Следующий «черный лебедь»: «большая сделка по возврату тарифов», на которую делают ставки Уолл-стрит и частные инвесторы

Частные инвесторы участвуют в этой игре через новые предсказательные рынки, такие как Kalshi и Polymarket.

Автор: Ye Zhen

Источник: Wallstreetcn

Юридическое противостояние, которое может вынудить правительство США вернуть десятки миллиардов долларов таможенных пошлин, порождает уникальный спекулятивный рынок.

Министр финансов США Бессент недавно в интервью СМИ публично признал, что если Верховный суд признает часть пошлин, введённых администрацией Трампа, незаконными, Министерству финансов, возможно, придётся вернуть «примерно половину пошлин». Он охарактеризовал это как «ужасный» удар по министерству. На вопрос, готово ли правительство к возврату средств, Бессент ответил: «Если суд так скажет, мы должны будем так поступить».

Контекст этого заявления таков: два суда низшей инстанции уже постановили, что администрация Трампа не имела законных оснований для введения части пошлин на основании «Международного закона о чрезвычайных экономических полномочиях». В настоящее время дело обжаловано в Верховном суде, устные слушания назначены на 5 ноября.

По данным Таможенной и пограничной службы США, по состоянию на август этого года спорные пошлины уже собраны на сумму более 70 миллиардов долларов. Если решение в итоге отменит эту политику, цепная реакция окажет глубокое влияние на финансы США и импортирующие компании.

Столкнувшись с огромной неопределённостью, рынок не стал ждать. От структурированных продуктов инвестиционных банков Уолл-стрит до онлайн-платформ предсказаний — уже сформировался механизм «ценообразования» вокруг исхода решения по пошлинам. Инвесторы делают реальные денежные ставки на то, исполнит ли Министерство финансов США беспрецедентный «массовый возврат пошлин».

Крупные ставки Уолл-стрит: создание рынка требований на возврат гигантских пошлин

Wallstreetcn ранее отмечал, что для профессиональных инвесторов Уолл-стрит эта игра разворачивается в более традиционной и масштабной форме финансовых сделок.

По сообщениям СМИ, инвестиционные банки, включая Jefferies и Oppenheimer, активно организуют особые сделки: соединяют импортеров, уплативших высокие пошлины, с инвесторами, ищущими высокую доходность (в основном хедж-фондами).

Суть сделки заключается в том, что импортеры с ограниченными денежными потоками заранее продают инвесторам свои будущие «возможные» права требования на возврат пошлин по значительно сниженной цене. В презентационных материалах Oppenheimer отмечается, что эта схема позволяет «устранить неопределённость результата и немедленно получить гарантированную выплату, не дожидаясь окончательного решения суда».

Сообщается, что инвесторы обычно покупают права требования по цене 20–40 центов за каждый 1 доллар. Это означает, что если решение Верховного суда окажется в их пользу, они получат доход в несколько раз превышающий первоначальные инвестиции.

Большинство сделок имеют объем от 2 до 20 миллионов долларов, отдельные сделки превышают 100 миллионов долларов. Согласно материалам Oppenheimer, их команда с 2021 года организовала аналогичные сделки на сумму более 1.6 миллиардов долларов вокруг ранних пошлин.

Стоит отметить, что инвестиционный банк Cantor Fitzgerald, которым руководит сын министра торговли США Лутника, также рассматривал возможность организации подобных сделок ранее в этом году. Однако, по сообщениям СМИ в августе, компания прекратила соответствующую деятельность до заключения каких-либо сделок.

Расчёты розничных инвесторов: небольшие ставки на предсказательных рынках

В отличие от индивидуальных сделок на миллионы долларов институциональных инвесторов, частные инвесторы участвуют в этой игре через новые предсказательные рынки. На таких платформах, как Kalshi и Polymarket, любой желающий может сделать небольшую ставку на такие вопросы, как «поддержит ли Верховный суд пошлины».

Цены контрактов на этих платформах считаются прямым отражением рыночной вероятности наступления события. По наблюдениям колумниста Bloomberg Мэтта Левина, цена соответствующих контрактов составляет около 40 центов, что напрямую трансформируется в рыночную вероятность — то есть вероятность того, что политика пошлин будет поддержана Верховным судом, составляет около 40%.

Однако ограничения такого подхода также весьма очевидны.

На данный момент общий объём торгов по соответствующим контрактам на Kalshi составляет менее 250 тысяч долларов, а на Polymarket — менее 400 тысяч долларов. Аналитики отмечают, что ликвидность на этих рынках крайне низкая, и они совершенно не способны удовлетворить потребности корпоративных инвесторов в хеджировании рисков на миллионы долларов. Поэтому предсказательные рынки в данном случае скорее выступают барометром общественного мнения или настроений, чем эффективным инструментом переноса риска.

Успех или провал зависит от решения Верховного суда

Исход всех ставок в конечном итоге зависит от решения Верховного суда.

Аналитики считают, что решение суда зависит не только от толкования закона, но и от отношения судей к исполнительной власти. Сам Трамп всегда поддерживал доходы от пошлин и считает, что вынужденный возврат средств станет «катастрофой» для страны.

Даже если Верховный суд в итоге признает пошлины незаконными, процесс возврата средств будет далеко не простым. Эксперты по таможне и торговле предупреждают, что возврат налогов станет «логистическим кошмаром». Таможенная и пограничная служба США возвращает средства только зарегистрированным импортерам, а для многочисленных малых и средних импортеров, которые оформляли таможню и платили пошлины через FedEx и UPS, предоставление подробных документов по каждому грузу для подачи заявки на возврат будет крайне сложным процессом.

Это также добавляет ещё один уровень риска исполнения для инвесторов, уже купивших права требования.