Какие сигналы были на последней Fintech-конференции Федеральной резервной системы США?

21 октября, Вашингтон, округ Колумбия. Конференц-зал штаб-квартиры Федеральной резервной системы был полон людей, которые еще несколько лет назад считались нарушителями спокойствия финансовой системы. Основатель Chainlink, президент Circle, CFO Coinbase, COO BlackRock — все они сидели лицом к лицу с членом Совета управляющих ФРС Кристофером Уоллером, обсуждая стейблкоины, токенизацию и AI-платежи.

Это первая конференция ФРС, посвящённая инновациям в платежах. Мероприятие было закрытым для публики, но транслировалось в прямом эфире. В повестке дня значились четыре темы: интеграция традиционных финансов и цифровых активов, бизнес-модели стейблкоинов, применение AI в платежах, токенизированные продукты. За каждой из этих тем стоят рынки на триллионы долларов.

В начале встречи Уоллер сказал: «Это новая эра ФРС в сфере платежей, индустрия DeFi больше не рассматривается как подозрительная или вызывающая насмешки». После того как эта фраза разошлась по криптосообществу, bitcoin в тот день вырос на 2%. В приветственном слове Уоллер также отметил: «Инновации в платежах развиваются очень быстро, и ФРС должна идти в ногу».

На конференции по инновациям в платежах прошло четыре круглых стола, Beating подготовил их краткое содержание. Ниже приведены основные темы и содержание встречи:

«Облегчённый главный счет» ФРС

Самое важное, что предложил Уоллер, — это концепция так называемого «облегчённого главного счета».

Главный счет ФРС — это пропуск для банков в платежную систему ФРС. Имея такой счет, банк может напрямую использовать такие платежные рельсы, как Fedwire и FedNow, без посредников. Но порог для открытия главного счета очень высок, процесс одобрения долгий, многие криптокомпании подают заявки годами и не получают одобрения.

Custodia Bank — типичный пример. Этот криптобанк из Вайоминга начал подавать заявку на главный счет еще в 2020 году, ФРС затягивала процесс более двух лет, в итоге банк подал на ФРС в суд. С похожей проблемой сталкивался и Kraken.

Уоллер отметил, что многим платежным компаниям не нужны все функции главного счета. Им не нужно брать кредиты у ФРС, не нужны дневные овердрафты — им нужно только подключение к платежной системе. Поэтому ФРС изучает вариант «облегчённого» счета, который предоставит базовые платежные услуги и одновременно позволит контролировать риски. Конкретно, такой счет не будет приносить проценты, возможно, будет иметь лимит по балансу, не позволит овердрафта и кредитования, но процесс одобрения будет гораздо быстрее.

Что означает это предложение? Эмитенты стейблкоинов и криптоплатежные компании смогут напрямую подключаться к платежной системе ФРС, не полагаясь на традиционные банки. Это значительно снизит издержки и повысит эффективность. Еще важнее то, что ФРС впервые официально признает эти компании легальными финансовыми институтами.

Диалог 1: Столкновение традиционных финансов и цифровой экосистемы

Первая панельная дискуссия была посвящена теме «Интеграция традиционных финансов и цифровых активов». Модератор — главный юрисконсульт Jito Labs Ребекка Реттиг, на сцене — сооснователь Chainlink Сергей Назаров, CEO Lead Bank Джеки Ресес, CEO Fireblocks Майкл Шоллов и глава глобального направления денежных услуг и депозитарных расписок BNY Mellon Дженнифер Бак.

· Интероперабельность — главный барьер интеграции

Сооснователь Chainlink Назаров сразу обозначил главную проблему — интероперабельность. Между активами на блокчейне и традиционной финансовой системой отсутствуют единые стандарты комплаенса, механизмы идентификации и бухгалтерские рамки. Из-за снижения стоимости создания новых блокчейнов, «фрагментация» экосистемы усиливается, что делает потребность в единых стандартах еще более острой.

