«Покупай на слухах, продавай на фактах»: после FOMC BTC откатился на 12%, риск глубокой коррекции накапливается

Bitcoin демонстрирует признаки слабости после роста, вызванного заседанием Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Долгосрочные держатели зафиксировали прибыль в размере 3,4 миллиона BTC, в то время как приток средств в ETF замедлился. В условиях давления на спотовом и фьючерсном рынках, базовая стоимость краткосрочных держателей на уровне 111 000 долларов является ключевой поддержкой; если она будет пробита, рынок может столкнуться с более глубокой коррекцией.

Резюме

· После роста, вызванного FOMC, Bitcoin перешёл в фазу коррекции, демонстрируя рыночный паттерн «покупай на слухах, продавай на фактах», а более широкая рыночная структура указывает на ослабление импульса.

· Падение на 8% пока остаётся умеренным, но приток реализованной рыночной стоимости в 67,8 миллиарда долларов и прибыль долгосрочных держателей в 3,4 миллиона BTC подчёркивают беспрецедентный масштаб текущей ротации капитала и объёма продаж.

· Приток средств в ETF резко замедлился до и после заседания FOMC, одновременно с ускорением продаж долгосрочными держателями, что создало хрупкий баланс потоков капитала.

· Во время распродажи объём спотовых сделок резко вырос, а на фьючерсном рынке наблюдались сильные волатильные движения по снижению плеча; кластеры ликвидаций выявили уязвимость рынка к двусторонним колебаниям, вызванным ликвидностью.

· Рынок опционов агрессивно переоценивается, скос резко вырос, спрос на пут-опционы высок, что указывает на защитные позиции; макроэкономический фон свидетельствует о растущей усталости рынка.

От роста к коррекции

После роста, вызванного FOMC, и достижения максимума около 117 000 долларов, Bitcoin перешёл в фазу коррекции, что соответствует типичной модели «покупай на слухах, продавай на фактах». В этом выпуске мы выходим за рамки краткосрочных колебаний и оцениваем более широкую рыночную структуру, используя долгосрочные ончейн-индикаторы, спрос на ETF и позиции по деривативам, чтобы определить, является ли эта коррекция здоровой консолидацией или ранней стадией более глубокой сжатия.

Ончейн-анализ

Фон волатильности

Текущее снижение с исторического максимума (ATH) в 124 000 долларов до 113 700 долларов составляет всего 8% (последнее снижение уже достигло 12%), что выглядит умеренно по сравнению с падением на 28% в этом цикле или на 60% в предыдущих циклах. Это соответствует долгосрочному тренду снижения волатильности как между макроциклами, так и внутри циклов, напоминая устойчивый рост 2015–2017 годов, хотя финального взрывного ралли пока не наблюдается.

Продолжительность цикла

Если наложить предыдущие четыре цикла, видно, что даже при тесном совпадении текущей траектории с двумя предыдущими циклами, пиковая доходность со временем снижается. Если предположить, что 124 000 долларов — это глобальный максимум, то текущий цикл длится около 1030 дней, что очень близко к продолжительности двух предыдущих циклов (около 1060 дней).

Оценка притока капитала

Помимо динамики цены, развертывание капитала даёт более надёжную перспективу.

Реализованная рыночная стоимость с ноября 2022 года пережила три волны роста. Общая сумма достигла 1,06 триллиона долларов, что отражает масштаб притока капитала, поддержавшего этот цикл.

Рост реализованной рыночной стоимости

Сравнительный фон:

· 2011–2015: 4,2 миллиарда долларов

· 2015–2018: 85 миллиардов долларов

· 2018–2022: 383 миллиарда долларов

· 2022–по настоящее время: 678 миллиардов долларов

В этом цикле было поглощено 67,8 миллиарда долларов чистого притока, что почти в 1,8 раза больше, чем в предыдущем цикле, подчёркивая беспрецедентный масштаб ротации капитала.

Пик реализации прибыли

Ещё одно отличие — структура притока. В отличие от единичных волн в ранних циклах, в этом цикле наблюдались три чётко выраженных, длящихся несколько месяцев всплеска. Соотношение реализованной прибыли и убытков показывает, что каждый раз, когда прибыль превышает 90% от перемещённых токенов, это отмечает циклический пик. Только что завершив третью такую экстремальную ситуацию, вероятность склоняется к предстоящей фазе охлаждения.

Доминирование прибыли долгосрочных держателей

Если сосредоточиться на долгосрочных держателях, масштаб становится ещё более очевидным. Этот индикатор отслеживает совокупную прибыль долгосрочных держателей с момента достижения нового ATH до пика цикла. Исторически их массовые продажи отмечали вершины. В этом цикле долгосрочные держатели реализовали прибыль в размере 3,4 миллиона BTC, что уже превышает показатели предыдущих циклов, подчёркивая зрелость этой группы и масштаб ротации капитала.

Оффчейн-анализ

Спрос на ETF vs долгосрочные держатели

Этот цикл также характеризуется борьбой между предложением со стороны долгосрочных держателей и институциональным спросом через американские спотовые ETF и DATs. Поскольку ETF становятся новой структурной силой, цена теперь отражает этот эффект перетягивания: фиксация прибыли долгосрочными держателями ограничивает потенциал роста, а приток в ETF поглощает продажи и поддерживает развитие цикла.

