Каждый четвертый корпоративный биткоин-холдер торгуется с дисконтом

• Эксперты K33 Research опубликовали исследование по публичным биткоин-холдерам. 
• По их данным, около 25% таких контрагентов торгуются с дисконтом, то есть их значение mNAV равно или ниже 1.
• Также в сентябре среднесуточный объем покупок биткоинов DAT упал до нового минимума с мая. 

Около 25% публичных компаний по управлению биткоин-казначейством торгуются с дисконтом относительно стоимости их резервов. Об этом сообщает The Block со ссылкой на отчет экспертов K33 Research. 

В ним они опираются на показатель mNAV (Market-to-Net Asset Value). Это коэффициент рыночной оценки публичной компании относительно стоимости ее биткоин-портфеля. Он высчитывается как разница между капитализацией, включая долговые обязательства и привилегированные акции, и актуальной оценкой резерва в первой криптовалюте. 

Если показатель mNAV выше единицы, то компания торгуется с премией. Если ниже — c дисконтом. 

«Когда компании торгуются по цене ниже чистой стоимости активов, выпуск акций становится разводняющим, поскольку он отдает больше прав собственности (через недооцененные акции), чем получает взамен стоимость [биткоина]», — объяснил глава исследовательского отдела K33 Research Ветле Лунде.

Средний показатель mNAV среди котируемых DAT (казначейских компаний) опустился до 2,8. Для сравнения, в апреле 2025 года он составлял 3,76. При этом среди компаний наблюдается ассиметричное распределение, отметил Лунде. 

Дисконт небольших DAT только растет, тогда как  крупные контрагенты по-прежнему торгуются с высокой премией. Однако не все.

Отметим, у Strategy, крупнейшего корпоративного держателя первой криптовалюты, mNAV составляет 1,49, согласно официальному сайту . Аналитики K33 Research приводят другое значение — 1,26. 

«Это существенно снижает способность Strategy приобретать биткоины и указывает на значительное сокращение спроса со стороны одного из важнейших поглотителей предложения за последний год», — отметил Лунде. 

В отчете также упоминается KindlyMD, mNAV которой упал с 75 до 0,7. Мы рассказывали об обвале акций этого держателя в отдельном материале . 

Среди других крупных корпоративных держателей первой криптовалюты, чей показатель mNAV составляет около 1 или меньше, можно выделить MARA, Twenty One Capital, Bitcoin Standard Treasury, Semler Scientific, согласно порталу Bitcoin Treasuries . 

По данным K33 Research, в сентябре 2025 года DAT приобретали в среднем 1428 BTC ежедневно. Это самый низкий показатель с мая. При этом падение спроса со стороны этой категории покупателей биткоина может привести к просадке, поскольку давление со стороны продавцов вырастет.