Новая эра Bitcoin: структурированный, стабильный и стратегический

Пока bitcoin утверждается в качестве эталонного актива на глобальном уровне, сама архитектура его рынка претерпевает глубокие изменения. Помимо цен и регуляторных споров, происходит настоящая мутация. Действительно, рост деривативов, особенно опционов, переопределяет рыночные балансы. Этот часто упускаемый из виду сдвиг может ознаменовать вступление bitcoin в новую эру зрелости и финансовой интеграции.

Деривативы — новый фундамент финансовой зрелости bitcoin

По мнению Джеймса Ван Стратена, аналитика CryptoSlate, такие финансовые инструменты, как опционы, являются ключевым драйвером трансформации рынка bitcoin, поскольку актив только что опустился ниже $109,000.

С его точки зрения, эти инструменты деривативов — не просто продукты для хеджирования, а инфраструктура, которая привлекает институциональный капитал и снижает хроническую волатильность криптовалют. «Деривативы, такие как опционы, приведут к тому, что рыночная капитализация Bitcoin достигнет как минимум $10 триллионов», — говорит он.

В подтверждение своей точки зрения он приводит рынок деривативов CME (Chicago Mercantile Exchange), где открытый интерес по опционам на Bitcoin достиг рекордного уровня. «Открытый интерес по опционам на CME находится на историческом максимуме, отчасти благодаря систематическим стратегиям продажи волатильности, таким как покрытые коллы», — уточняет он.

Эта динамика отражает профессионализацию рынка bitcoin, который, по мнению Ван Стратена, все больше соответствует стандартам традиционных рынков. Действительно, несколько индикаторов подтверждают эту тенденцию:

• Рекордный уровень открытого интереса по опционам на BTC на CME, что свидетельствует о растущем участии институциональных игроков;

• Увеличение числа стратегий «покрытых коллов», когда инвесторы продают волатильность для получения дополнительного дохода, способствуя стабилизации цен;

• Улучшение ликвидности деривативных продуктов, что облегчает открытие и закрытие позиций в крупных объемах;

• Сглаживающий эффект на волатильность, ограничивающий экстремальные рыночные движения как вверх, так и вниз.

Для традиционных инвесторов эта трансформация рынка BTC в более предсказуемую и ликвидную структуру является необходимым условием для долгосрочного участия. Bitcoin, ранее воспринимавшийся как дикий спекулятивный актив, теперь, похоже, движется к структурированному классу активов, движимому инструментами, знакомыми Wall Street.

Сопротивление человеческого фактора

Несмотря на энтузиазм, вызванный ростом деривативов, другие участники отрасли советуют проявлять осторожность. По словам Шеймуса Рокки, CEO Xapo Bank, поведенческие основы остаются неизменными даже в эпоху финансовизации.

«Многие утверждают, что приход институционалов убивает цикличность bitcoin. Не уверен, что согласен с этим», — признается он. По его мнению, четырехлетние циклы, определяемые халвингами, массовыми спекуляциями и движениями толпы, сохраняют свою объяснительную силу. Рынок по-прежнему глубоко подвержен коллективным настроениям и доминирующим нарративам.

Мэттью Краттер, аналитик и сторонник bitcoin, идет дальше, подчеркивая сохраняющуюся иррациональность так называемых профессиональных участников. «Последний медвежий рынок, между 2021 и 2022 годами, был в основном вызван институциональными инвесторами, которые принимали абсурдные решения в Grayscale, Genesis, Three Arrows Capital и FTX», — утверждает он. Другими словами, институты не застрахованы от ошибок суждений и могут даже усиливать определенные рыночные динамики, а не регулировать их.

С этой точки зрения рост деривативов не обязательно означает переход к полностью рациональному или предсказуемому рынку. Это может даже создать новые системные риски, особенно в случае дисбаланса на рынках фьючерсов или обвала ликвидности. Движение к капитализации в $10 триллионов, следовательно, не произойдет исключительно под влиянием математических моделей или сложных стратегий. Это также будет зависеть от психологической устойчивости участников, глобального регулирования и эволюции коллективных убеждений вокруг bitcoin.