Хрупкий баланс

Приток в ETF до сих пор уравновешивал продажи долгосрочных держателей, но запас прочности невелик. Вокруг заседания FOMC продажи долгосрочных держателей выросли до 122 000 BTC в месяц, а чистый приток в ETF упал с 2600 BTC в день почти до нуля. Сочетание увеличения давления продаж и ослабления институционального спроса создало хрупкий фон, заложив основу для слабости.

Давление на спотовом рынке

Эта уязвимость особенно заметна на спотовом рынке. Во время распродажи после заседания FOMC объём сделок резко вырос, поскольку принудительные ликвидации и низкая ликвидность усилили нисходящее движение. Несмотря на болезненность, временное дно сформировалось около базовой стоимости краткосрочных держателей — 111 800 долларов.

Де-левередж фьючерсов

Тем временем, по мере того как Bitcoin опустился ниже 113 000 долларов, открытый интерес по фьючерсам резко снизился с 44,8 миллиарда долларов до 42,7 миллиарда долларов. Это событие по снижению плеча ликвидировало длинные позиции с кредитным плечом, усилив давление на снижение. Хотя это вызвало нестабильность, такая перезагрузка помогает очистить избыточное кредитное плечо и восстановить баланс на рынке деривативов.

Кластеры ликвидаций

Тепловая карта ликвидаций по бессрочным контрактам даёт больше деталей. Когда цена опустилась ниже диапазона 114 000–112 000 долларов, плотные кластеры длинных позиций с плечом были ликвидированы, что привело к массовым ликвидациям и ускорению снижения. Риски остаются выше 117 000 долларов, делая рынок уязвимым к волатильности, вызванной ликвидностью, в обоих направлениях. При отсутствии сильного спроса, уязвимость вблизи этих уровней увеличивает риск дальнейших резких колебаний.

Рынок опционов

Волатильность

Переходя к рынку опционов, подразумеваемая волатильность даёт чёткое представление о том, как трейдеры пережили турбулентную неделю. Два основных катализатора сформировали рыночную структуру: первое снижение ставки в этом году и крупнейшее событие ликвидации с 2021 года. По мере роста спроса на хеджирование волатильность росла перед заседанием FOMC, но быстро снизилась после подтверждения снижения ставки, что указывает на то, что это событие было в значительной степени учтено в цене. Однако резкие ликвидации на фьючерсах в воскресенье вечером вновь разожгли спрос на защиту, недельная подразумеваемая волатильность возглавила отскок, и этот импульс распространился на все сроки.

Рынок переоценивает снижение ставки

После заседания FOMC на рынке возник агрессивный спрос на пут-опционы — либо для защиты от резкого падения, либо для заработка на волатильности. Всего через два дня рынок реализовал этот сигнал крупнейшим событием ликвидации с 2021 года.

Потоки по пут/колл опционам

После распродажи соотношение объёмов пут/колл опционов снизилось, поскольку трейдеры фиксировали прибыль по опционам пут в деньгах, а другие переходили к более дешёвым колл-опционам. Краткосрочные и среднесрочные опционы по-прежнему сильно склоняются в пользу пут-опционов, делая защиту от снижения дорогой по сравнению с ростом. Для участников, настроенных конструктивно к концу года, этот дисбаланс создаёт возможности — либо накапливать колл-опционы по относительно низкой цене, либо финансировать их продажей дорогих опционов на снижение.

Открытый интерес по опционам

Общий открытый интерес по опционам находится около исторических максимумов и резко снизится к утру пятницы по мере истечения срока, а затем будет восстановлен к декабрю. В настоящее время рынок находится в пиковом состоянии, и даже небольшие колебания цены вынуждают маркет-мейкеров к агрессивному хеджированию. Маркет-мейкеры занимают короткие позиции при снижении и длинные при росте, что усиливает распродажи и ограничивает отскоки. Эта динамика смещает риск волатильности в сторону снижения до тех пор, пока не произойдёт экспирация и не будут сброшены позиции.

Заключение

Коррекция Bitcoin после заседания FOMC отражает типичный паттерн «покупай на слухах, продавай на фактах», но более широкий фон указывает на растущую усталость. Текущее снижение на 12% выглядит умеренным по сравнению с прошлыми циклами, но оно произошло после трёх крупных волн притока капитала, которые увеличили реализованную рыночную стоимость на 67,8 миллиарда долларов — почти вдвое больше, чем в предыдущем цикле. Долгосрочные держатели уже зафиксировали прибыль в 3,4 миллиона BTC, что подчёркивает масштаб продаж и зрелость текущего роста.

Тем временем, приток в ETF, ранее поглощавший предложение, замедлился, создав хрупкий баланс. Объём спотовых сделок вырос из-за принудительных продаж, на фьючерсах произошло резкое снижение плеча, а рынок опционов закладывает цену на риск снижения. Все эти сигналы указывают на истощение рыночного импульса и доминирование волатильности, вызванной ликвидностью.

Если спрос со стороны институциональных инвесторов и держателей не восстановится, риск глубокой коррекции остаётся высоким.