От хайпа к забвению: крах пузыря у 8 проектов с поддержкой ведущих венчурных фондов

Это из-за неустойчивой модели? Экосистема не запускается? Или конкуренты слишком сильны, а рыночный спрос недостаточен?

Автор: основной участник Biteye Viee

Редактор: основной участник Biteye Denise

В криптоиндустрии в каждом бычьем цикле появляются многочисленные «звездные проекты»: их поддерживают ведущие венчурные фонды, они выходят на крупные биржи и привлекают массу розничных инвесторов. Но время — самый строгий экзаменатор: у некоторых проектов цена упала на 90% или даже более чем на 99% по сравнению с пиком, а обсуждаемость снижается год от года.

В этой статье мы рассмотрим 8 проектов, в которые инвестировали топовые венчурные фонды и которые считались многообещающими в бычий период. От ICP до DYM — мы подробно проанализируем их инвестиционный фон, динамику рыночной капитализации и глубинные причины обвала: неустойчивая модель? Экосистема не запускается? Или конкуренты слишком сильны, а спрос недостаточен?

Internet Computer ($ICP)

Входил в топ-5, теперь упал на 99,5%

Internet Computer (ICP), запущенный Dfinity Foundation, позиционируется как децентрализованный «интернет-компьютер», который позволяет смарт-контрактам нативно запускать различные интернет-сервисы. Разработка проекта началась в 2018 году, а в мае 2021 года, на пике бычьего рынка, токен вышел на биржи и сразу вошел в топ-5 по капитализации, вызвав огромный интерес рынка.

За ICP стоят ведущие венчурные фонды Кремниевой долины, включая a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund и другие, общий объем инвестиций составил 187 миллионов долларов. Начальная цена ICP составляла сотни долларов, на пике достигала почти 700 долларов, но вскоре после листинга цена резко упала — менее чем за два месяца опустилась ниже 20 долларов. К 2025 году ICP долгое время держится около 3 долларов, что более чем на 99% ниже максимума.

Основные причины неудачи проекта: переоценка, поспешный запуск, недостаточная ликвидность на старте, а также сомнения по поводу управления проектом и его централизации. Кроме того, развитие экосистемы идет медленно, и обещание «перезапустить интернет» так и не было выполнено.

Fuel Network ($FUEL)

Амбиции модульного execution layer пока не реализованы

Fuel Network — это решение второго уровня для масштабирования Ethereum, основной целью которого является отделение execution layer от консенсуса и доступности данных для повышения пропускной способности и снижения издержек.

Проект поддерживают такие фонды, как Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund и другие, по заявлению команды стратегическое финансирование составило не менее 80 миллионов долларов.

Однако по части динамики токена и развития экосистемы Fuel Network не оправдал ожиданий. Текущая цена FUEL составляет около 0,003 доллара, капитализация — всего несколько миллионов долларов, падение от максимума — более 94%. Решения для масштабирования Ethereum, различные L2 и модульные цепочки появляются постоянно, и остается вопрос, сможет ли Fuel сохранить свои конкурентные преимущества в долгосрочной перспективе.

Dymension ($DYM)

Новая попытка архитектуры RollApps, падение цены более чем на 97%

Dymension — это проект инфраструктуры «модульных блокчейнов», основной фокус — L1-сеть, позволяющая разработчикам быстро запускать специализированные блокчейны-приложения («RollApps»). Архитектура проекта отделяет консенсус и settlement layer, а создание RollApps внутри экосистемы должно оптимизировать масштабируемость и кастомизацию.

Проект стартовал в 2022 году, а в начале 2024 года был запущен токен DYM. Несмотря на четкое технологическое позиционирование и поддержку таких фондов, как Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures и других, рыночные показатели разочаровывают: текущая цена DYM упала более чем на 97% от максимума. По данным, исторический максимум составлял около $8.50, сейчас цена держится в районе $0.10. Проект все еще работает, но развитие экосистемы идет медленно, а вовлеченность сообщества и пользователей не соответствует ожиданиям.

Flow ($FLOW)

Бывшая звезда NFT, теперь вне фокуса

Flow — высокопроизводительный публичный блокчейн от Dapper Labs, ориентированный на NFT и игровые приложения. В октябре 2020 года токен FLOW был размещен на CoinList, а благодаря NFT-буму 2021 года экосистема была очень активна.

Проект поддерживали сильные инвесторы: Dapper Labs в 2018–2021 годах привлекли несколько раундов инвестиций от a16z, DCG, Coatue и других, общий объем финансирования превысил 185 миллионов долларов. В апреле 2021 года цена FLOW достигла исторического максимума около $42, после чего последовало длительное падение. К 2025 году цена опустилась до $0.28, что более чем на 96% ниже пика, а капитализация значительно сократилась.

Падение Flow тесно связано с охлаждением рынка NFT. Экосистема зависела от одного успешного приложения, не имела устойчивого драйвера роста, а в долгосрочной перспективе не обеспечила удержание пользователей и реальный спрос.