Он обратился к ФРС с призывом обеспечить совместимость платежных систем со стейблкоинами и токенизированными депозитами. По его словам, платежная сфера представляет собой сторону спроса в цифровой экономике активов, и если ФРС предоставит четкие рамки управления рисками, США смогут сохранить лидерство в глобальных инновациях цифровых платежей.

Он отметил, что еще год назад было невозможно представить обсуждение «регулируемого DeFi» на уровне ФРС, и сам этот факт — позитивный тренд. Назаров прогнозирует, что в ближайшие 2–5 лет появится гибридная модель: «регулируемый вариант DeFi» (Regulated DeFi Variant), то есть автоматизация процессов комплаенса с помощью смарт-контрактов.

· Традиционные банки не готовы, ключевой барьер — знания и кадры

CEO Lead Bank Ресес считает, что даже при наличии плана интеграции традиционных финансов и цифровой экосистемы, большинство банков совершенно не готовы к такой интеграции. У традиционных банков нет инфраструктуры кошельков, нет систем для ввода-вывода криптовалют, а внутри банков не хватает специалистов, понимающих продукты на блокчейне.

Она свела проблему к разрыву в знаниях и компетенциях, подчеркнув, что главный барьер — не технология, а «знания и исполнительские способности ключевых команд банковских финансовых услуг». Из-за отсутствия понимания и навыков оценки новых блокчейн-продуктов, эти команды не знают, как эффективно регулировать или контролировать новые направления бизнеса.

Эта неподготовленность особенно заметна на розничном уровне. Ресес отметила, что хотя KYC-системы для институциональных клиентов уже достаточно развиты, розничным пользователям до сих пор сложно получить доступ к этим инструментам. Это подчеркивает неловкую реальность: даже если банки хотят участвовать, их сервисные возможности ограничены небольшим числом институциональных клиентов, а до массового внедрения еще далеко.

· Отрасли нужны прагматичные рамки регулирования и управления рисками

В ходе дискуссии также затронули проблему мошенничества с использованием AI, что привело к обсуждению «обратимости» транзакций на блокчейне. Традиционные банковские переводы можно отменить, а транзакции в блокчейне — окончательны. Как совместить финальность блокчейна с требованиями регуляторов к обратимым процессам — серьезный вызов. Ресес призвала регуляторов двигаться «медленно и осторожно», потому что «инновации всегда прекрасны, пока не обманули твою собственную семью».

CEO Fireblocks Майкл Шоллов поднял более глубокие экономические и регуляторные вопросы. Он отметил, что стейблкоины могут изменить кредитные рынки и повлиять на монетарную политику ФРС. Он также указал на конкретную регуляторную серую зону: если токенизированные депозиты банков размещаются на публичных блокчейнах, ответственность банков не определена — это ключевая проблема, сдерживающая запуск банковских проектов. Он призвал к дальнейшему изучению того, как цифровые активы меняют балансы банков и какова роль ФРС в этом процессе.

В заключение Дженнифер Бак из BNY Mellon представила «лист ожиданий» — четыре пункта, которые традиционные банки хотят видеть в приоритете у регуляторов: круглосуточная работа платежных систем, разработка технических стандартов, усиление обнаружения мошенничества, создание рамок ликвидности и выкупа для стейблкоинов и токенизированных депозитов.

Диалог 2: Проблемы и возможности стейблкоинов

Вторая панельная дискуссия была посвящена стейблкоинам. Модератор — сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани, на сцене — CEO Paxos Чарльз Каскарила, председатель Circle Хит Тарберт, CEO Fifth Third Bank Тим Спенс и CEO DolarApp Фернандо Трес.

· Сильный спрос и кейсы использования комплаенс-стейблкоинов

В июле этого года в США был принят закон GENIUS, обязывающий эмитентов стейблкоинов держать 100% высококачественных резервных активов — в основном наличные и краткосрочные гособлигации США. После вступления закона в силу доля комплаенс-стейблкоинов выросла с менее чем 50% в начале года до 72%. Крупнейшие бенефициары — Circle и Paxos. USDC во втором квартале этого года достиг объема в 65 миллиардов долларов, заняв 28% мирового рынка, а годовой рост превысил 40%.

