Прогноз сценария бычьего рынка | Хронология событий, одобрение ETF и последующие шаги

Обзор GBTC, золотого ETF и анализ крипторынка.

Автор: Chain Research Society

Данная статья является сборником серии материалов о прогнозировании времени одобрения спотового bitcoin ETF и начала бычьего рынка, а также о том, что произойдет после одобрения спотового bitcoin ETF и придет ли большой бычий рынок.

Поскольку материал довольно объемный, для удобства чтения я вынес выводы в начало. Рекомендую сохранить и переслать статью, чтобы в ближайшие полгода мы могли вместе стать свидетелями исторического процесса одобрения спотового bitcoin ETF.

1. Прогноз времени одобрения ETF и старта бычьего рынка

Прогноз сценария бычьего рынка

Ссылаясь на время одобрения предыдущего траста Grayscale, я считаю, что наиболее вероятный сценарий сейчас следующий:

1. В январе 2024 года будет одобрена заявка на спотовый bitcoin ETF (ФРС больше не повышает ставки или на рынке нет ожиданий повышения);
2. В апреле 2024 года спотовый bitcoin ETF вступает в силу (до халвинга bitcoin, что способствует притоку капитала);
3. В июле 2024 года бычий рынок bitcoin официально стартует (после коррекции, вызванной халвингом, и реализации ожиданий монетарного смягчения на рынке);
4. В сентябре 2024 года ФРС начинает цикл снижения ставок, реализует политику монетарного смягчения. (Как только ожидания снижения ставок будут озвучены, рисковые рынки сразу отреагируют, на 1-2 месяца раньше, можно ориентироваться на индикатор GDP>CPI).

Почему я считаю, что бычий рынок официально стартует примерно в июле, а не в момент вступления в силу спотового bitcoin ETF? Потому что обычно через 2-3 месяца после халвинга мы наблюдаем коррекцию, а не немедленный старт. Учитывая текущие макроэкономические ожидания по циклу снижения ставок, я определяю время на июль.

Вспоминая старт бычьего рынка 2020 года: процесс одобрения траста Grayscale GBTC

• Ноябрь 2019: Grayscale подает заявку на регистрацию траста GBTC в SEC;
• Январь 2020: траст Grayscale GBTC одобрен SEC, становится первым цифровым активом, соответствующим стандартам SEC США;
• Апрель 2020: траст Grayscale bitcoin GBTC официально вступает в силу, его объем быстро растет, а Three Arrows Capital также быстро увеличивается благодаря арбитражу на GBTC;
• В течение одного бычьего рынка Grayscale привлек на рынок более 1.1 billions долларов дополнительного капитала, общий приток на рынок мог составить порядка 100 billions.

Премия на вторичном рынке GBTC достигала более 30%, а после февраля 2021 года Grayscale больше не увеличивала свои запасы BTC.

Ранее Grayscale владела 654,885 BTC, оценочная стоимость — 8.931 billions долларов, средняя цена покупки — около 13,700 долларов.

Возможная отправная точка и приток капитала в этом бычьем рынке

В 2020 году Grayscale привлекла 1.1 billions долларов, что принесло на рынок около 100 billions дополнительного капитала. В 2021 году общая капитализация крипторынка достигла максимума в 3 trillions, что примерно в 30 раз больше, чем чуть более 100 billions в 2019 году.

Если бычий рынок повторится по тому же сценарию, приток капитала должен быть выше 100 billions, чтобы это было заметно. Одобрение заявки BlackRock на bitcoin ETF можно считать необходимым условием для следующего бычьего рынка. Для реального одобрения ETF потребуется около полугода (Grayscale подала заявку в ноябре 2019, вступил в силу в апреле 2020, халвинг bitcoin в мае 2020).

Таким образом, только приток капитала через ETF превысит текущий объем средств Grayscale (25.5 billions долларов), но этого недостаточно. Для настоящего большого бычьего рынка необходимо еще одно условие — достаточная ликвидность на рынке. После одобрения спотового bitcoin ETF ожидается, что на крипторынок поступит 100 billions долларов ликвидности, а рост общей капитализации составит как минимум 1 trillion, что превысит капитализацию самой дорогой компании в мире (сейчас это Apple).

Три необходимых условия для старта следующего бычьего рынка

1. SEC одобряет спотовый BTC ETF
2. Следующий халвинг bitcoin
3. Монетарное смягчение, избыток ликвидности на рынке

В заключение — краткое резюме по одобрению спотового bitcoin ETF

1. В январе 2024 года будет одобрена заявка на спотовый bitcoin ETF (ФРС больше не повышает ставки)
2. В апреле 2024 года вступает в силу (до халвинга bitcoin)
3. В июле 2024 года бычий рынок bitcoin официально стартует (после коррекции, вызванной халвингом, и реализации ожиданий монетарного смягчения на рынке)
4. В сентябре 2024 года ФРС начинает цикл снижения ставок, реализует политику монетарного смягчения. (Как только ожидания снижения ставок будут озвучены, рисковые рынки сразу отреагируют, на 1-2 месяца раньше, можно ориентироваться на индикатор GDP>CPI)
5. Одобрение спотового bitcoin ETF принесет на рынок 100 billions долларов ликвидности

2. Что произойдет после одобрения ETF? Придет ли большой бычий рынок?