Yield Protocol

Фиксированный доход от Paradigm, проект закрыт в 2023 году

Yield Protocol — кредитный протокол на Ethereum, ориентированный на займы с фиксированным сроком и фиксированной ставкой, реализуемые через выпуск fyToken, что позволяет создавать облигационные продукты. Проект стартовал в 2019 году и считался одним из пионеров DeFi в сегменте фиксированного дохода.

В июне 2021 года Yield привлек 10 миллионов долларов в раунде A под руководством Paradigm, также участвовали Framework Ventures, CMS Holdings и другие известные фонды.

Однако в октябре 2023 года команда Yield Protocol официально объявила о закрытии протокола, а сайт был отключен.

Ключевая причина неудачи — недостаточный спрос на кредиты с фиксированной ставкой, что не позволило создать эффективный рынок. Кроме того, на фоне общего спада DeFi и усиления регулирования, Yield не смог выстроить устойчивую бизнес-модель и в итоге стал одним из немногих проектов с поддержкой топовых VC, которые официально прекратили работу.

Notional Finance ($NOTE)

Кредитный протокол с фиксированной ставкой, постепенно маргинализируется

Notional Finance — кредитный протокол с фиксированной ставкой на Ethereum, позволяющий пользователям брать и давать в долг USDC, DAI, ETH, WBTC и другие активы на фиксированный срок, пытаясь занять нишу «стабильного дохода» в DeFi.

В мае 2021 года Notional привлек более 11 миллионов долларов в раунде A под руководством Coinbase Ventures, также участвовали Polychain Capital, Pantera Capital и другие топовые фонды.

К 2025 году рыночная капитализация NOTE составляет всего около 1,66 миллиона долларов, падение от максимума — более 99%, дневной объем торгов — менее тысячи долларов, активность сообщества и частота обновлений протокола крайне низки.

Основные проблемы Notional схожи с Yield Protocol: продукты с фиксированной ставкой не получили широкого признания среди пользователей DeFi, не хватает ликвидности. Кроме того, архитектура сильно отличается от мейнстримовых кредитных протоколов, что снижает желание пользователей переходить на платформу, и в итоге проект оказался на обочине рынка.

DerivaDAO ($DDX)

От звезды деривативов DEX до маргинализации

DerivaDAO — децентрализованная биржа бессрочных контрактов, впервые предложенная в 2020 году, позиционируется как платформа деривативов, сочетающая опыт CEX и безопасность DEX. Проект делает ставку на управление сообществом и пытается заменить централизованное управление DAO-моделью.

В июле 2020 года DerivaDAO привлекла 2,7 миллиона долларов инвестиций от Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly и других топовых VC. Хотя сумма небольшая, состав инвесторов считался звездным. После запуска в 2021 году цена DDX достигала около $15, но вскоре резко упала. К 2025 году DDX торгуется в диапазоне $0.01–$0.04, падение от максимума — более 99%, капитализация практически обнулилась.

Причины: продукт долго не запускался, функционал не выдерживал конкуренции, а агрессивная ранняя стратегия майнинга привела к быстрому выбросу токенов на рынок без реального спроса. Кроме того, в этом сегменте сильную конкуренцию составляют такие проекты, как DYDX, что не позволило DerivaDAO добиться успеха.

Eclipse ($ES)

Эксперимент с новым поколением L2, падение более чем на 64%

Eclipse — решение второго уровня, сочетающее безопасность Ethereum и высокую производительность Solana. В 2024 году проект запустил основную сеть, а в июле 2025 года — токен ES. 

Проект получил инвестиции от Placeholder, Hack VC, Polychain Capital и других известных фондов, общий объем финансирования — около 65 миллионов долларов.

Однако по рыночным показателям токен ES уже значительно просел. По данным CoinGecko, ES все еще торгуется, но падение от максимума составляет около 64%. Экосистема Eclipse находится на ранней стадии, конкуренция среди roll-up и модульных решений высока, множество проектов борются за долю на рынке L2, и путь к рыночной реализации пока не ясен.

Заключение

Эта статья не для критики и не для нагнетания эмоций — она призвана трезво взглянуть на «образцы обвала» прошлого цикла до наступления нового.

У этих проектов были самые яркие инвестиции, нарративы и сообщества — но они все равно не избежали обесценивания, краха, стагнации и маргинализации. В рынке, где финансы и технологии тесно переплетены, одних инвестиций, цены токена и хайпа недостаточно. Жизнеспособна ли бизнес-модель? Удается ли удерживать пользователей? Продвигается ли продукт? Именно эти переменные определяют судьбу проекта.

Эти истории напоминают нам: не стоит смотреть только на венчурную поддержку или краткосрочный рост — важно уметь распознавать, есть ли долгосрочная структурная устойчивость.

Когда прилив уходит, остается только истинная ценность.