Что касается кейсов, Спенс от лица банков дал самый прагматичный взгляд. По его мнению, самое сильное и прямое применение стейблкоинов — это «международные платежи», поскольку они реально решают проблемы задержек расчетов и валютных рисков, присущих традиционным системам. В то время как программируемость, необходимая для AI-агентов, — это вопрос более отдаленного будущего.

Трес из DolarApp добавил латиноамериканскую перспективу: для стран с нестабильной национальной валютой стейблкоины — не спекулятивный инструмент, а необходимое средство сбережения. Он напомнил американским политикам, что сфера применения стейблкоинов гораздо шире, чем они думают.

· Узкое место — пользовательский опыт уровня «dial-up»

Каскарила указал на главную проблему роста отрасли — пользовательский опыт.

Он сравнил нынешние DeFi и криптовалюты с эпохой «dial-up» интернета, прямо заявив, что DeFi и криптовалюты еще не достигли достаточной степени абстракции. По его мнению, только когда блокчейн станет «невидимым», возможен массовый переход к использованию. «Никто не знает, как работает мобильный телефон... но все умеют им пользоваться. Криптовалюта, блокчейн, стейблкоины должны быть такими же».

Каскарила похвалил такие компании, как PayPal, за интеграцию стейблкоинов в традиционные финансы, считая это ранним признаком повышения удобства использования.

· Угроза банковской системе кредитования

Тарберт из Circle и Спенс из Fifth Third Bank также приняли участие в обсуждении, представляя позицию традиционных банков — сам факт их присутствия уже является сигналом.

Спенс попытался переосмыслить роль банков, предложив заменить термин «TradFi» («традиционные финансы») на «ScaledFi» («масштабируемые финансы»), заявив, что «старость» банков — «самое неинтересное» в них.

Он также отметил, что стейблкоины не истощают «капитал» банков, но истощают «депозиты». Настоящая угроза заключается в том, что если стейблкоинам разрешат выплачивать проценты (даже если это будет замаскировано под «вознаграждения» вроде субсидий USDC от Coinbase), это серьезно подорвет формирование банковского кредита.

Ключевая функция банков — привлечение депозитов и выдача кредитов (создание кредита). Если стейблкоины благодаря гибкости и потенциальным процентам уведут значительную часть депозитов, кредитоспособность банков снизится, что поставит под угрозу всю кредитную систему экономики. Это напоминает раннее влияние денежных рыночных фондов (MMMFs) на банковскую систему.

Диалог 3: AI — фантазии и реальность

Третья панельная дискуссия была посвящена AI. Модератор — CEO Modern Treasury Мэтт Маркус, на сцене — CEO ARK Invest Кэти Вуд, CFO Coinbase Алессия Хаас, глава AI-направления Stripe Эмили Сандс и руководитель Web3-стратегии Google Cloud Ричард Видман.

· AI открывает эру «агентского бизнеса»

Кэти Вуд прогнозирует, что AI-агенты в платежах — это переход AI от «знания» к «действию», когда AI сможет самостоятельно принимать финансовые решения от имени пользователя (оплата счетов, покупки, инвестиции). Это приведет к огромному росту производительности. Она утверждает: «Мы верим, что с такими прорывами и ростом производительности реальный рост ВВП в ближайшие пять лет может ускориться до 7% и выше».

Кроме того, Кэти Вуд назвала AI и блокчейн двумя ключевыми платформами, движущими нынешнюю волну роста производительности. Она отметила, что ранняя враждебность США к блокчейну оказалась благом, заставив политиков пересмотреть подходы и предупредив о необходимости вернуть лидерство в «интернете следующего поколения».

