После пережитого «кровавого» отката цена Bitcoin на некоторое время опустилась ниже отметки 101,5 тысяч долларов, и весь криптовалютный рынок охватили паника и неопределённость. Согласно данным, открытый интерес (Open Interest) по Bitcoin в последнее время обвалился примерно на 30%.
1. Что на самом деле означает падение открытого интереса на 30%?
Что такое «открытый интерес» (OI)? Вы можете представить его как общую сумму всех нерассчитанных ставок в одной игре. Когда OI находится на исторических максимумах, это означает, что рынок переполнен спекулянтами с высоким кредитным плечом. Рынок кажется процветающим, но на самом деле он напоминает башню из кубиков, подпертых спичками: любое незначительное колебание цены может привести к обрушению всей конструкции.
Текущее резкое падение OI по сути является процессом полной «детоксикации» рынка. Это напрямую отражает следующие факты:
* Высокое кредитное плечо лонгов было ликвидировано: ранее на пике рынка спекулянты, использовавшие высокое плечо для открытия длинных позиций, были массово ликвидированы (то есть «ликвидированы»).
* Системные риски снижены: падение OI на 30% означает, что потенциальное «топливо» на рынке уменьшилось почти на треть. Даже если цена снова упадёт, количество позиций с кредитным плечом, которые могут быть ликвидированы, значительно сократилось, и вероятность повторения волны ликвидаций на десятки миллиардов долларов крайне мала.
* Финансирование возвращается к норме: вместе с падением OI нормализовалась и ставка финансирования на фьючерсном рынке. В отчёте отмечается, что ранее аномально высокая положительная ставка (лонги платят шортам) вернулась к норме, что свидетельствует о спаде экстремально бычьих настроений и возвращении рынка к рациональности.
Другими словами, рынок только что пережил «физическое охлаждение» после высокой температуры: процесс был болезненным, но структура (рынка) стала здоровее.
2. Переход от «кредитного плеча» к «спотовому драйверу»
1. На уровне цены и торговли: волатильность сужается, появляются первые сигналы формирования дна
* Краткосрочные риски обвала устранены: главное преимущество в том, что после сдувания кредитного пузыря маловероятно повторение обвального падения, вызванного массовыми ликвидациями на рынке деривативов.
* Переход к фазе консолидации: с большой вероятностью рынок перейдёт от состояния «испуганной птицы» к фазе консолидации. Цена, возможно, будет колебаться в определённом диапазоне, чтобы со временем накопить новый импульс для роста.
2. Ончейн-фундаментал: это «очищение», а не провал
* Рациональное поведение инвесторов: данные ончейн показывают, что инвесторы в основном фиксируют убытки, а не продают в панике любой ценой. Это защитное и дисциплинированное управление капиталом.
* Фундамент для нового этапа бычьего рынка: каждый бычий рынок требует нескольких подобных глубоких коррекций для очистки слабых рук. Здоровая среда с низким кредитным плечом закладывает прочную основу для следующего, более устойчивого роста, движимого спотовым спросом.
3. Капитал и ликвидность: возможности скрыты в разногласиях среди институционалов
Несмотря на подавленное настроение рынка, ситуация с капиталом выглядит сложнее:
| Движение капитала | Конкретное проявление | Интерпретация рынка |
| Потоки в ETF | Чистый отток средств из спотовых ETF по Bitcoin в течение нескольких дней подряд | Некоторые институциональные инвесторы и игроки, зафиксировавшие прибыль, используют возможность для выхода, создавая краткосрочное давление на продажу |
| Долгосрочные капиталовложения | Фонды, такие как Bitmine, продолжают долгосрочные инвестиции в инфраструктуру | Долгосрочный капитал не покинул рынок, а наоборот, рассматривает коррекцию как возможность для покупки и полон уверенности в будущем отрасли |
Такие разногласия как раз и свидетельствуют о том, что рынок переходит от доминирования краткосрочного горячего капитала к поддержке более стабильного долгосрочного капитала.
4. Индустрия и настроение: борьба между паникой и выжиданием
Оптимисты считают: «Когда открытый интерес падает до такой ‘зоны крайнего страха’, это часто указывает на дно рынка и усталость продавцов, создавая условия для завершения основного цикла ликвидаций и потенциального отскока».
Осторожные предупреждают: «Несмотря на снижение открытого интереса, любое резкое падение спотовой цены может вызвать новую волну цепных ликвидаций, и вероятность тестирования ключевого уровня поддержки в 100 тысяч долларов всё ещё сохраняется».
3. Не стоит слепо оптимистично смотреть на рынок — две основные «подводные скалы» всё ещё существуют
1. Риск макроэкономических «чёрных лебедей». Криптовалютный рынок — не изолированный остров. Если в мировой экономике произойдут резкие изменения, например, Федеральная резервная система неожиданно займёт жёсткую позицию, геополитическая напряжённость усилится или ключевые экономические показатели окажутся значительно хуже ожиданий, это может привести к массовым распродажам рисковых активов по всему миру. В такой ситуации, даже если Bitcoin не грозит внутренний крах из-за кредитного плеча, он всё равно может попасть под «затяжное падение» из-за внешних шоков и спотовых продаж.
2. Риск истощения ликвидности. Резкое падение открытого интереса также означает возможное снижение глубины и ликвидности рынка. В условиях низкой ликвидности появление крупного ордера на продажу может привести к сильному проскальзыванию цены и запустить порочный круг, когда «небольшое падение вызывает сильную волатильность».
4. Как инвесторам выстраивать стратегию?
* Краткосрочные трейдеры: могут искать возможности для открытия длинных позиций возле ключевых уровней поддержки, так как снижение риска ликвидаций делает торговую среду более безопасной. Не забывайте устанавливать стоп-лоссы и ловить прибыль на отскоках.
* Долгосрочные инвесторы: должны рассматривать это как позитивный «сигнал формирования дна». Можно использовать стратегию «пошаговых покупок», постепенно наращивая или увеличивая основные позиции. Внимание рынка вновь сосредоточится на спотовом спросе, потоках в ETF и фундаментальных показателях отрасли.
