Тарифы обрушили рынки: нас ждет рецессия?

В пятницу, 10 октября, президент Трамп поставил подливает масла в огонь его затянувшейся торговой войны с Китаем , и рынки мгновенно охватила паника. Он объявил о введении 100%-ных пошлин на товары из Китая, а также о новых запретах на экспорт. В течение нескольких часов все рынки рухнули, и инвесторы устремились в золото и серебро.

Страх нарастал с каждой минутой. Трейдеры начали продавать, ликвидация ускорила всё, и всего за несколько часов рыночная стоимость активов сократилась примерно на 1.5 триллиона долларов. Затем мы увидели небольшой отскок. Но вопрос остаётся: находимся ли мы на пороге полномасштабной рецессии?

Что именно произошло

Всё началось с одного поста в Truth Social в пятницу утром. Трамп обвинил Китай в «чрезвычайно агрессивной позиции в торговле» и заявил, что ответит введением 100% пошлин на весь китайский экспорт в США с 1 ноября. Он также пригрозил заблокировать экспорт американского «критически важного программного обеспечения» в Китай.

По конец дня :

• Индекс S&P 500 снизился почти на 3%;
• Nasdaq упал на 3.5%;
• Dow Jones потерял почти 900 пунктов;
• Биткоин упал примерно со 122 000 до 104 000 долларов за несколько часов;
• Криптовалютные позиции на сумму более 19 миллиардов долларов были ликвидированы, что стало крупнейшей однодневной ликвидацией в истории.

Золото и серебро, классические активы-убежища, достигли рекордных максимумов. Инвесторы дали простой сигнал: избавьтесь от риска, переключитесь на безопасность.

Почему все так быстро запаниковали

Экономика США уже демонстрирует неоднозначные сигналы. Рост замедляется, инфляция снова растёт, а наём рабочей силы замедляется. Пошлины усугубляют все три проблемы. Они повышают цены, нарушают цепочки поставок и пугают бизнес, заставляя его приостанавливать инвестиции.

Как фондовые, так и криптовалютные рынки переполнены заёмными средствами, полученными в результате сделок с использованием кредитного плеча. Когда инвесторы берут кредиты, чтобы купить больше активов, прибыль кажется впечатляющей, пока цены не начинают падать. Затем тот же заём превращается в ловушку. Как только цены падают ниже определённого уровня, брокеры и биржи автоматически продают активы, чтобы покрыть убытки. Именно это и произошло в пятницу. Это была цепная реакция вынужденных продаж, которая усугубила обвал.

И наконец, страх: рынки работают на доверии. Когда президент угрожает… глобальная торговая война И инвесторы не понимают, говорит ли он правду, и уверенность исчезает. Трейдеры не ждут, чтобы узнать правду, а просто продают.

Внутри криптообвала

Криптовалюты испытали шок даже сильнее, чем акции. В течение нескольких минут позиции сотен тысяч трейдеров рухнули. Dogecoin упал более чем на 50%. Ethereum потерял более 20%. Хаос усугубился тем, что один из стейблкоинов Binance, привязанных к доллару, ненадолго потерял 1 доллар на фоне резкого роста объёмов торгов. Некоторые платформы даже сообщили о временных сбоях или «технических сбоях», что лишь усилило панику в социальных сетях.

К выходным биткоин немного восстановился, достигнув отметки около $115 000, но настроение всё ещё было шатким. Трейдеры назвали это «мини-чёрным лебедем» — внезапным шоком, который напомнил всем, насколько хрупкой может быть система.

Понедельничный отскок и почему он может не продлиться долго

К понедельнику, 13 октября, ситуация, казалось, успокоилась. Трамп опубликовал новое сообщение: «Не беспокойтесь о Китае, всё будет хорошо!» Акции подскочили примерно на 1%, биткоин немного вырос, а заголовки заговорили о так называемой «торговле TACO» — сокращенно от Trump Always Chickens Out.