Эмили Сандс из Stripe подчеркнула, что хотя кейсы AI-агентов для покупок (например, оплата в один клик через ChatGPT) уже появились, борьба с мошенничеством остается «одной из самых острых проблем». Торговцы должны четко определить, как их системы взаимодействуют с AI-агентами, чтобы предотвратить новые виды мошенничества.

В плане повышения эффективности финансов AI также показывает впечатляющие результаты. Алессия Хаас из Coinbase заявила, что к концу года половина кода Coinbase будет написана AI-ботами, а производительность разработки почти удвоится. В части сверки финансовых операций: сверка криптотранзакций одним человеком занимает полдня, а аналогичный объем фиатных операций требует 15 человек и три дня. Это наглядно показывает, как AI и криптотехнологии снижают операционные издержки.

· Стейблкоины — новая финансовая инфраструктура для AI-агентов

Второй общий вывод дискуссии: AI-агентам нужна новая, нативная финансовая инфраструктура, и стейблкоины — естественное решение.

Ричард Видман из Google Cloud объяснил, что AI-агенты не могут открывать традиционные банковские счета, как люди, но могут иметь криптокошельки. Стейблкоины идеально подходят для этого: они программируемы и особенно удобны для автоматизированных микроплатежей (например, платежи в 2 цента) и расчетов между машинами (M2M).

Алессия Хаас из Coinbase добавила, что программируемость стейблкоинов и все более прозрачная регуляторная среда делают их идеальным выбором для AI-транзакций. Быстрые темпы монетизации AI-компаний (ARR растет в 3–4 раза быстрее, чем у SaaS-компаний) требуют, чтобы платежная инфраструктура поддерживала такие новые способы оплаты, как стейблкоины.

Кроме того, стейблкоины и блокчейн предоставляют новые инструменты борьбы с мошенничеством: например, использование прозрачности ончейн-транзакций для обучения AI-моделей по выявлению мошенничества, механизмы белых/черных списков адресов и финальность транзакций (отсутствие риска возврата платежей для продавцов).

Диалог 4: Токенизация всего

Четвертая панельная дискуссия была посвящена токенизированным продуктам. Модератор — глава венчурного направления Brevan Howard Digital Колин Салливан, на сцене — CEO Franklin Templeton Дженни Джонсон, CEO DRW Дон Уилсон, COO BlackRock Роб Гудстейн и сопредседатель JPMorgan Kinexys Кара Кеннеди.

· Токенизация традиционных финансовых активов — вопрос времени

Участники единодушны: токенизация активов — необратимый тренд. COO BlackRock Гудстейн заявил прямо: «Вопрос не в том, будет ли это, а в том, когда». Он отметил, что на цифровых кошельках уже хранится около 4,5 триллионов долларов, и по мере того как инвесторы смогут напрямую держать токенизированные акции, облигации и фонды через блокчейн, эта сумма будет расти.

Уилсон из DRW дал более конкретный прогноз: в течение пяти лет все часто торгуемые финансовые инструменты будут торговаться на блокчейне. Джонсон из Franklin Templeton сравнила это с историческими технологическими революциями: «Технологии всегда внедряются медленнее, чем ожидают, а потом внезапно взлетают».

Токенизация — не отдалённая мечта, а уже происходящая реальность. Сейчас идет двусторонняя интеграция традиционных и цифровых активов: традиционные активы (акции, гособлигации) токенизируются и используются в DeFi, а цифровые активы (стейблкоины, токенизированные денежные фонды) интегрируются в традиционные рынки.

Институты уже активно работают в этом направлении. Джонсон сообщила, что Franklin Templeton запустил нативный ончейн денежный рынок (MMF), позволяющий рассчитывать доходность вплоть до секунды. Кеннеди рассказала о прогрессе JPMorgan Kinexys: использование токенизированных гособлигаций США для минутных овернайт-репо и запуск концепта депозитного токена JPMD. Уилсон подтвердил, что DRW уже участвует в ончейн-репо с гособлигациями США.