Я проанализировал историю одобрения золотого ETF в США и сделал следующие выводы о том, что может произойти после одобрения спотового bitcoin ETF (только для справки):

1. До одобрения спотового bitcoin ETF на рынке сохраняются устойчивые ожидания, что является позитивным фактором

2. После одобрения спотового bitcoin ETF возможен небольшой рывок вверх

3. Вскоре после начала торгов спотовым bitcoin ETF, после достижения пика, может произойти значительное падение, вплоть до уровней ниже цен до одобрения ETF

Далее — рациональный анализ: приведет ли одобрение спотового bitcoin ETF к большому бычьему рынку?

Если спотовый bitcoin ETF будет одобрен сейчас, в целом я считаю, что это не такая уж хорошая новость. Потому что это больше влияет на рыночные настроения и движение внутренних средств, а не на приток нового капитала. Мировая экономика еще не восстановилась, монетарная политика остается крайне жесткой, и приток средств будет затруднен. Конечно, возможно сохранение высоких уровней и колебаний, но это вряд ли продлится долго. Не стоит ожидать, что крипторынок сможет двигаться независимо — вероятность этого крайне мала. Кроме того, такой сильный позитив в медвежьем рынке — это невыгодно: в бычьем рынке рост мог бы составить 100%, а в медвежьем — лишь 30%. Посмотрим на динамику американских акций: если они падают, то и здесь шансов мало. В целом, исходя из текущей информации, я не считаю, что одобрение спотового bitcoin ETF сразу запустит большой бычий рынок.

Взгляд на процесс одобрения золотого ETF

• Март 2003 года — в Австралии запускается первый в мире золотой ETF
• Октябрь 2004 года — SEC одобряет первый в США золотой ETF GLD
• Ноябрь 2004 года — американский золотой ETF GLD официально вступает в силу и начинает торговаться

Экономическая среда и монетарная политика того времени

Экономическая среда: в 2004 году макроэкономическая ситуация в США была относительно стабильной. ВВП США рос, уровень безработицы был относительно низким, инфляция умеренной. Несмотря на некоторые экономические вызовы, экономика США не находилась в состоянии кризиса.

Монетарная политика: в 2004 году ФРС проводила относительно мягкую монетарную политику. ФРС постепенно повышала ставку (с 1% до 1.75% в 2004 году), но краткосрочные ставки оставались низкими. Такая политика поддерживала золото, поскольку оно традиционно считается защитным активом от инфляции и девальвации валюты.

Динамика золота до и после одобрения ETF

1. После запуска первого золотого ETF золото резко выросло, и этот рост продолжался до начала торгов американским ETF
2. После одобрения SEC американского золотого ETF GLD был еще небольшой рывок вверх
3. Вскоре после начала торгов американским золотым ETF, в течение двух месяцев рынок упал примерно на 9%, опустившись ниже цены на момент одобрения ETF

Одобрение золотого ETF позволило большему числу трейдеров инвестировать через ETF, не храня металл и не используя банковское хранение. В последующие годы в этот рынок пришло больше капитала, а финансовый кризис 2008 года поднял золото до 1000 долларов.

Исторический процесс спотового bitcoin ETF

• Февраль 2021 года — первый в мире bitcoin ETF одобрен в Канаде, BTC в течение двух месяцев после этого достиг пика 65,000, а затем начал падать, в этот период произошел инцидент 5.19
• Октябрь 2021 года — в США запускается первый bitcoin futures ETF, через месяц BTC делает рывок до 69,000, после чего начинается годовое снижение
• Июль 2023 года — одна из крупнейших управляющих компаний мира BlackRock подает заявку на спотовый bitcoin ETF, в том же месяце BTC достигает 31,800, а затем начинает падать

Текущую ситуацию с заявками на bitcoin ETF иллюстрирует график от Odaily@OdailyChina

Текущая экономическая среда и монетарная политика

• Экономическая среда: в 2023 году макроэкономика США нестабильна, в начале года был банковский кризис. Инфляция высокая, рост ВВП США слабый, сохраняется тенденция к рецессии, уровень безработицы относительно низкий, инверсия доходности между долгосрочными и краткосрочными облигациями, экономика сталкивается с вызовами. Несмотря на попытки ФРС обеспечить мягкую посадку, кризис еще не преодолен.
• Монетарная политика: в 2023 году ФРС проводит политику повышения ставок и сокращения баланса, что приводит к ужесточению денежно-кредитных условий. Для борьбы с инфляцией ФРС проводила крайне агрессивную политику повышения ставок, доведя их до 5.25%, повышение еще не завершено, но близко к концу. Рынок ожидает снижения ставок в сентябре 2024 года.

Одобрение спотового bitcoin ETF позволит десяткам миллионов новых инвесторов и трейдеров инвестировать через ETF, а также повысит легитимность bitcoin. В будущем в этот рынок обязательно придет больше капитала.

Краткое резюме

В предыдущей статье упоминалось, что для старта следующего бычьего рынка необходимы три условия:

1.SEC одобряет спотовый BTC ETF

2.Следующий халвинг bitcoin

3.Монетарное смягчение, избыток ликвидности на рынке