Это старая рыночная шутка: Трамп говорит жёстко, рынки падают, а затем он отступает ровно настолько, чтобы инвесторы поверили, что всё снова будет хорошо. Но даже несмотря на небольшое восстановление индексов, золото продолжало расти, а доходность облигаций — падать. Оба признака того, что деньги всё ещё бегут в безопасные активы. Другими словами: трейдеры не верят в этот отскок.

Почему эта торговая война ударила сильнее предыдущей

В 2018–2019 годах первая торговая война Трампа с Китаем вызвала волатильность, но так и не привела к полноценному обвалу. Тогда стороны просто заключили временное перемирие, и рынки продолжали расти. Так что же изменилось сейчас?

• Тарифы гораздо выше.
  Это не 10% и не 25%. Это 100% скидка на все китайские товары: от электроники и одежды до автозапчастей.
• Мир стал более хрупким.
  Глобальные цепочки поставок уже переживают трудные времена из-за последствий пандемии и войн. 
• У США более значительная доля заемных средств.
  Домохозяйства, корпорации и хедж-фонды имеют рекордные долги. Когда уровень заимствований высок, даже незначительные потрясения сказываются сильнее.
• У ФРС остается меньше возможностей для маневра.
  Процентные ставки уже высоки, а инфляция всё ещё не достигла желаемого уровня. Центральный банк не может просто снизить ставки, не рискуя спровоцировать новый всплеск инфляции.

Проще говоря: у системы стало меньше резервов, чем пять лет назад. Ещё одна затяжная торговая война может легко спровоцировать рецессию.

Дилемма ФРС

Федеральная резервная система столкнулась с классическим безвыходным сценарием. Ей приходится пытаться поддерживать цены стабильными, а занятость — высокой, но эти цели тянут в разные стороны.

Если ФРС снизит ставки, стремясь поддержать рабочие места, инфляция снова вырастет, поскольку тарифы поднимут цены. Если же она сохранит высокие ставки для борьбы с инфляцией, рынок труда может ещё больше ослабнуть и спровоцировать рецессию в экономике.

Экономисты называют эту ситуацию трилеммой: невозможно одновременно иметь низкую инфляцию, низкую безработицу и финансовую стабильность. Приходится чем-то жертвовать. И сейчас ФРС находится между ними, не зная, что делать.

Нас ждет рецессия?

Некоторые эксперты считают, что мы ближе, чем думает большинство людей. JPMorgan так думает , Модель машинного обучения от Moody's Analytics , который верно предсказывал каждую рецессию в США с 1960 года, теперь показывает 48% вероятность её наступления в течение следующих 12 месяцев. Показатель выше 50% всегда предсказывал спад.

Мигают несколько предупреждающих знаков:

• Найм сотрудников замедлился;
• Потребительские расходы остановились;
• Прибыль корпораций снижается, поскольку растут затраты на производство и падает спрос;
• Инфляция снова набирает обороты. 

Индекс цен расходов на личное потребление (PCE), который ФРС считает предпочтительным, вырос на 2.7% в августе и, как ожидается, достигнет 2.9% к концу года. Экономисты называют это сочетанием стагфляции, медленного роста и роста цен. Это самая сложная ситуация как для политиков, так и для инвесторов, поскольку традиционные инструменты перестают работать.

Снижение ставок грозит усилением инфляции; повышение ставок грозит дальнейшими увольнениями. Именно поэтому многие аналитики предупреждают, что рынки недооценивают риски.

Проблема самоуспокоенности

Годами инвесторы привыкли, что любое падение рынка можно предотвратить — либо разворотом ФРС, либо политическими отступлениями. Это порождает самоуспокоенность. Доходность облигаций остаётся низкой, инвесторы берут дешёвые кредиты, и все бросаются на одни и те же сделки. Это работает, пока не перестаёт. И тогда всё быстро падает.