· Ни в коем случае нельзя копировать «плохие практики» криптоиндустрии

Несмотря на перспективы, гиганты традиционных финансов крайне осторожны в вопросах рисков. Они подчеркивают, что токенизированные активы не должны быть взаимозаменяемы со стейблкоинами и депозитными токенами, а рынок должен оценивать разные активы по качеству, ликвидности и прозрачности, применяя соответствующие «дисконты» к обеспечению.

Гудстейн из BlackRock предупредил: нужно быть осторожными, ведь многие так называемые «токены» на деле представляют собой сложные «структурные продукты», и неполное понимание их структуры опасно.

Уилсон из DRW резко указал на серьезные проблемы, выявленные недавним флэш-крэшем на крипторынке (11 октября): ненадежные оракулы, конфликты интересов, когда торговые платформы ради прибыли проводят внутренние ликвидации и блокируют ввод средств пользователей. Он подчеркнул, что такие «плохие практики» нельзя переносить в DeFi из традиционных финансов — сначала нужно создать строгий надзор за инфраструктурой и стандарты качества рынка. Кроме того, из-за требований комплаенса (AML/KYC) регулируемые банки должны использовать permissioned DLT (допуск к распределенному реестру по разрешению).

Кто выигрывает в гонке цифровых финансов?

Сигнал конференции ясен: ФРС больше не рассматривает криптоиндустрию как угрозу, а видит в ней партнера.

За последние год-два глобальная конкуренция в цифровых валютах усилилась. Цифровой юань быстро продвигается в международных платежах, в 2024 году объем транзакций достиг 870 миллиардов долларов. В ЕС вступил в силу регламент MiCA, в Сингапуре и Гонконге совершенствуются рамки регулирования криптоиндустрии. США ощущают давление.

Но политика США иная: страна не продвигает государственную цифровую валюту центрального банка, а делает ставку на инновации частного сектора. Принятый в этом году «Закон против государства CBDC» прямо запрещает ФРС выпускать цифровой доллар. Логика США — пусть такие компании, как Circle и Coinbase, выпускают стейблкоины, а BlackRock и JPMorgan занимаются токенизацией, а государство только устанавливает правила и регулирует.

Прямые бенефициары — комплаенс-эмитенты стейблкоинов: оценки Circle и Paxos за последние месяцы значительно выросли. Традиционные финучреждения тоже ускоряют внедрение: JPM Coin от JPMorgan обработал уже более 300 миллиардов долларов транзакций. Citi и Wells Fargo тестируют платформы для хранения цифровых активов.

Данные показывают: 46% американских банков сейчас предоставляют клиентам услуги, связанные с криптовалютами, три года назад этот показатель был всего 18%. Реакция рынка тоже очевидна: с апреля, когда ФРС дала сигнал о смягчении регулирования, рынок стейблкоинов вырос с чуть более 200 миллиардов долларов до 307 миллиардов долларов.

За этой стратегией стоят глубокие политические и экономические соображения. CBDC означает прямой контроль государства над каждой транзакцией, что трудно принять в американской политической культуре. В то же время стейблкоины частного сектора позволяют сохранить глобальное доминирование доллара и избежать споров о чрезмерном расширении полномочий государства.

Но у этой стратегии есть и риски. Частные эмитенты стейблкоинов могут стать новыми монополистами, а их банкротство — вызвать системные риски. Как найти баланс между стимулированием инноваций и предотвращением рисков — главный вызов для американских регуляторов.

В заключительном слове Уоллер сказал: потребителям не нужно разбираться в этих технологиях, но обеспечение их безопасности и эффективности — ответственность всех. Эта фраза звучит как формальность, но сигнал ясен: ФРС решила интегрировать криптоиндустрию в мейнстрим финансовой системы.

На конференции не было опубликовано никаких документов или решений. Но сигнал, который она передала, сильнее любого официального письма. Началась эпоха диалога, эпоха противостояния закончилась.