Рост вопреки тренду: Morpho идеально копирует основные механизмы управления традиционными активами?

Внесите залог, возьмите взаймы, снова внесите взятые средства в качестве нового залога — и так по кругу, постоянно увеличивая кредитное плечо на этом по сути институциональном рыночно-нейтральном портфеле.

Автор: hersch

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Заметили ли вы, что депозиты на Morpho уже превысили 12 миллиардов долларов?

Является ли 12 миллиардов долларов пределом депозитов?

Позвольте мне подробно объяснить, что здесь происходит, потому что на первый взгляд это кажется совершенно нелогичным.

Сверхобеспеченное кредитование, то есть вы кладёте в этот «автомат» 1 доллар, а он возвращает вам только 75 центов. Почему кто-то добровольно блокирует больше средств, чем может реально использовать? Это кажется совершенно нелогичным, но позвольте мне продолжить: когда вы действительно посмотрите, кто пользователи и что они делают, вы начнёте замечать действительно интересные вещи.

Давайте посмотрим на все позиции второго по величине сейфа на Morpho

Это вовсе не обычные meme-игроки и не какой-то кит, арбитражирующий между биржами. Это тщательно построенный портфель активов, который выглядит почти профессионально? Стратегически? Как будто человек, который этим управляет, действительно знает, что делает?

На самом деле здесь происходит нечто очень интересное.

DeFi копирует традиционную модель управления активами

Из 10 крупнейших хедж-фондов мира, управляющих сотнями миллиардов долларов, 8 по сути делают одно и то же. Они строят диверсифицированные, близкие к рыночно-нейтральным портфели, систематически хеджируют рыночные риски, чтобы получить собственную сверхприбыль, а затем увеличивают доходность всего портфеля с помощью кредитного плеча. Это стандартная практика — так работают крупные деньги в традиционных финансах. Здесь нет ничего сложного: это просто сложное управление рисками плюс кредитное плечо, чтобы увеличить изначально не очень высокую доходность.

Но что странно: в DeFi практически нет портфельного кредитного плеча. В отрасли нет ни одной децентрализованной биржи, которая бы предоставляла ключевую функцию, используемую почти всеми крупными управляющими активами. Мы построили целую параллельную финансовую систему: автоматизированные маркет-мейкеры, агрегаторы доходности, бессрочные контракты, опционные протоколы, кредитные рынки — но почему-то забыли реализовать ту самую функцию, которая позволяет институциональному управлению активами работать в большом масштабе.

И при чём тут Morpho? Он даже не предоставляет простое необеспеченное кредитование, не говоря уже о сложном портфельном маржинальном обеспечении, которое так нравится институциональным трейдерам.

Продвинутые стратегии

Те яркие логотипы на скриншоте выше выглядят как DeFi-протоколы, но что-то в них не так. На самом деле это почти все рыночно-нейтральные фонды, работающие в основном вне блокчейна. Это традиционные фонды, реализующие реальные стратегии на традиционных рынках. Но хитрость в том, что для дистрибуции они выпустили токен на блокчейне. Это своего рода обёртка, позволяющая пользователям DeFi получить доступ к этим внецепочечным стратегиям без необходимости сталкиваться с традиционным фондовым администрированием, комплаенсом, идентификацией личности, проверкой статуса квалифицированного инвестора или с утомительно медленными операционными процессами.

Менеджеры сейфов Morpho комбинируют эти токены, создавая диверсифицированный, рыночно-нейтральный портфель внецепочечных фондов. Они выступают в роли управляющего «фондом фондов», выбирая, какие стратегии включить, как распределить веса, как сбалансировать общий риск. Затем пользователи и инвесторы через этот сейф многократно увеличивают кредитное плечо на этот диверсифицированный, рыночно-нейтральный портфель: вносят залог, берут взаймы, снова вносят взятые средства в качестве нового залога, берут ещё — и так по кругу, постоянно увеличивая кредитное плечо на этом по сути институциональном рыночно-нейтральном портфеле.

В результате тот самый «автомат, где 1 доллар меняют на 75 центов» внезапно начинает иметь смысл. Если вы управляете рыночно-нейтральной стратегией, приносящей стабильную и низковолатильную доходность, то, увеличив кредитное плечо в 3-4 раза, можно превратить изначальные 8% годовых в гораздо более привлекательные 24-32%. И поскольку базовый портфель рыночно-нейтрален и диверсифицирован по нескольким несвязанным стратегиям, даже при высоком кредитном плече риск ликвидации относительно невелик.

Вот так DeFi нашёл идеальный способ скопировать ключевые механизмы традиционного управления активами: диверсификацию, рыночную нейтральность и портфельное кредитное плечо — используя те инструменты, которые доступны здесь и сейчас. 12 миллиардов долларов депозитов на Morpho — доказательство того, что если дать людям инструменты, они найдут способ воссоздать ту финансовую систему, которая им действительно нужна, даже если для этого придётся использовать «скотч» и протоколы сверхобеспеченного кредитования.