать вознаграждение за стейкинг, достигая 100% доли стейкинга, что позволит получить доходность по стейкингу в 7,34%. Будет интересно посмотреть, удастся ли действительно застейкать 100% позиций SOL. SSK и европейский SOL ETP работают уже более четырех лет и намеренно держат долю стейкинга значительно ниже 100%. Причины этого исключительно операционные: эмитенты должны обеспечивать достаточную ликвидность для удовлетворения ежедневных заявок на выкуп.

В отличие от этих участников, Bitwise будет осуществлять внутренний стейкинг через Helius, что может повысить операционную эффективность BSOL. В течение трех месяцев Bitwise не будет взимать комиссию за управление с первых 1.1 billions долларов активов под управлением. BSOL откроет двери для большего числа SOL ETF, и объем средств, которые эти ETF действительно могут привлечь, скорее всего, значительно превысит 415 millions долларов, привлеченных SKK с июля.

В криптосфере публичная продажа MegaETH стартовала вчера и на момент написания статьи была переподписана примерно в 9 раз, а сумма обязательств приближается к 450 millions долларов. На данный момент очевидно, что аукцион завершится по цене 0,0999 доллара, что означает полностью разводненную оценку в 999 millions долларов. По мере завершения продажи через два дня мы, возможно, увидим дальнейший рост коэффициента переподписки (непроверенное предположение — около 20 раз), а критерии распределения будут определяться на основе социальных данных (профиль в Twitter, история на блокчейне и т.д.). За последние несколько дней полностью разводненная оценка MEGA на предлистинговом рынке Hyperliquid колебалась между 4 и 5 billions долларов, что указывает на то, что участие в этой продаже, вероятно, принесет прибыль, хотя большинство пользователей, возможно, не получат желаемую квоту распределения.

Анализ слабых сторон Jito и факторов возможного разворота

Токен Jito (JTO) демонстрировал слабую ценовую динамику и значительно отставал от самой Solana. Доля Jito в доходах сети резко снизилась — с более чем половины доходной базы Solana до менее чем 30% сейчас, а общий спад доходов Solana только усложнил ситуацию. Теперь вопрос в том, обладает ли Jito рефлексивностью, чтобы извлечь выгоду из восстановления активности в сети Solana, ведь он сам был создан для усиления этой активности.

Архитектура Solana ранее получала высокую оценку, но в последнее время вызывает вопросы, поскольку многие приложения и DeFi-активность показывают результаты хуже, чем более широкий крипторынок. Это поднимает вопрос: почему на Solana до сих пор не появилось конкурентоспособной биржи бессрочных контрактов, способной соперничать с качеством исполнения Hyperliquid? Почему такие команды, как Elipisis Labs, переключились на создание Atlas? Архитектура обеспечивает скорость, но не всегда гарантирует предсказуемую последовательность транзакций, справедливую маршрутизацию комиссий или устойчивость к спаму.

Рынок сборки блоков Jito (BAM) нацелен на решение этой проблемы, сохраняя монолитную архитектуру Solana и одновременно предоставляя приложениям контроль над порядком транзакций и комиссиями, как на appchain. Один из возможных примеров — буфер скорости для участников, который может замедлять вредоносный трафик и сужать спреды, аналогично решениям, реализованным Hyperliquid. Цель — более прозрачные очереди, меньше игр на задержках и более качественные сделки, что может привести к появлению лучших приложений и усилению DeFi-активности, потенциально поддерживая восстановление доходов Solana. Все комиссии BAM направляются в DAO, предоставляя новый источник дохода, а недавно основная сеть BAM преодолела порог в 10 millions+ застейканных SOL.

Недавние стратегические инвестиции в размере 50 millions долларов, возглавленные Andreessen Horowitz (приватная продажа токенов), свидетельствуют о высокой уверенности инвесторов. Это подчеркивает статус BAM как ключевой инфраструктуры Solana, которая улучшает рынок, предоставляя приложениям контроль над порядком транзакций и одновременно снижая вредоносный MEV. BAM — это сеть, расширяющая возможности Solana и разблокирующая такие ончейн-примитивы, как центральный лимитный ордербук и даркпулы, которые ранее были невозможны из-за MEV.

Скоро появятся Solana staking ETF. VanEck уже подал заявку S-1 на JitoSOL ETF, который будет напрямую держать ликвидные стейкинг-токены Jito. С запуском новых фондов и увеличением их масштабов потенциал проникновения LST возрастает, а связь между притоком традиционных финансов и циклом ценности Jito становится еще теснее. Обратите внимание, что ликвидный стейкинг на Solana стабильно растет и сейчас составляет почти 15% от общего объема стейкинга.

С момента SIMD-0096 валидаторы получают все приоритетные комиссии, а не делят их с механизмом сжигания, что дало им непропорционально большую долю доходов сети. После активации SIMD-0123 баланс будет восстановлен за счет требования делиться частью этих комиссий с делегаторами, что повысит доходность стейкинга и обеспечит более равномерное распределение вознаграждений в сети. Оба эти динамических изменения — больше активности, доходящей до стейкеров, и расширение ликвидного стейкинга — напрямую трансформируются в доход Jito от комиссий за управление ликвидным стейкингом.

Однако конкуренция на рынке ликвидного стейкинга Solana уже усилилась. JitoSOL ранее контролировал почти половину ликвидности стейкинга, но его доля снизилась примерно до 25% из-за появления новых участников и фрагментации рынка. Особенно выделяется Sanctum, который набрал обороты благодаря своему бренду LST и партнерствам, предоставляя протоколам возможность запускать кастомные продукты для стейкинга, напрямую конкурирующие с продуктами Jito.

В этом контексте Jito выравнивает стимулы протокола с ценностью для держателей токенов. После JIP 24 все комиссии блок-энджина и BAM поступают в казну DAO. DAO распределяет все доходы на постоянный выкуп JTO, с августа 2025 года было выкуплено примерно на 2.5 millions долларов. SubDAO запускает Vault, аукционы JTO и систему TWAP-выкупа для автоматизации этого процесса. Ежемесячная сумма выкупа устанавливается в соответствии с доходом за предыдущий месяц, что создает прямую и повторяющуюся связь между активностью сети и стоимостью токена.