Опасность не в том, что люди не осознают рисков. А в том, что они думают, что успеют вовремя выйти. История показывает, что к тому времени, как раздаётся сигнал тревоги, выходы уже переполнены, а ликвидность иссякает. Именно это мы и увидели в пятницу: первый настоящий стресс-тест рынка, построенного на оптимизме и заёмных средствах.

Три варианта развития событий

Давайте рассмотрим наиболее вероятные сценарии на ближайшие месяцы.

1. Трамп отступает

Трамп подписывает частичное соглашение или откладывает введение пошлин. Рынки демонстрируют некоторое облегчение, акции растут, а криптовалюты восстанавливаются. Это уже случалось раньше, и не раз.

2. Противостояние затягивается

Риторика немного стихает, но тарифы остаются в силе. Компании сдерживают расходы, инфляция остаётся высокой, а рынки — волатильными.

3. Борьба обостряется

Тарифы остаются на прежнем уровне, Китай принимает ответные меры, глобальные цепочки поставок блокируются, а инфляция резко возрастает. ФРС не может снизить ставки, рост экономики замедляется, а рискованные активы продолжают падать.

Что об этом говорят профессионалы?

Аналитики проявляют осторожность. Они утверждают, что торговый конфликт между США и Китаем может иметь волнообразные последствия для мировых рынков. Майк Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по акциям США, предупреждает, что инвесторы недооценивают, насколько разрушительными могут быть новые пошлины. Он считает, что индекс S&P 500 может упасть на 10–15%, если переговоры провалятся, отметив, что с весны рынки «ценятся на совершенство». Уилсон рекомендует инвесторам переориентироваться на защитные секторы, такие как здравоохранение и коммунальные услуги, которые меньше подвержены влиянию цепочек поставок, связанных с Китаем, и проявлять осторожность в полупроводниковой промышленности и акциях потребительских товаров. 

Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, согласен с ним Он назвал новый раунд пошлин «выходящим за рамки всего, что я мог себе представить», заявив, что, если они сохранятся, экономика США может скатиться к рецессии. BlackRock Investment Institute оценивает, что эффективная ставка пошлин вскоре может достичь 20–25%, что не наблюдалось десятилетиями. Это сочетание замедления роста и высокой инфляции — «токсичная смесь для рискованных активов». 

Пол Кругман дает более структурную критику Лауреат Нобелевской премии утверждает, что, несмотря на политическую риторику, США могут оказаться более уязвимыми, чем Китай, в затяжной торговой войне. Он утверждает, что США по-прежнему зависят от китайских ресурсов, от потребительских товаров до критически важных минералов, в то время как Пекин может компенсировать потери за счет внутреннего стимулирования. Кругман предполагает, что пошлины могут нанести больший ущерб рынкам США, чем китайским, поскольку сбои в цепочках поставок и ответные меры усиливаются.

Эти точки зрения демонстрируют редкое единодушие среди аналитиков, которые часто расходятся во мнениях: повышение пошлин — это не пустая болтовня. Это реальный макроэкономический шок, способный подорвать как прибыль корпораций, так и настроения инвесторов. 

Почему этот момент важен

Раз в несколько лет рынок получает проверку реальностью. Пятничный крах был связан не только с пошлинами; он был связан с хрупкостью. Он показал, насколько тесно всё стало взаимосвязано: акции, криптовалюты, сырьевые товары, политика.

Один заголовок теперь может за считанные секунды повлиять на алгоритмы, торговых ботов и глобальные портфели. Это также показало, что страх всё ещё работает.
В течение нескольких месяцев инвесторы действовали так, будто плохие новости не имеют значения. Инфляция, defiГорода, политический хаос, войны. Пятница напомнила всем, что риск никуда не исчезает, он просто прячется, пока не ударит правильная искра.

Перерастёт ли это во что-то более серьёзное или просто станет очередной быстрой коррекцией, будет зависеть от двух факторов: следующего шага Трампа и реакции ФРС. Если оба ошибутся одновременно, ударные волны не ограничатся графиками криптовалют, а ударят по рабочим местам, ипотеке и пенсионным счетам.