Автор: Hou Xintong, Yicai Global
В то время как рынки и другие центральные банки по всему миру выражают обеспокоенность и сомнения по поводу угрозы независимости ФРС со стороны администрации Трампа, министр финансов США Скотт Бессент недавно опубликовал авторскую статью, в которой утверждает, что именно внутренние проблемы ФРС, включая ошибки в политике и расширение функций, ставят её независимость под угрозу, и призывает к независимой и всесторонней проверке ФРС.
Бессент возвращается к периоду финансового кризиса 2008 года и отмечает, что многие могли бы подумать, что новые инструменты и централизация финансовых рынков, созданные после 2008 года, позволят ФРС лучше понимать направление экономики или, по крайней мере, эффективнее её направлять. Однако всё оказалось иначе. В 2009 году ФРС прогнозировала, что реальный ВВП в 2011 году ускорится до 4%. На деле же рост замедлился до 1,6%. За этот период двухлетние прогнозы ФРС в совокупности завысили реальный ВВП более чем на 1 триллион долларов. «Повторяющиеся ошибки показывают, что ФРС слишком доверяет собственным возможностям и стимулирующей фискальной политике. А когда администрация Трампа перешла к снижению налогов и дерегулированию, прогнозы ФРС стали чрезмерно пессимистичными, что подчёркивает её зависимость от несовершенных моделей и игнорирование побочных эффектов со стороны предложения». Он добавил, что последовательные интервенции во время и после кризиса 2008 года фактически поддержали владельцев различных активов, но молодые и менее обеспеченные семьи были исключены из процесса роста стоимости активов и, следовательно, сильнее всего пострадали от инфляции.
Помимо ошибок в политике и усиления имущественного неравенства, Бессент далее пишет, что «постоянно расширяющееся присутствие» ФРС оказывает глубокое влияние на её независимость. Расширяя свои полномочия на сферы, традиционно относящиеся к компетенции фискальных органов, ФРС размывает границы между денежно-кредитной и фискальной политикой. Политика баланса ФРС напрямую влияет на то, какие сектора получают капитал, вмешиваясь в сферы, которые должны регулироваться рынком и избранными должностными лицами. Он отмечает, что тесная связь ФРС с управлением долгом Министерства финансов создаёт впечатление, что денежно-кредитная политика используется для удовлетворения фискальных потребностей, а президент и Конгресс могут рассчитывать на то, что ФРС спасёт правительство после неудачных фискальных решений.
Кроме того, Бессент пишет, что чрезмерное регулирование со стороны ФРС также усугубляет проблему. Закон Dodd-Frank значительно расширил сферу надзора ФРС, превратив её в главный регулирующий орган финансовой системы США. Прошло пятнадцать лет, и результаты разочаровывают. Крах Silicon Valley Bank в 2023 году показал опасность сочетания надзорных и монетарных функций. ФРС осуществляет надзор, кредитование и расчёт прибыльности для поднадзорных банков, что приводит к неизбежному конфликту интересов, размывает ответственность и ставит под угрозу независимость. Он предлагает более последовательную структуру: поручить Федеральной корпорации по страхованию депозитов и Управлению контролёра денежного обращения руководить банковским надзором, а ФРС оставить макронадзор, функции кредитора последней инстанции и денежно-кредитную политику.
«Расширение ФРС своих функций за пределы установленных законом полномочий подрывает её собственную репутацию и политическую легитимность. Чрезмерное использование нестандартных мер, размывание миссии и разрастание структуры угрожают независимости центрального банка». Бессент подытожил: «Суть независимости заключается в репутации и политической легитимности. Расширение ФРС за пределы своих полномочий поставило под угрозу и её репутацию, и легитимность. Масштабные интервенции привели к серьёзным распределительным последствиям, подорвали доверие и поставили под угрозу независимость. В будущем ФРС должна сократить искажения, которые она вносит в экономику. Такие нетрадиционные меры, как количественное смягчение, должны использоваться только в действительно чрезвычайных ситуациях и в координации с другими федеральными ведомствами. Необходима честная, независимая и беспартийная проверка всей структуры, включая денежно-кредитную политику, надзор, коммуникации, кадровую политику и исследования».
Статья Бессента, по-видимому, свидетельствует о том, что администрация Трампа усиливает критику в адрес ФРС, больше не ограничиваясь лишь требованиями понизить ставки, но и начиная ставить под сомнение саму модель функционирования ФРС и её основы как независимого института. Это подтверждает опасения участников рынка, высказанные ранее. Ещё когда администрация Трампа неожиданно ослабила давление на Пауэлла по снижению ставок и вместо этого обратила внимание на ремонт здания ФРС, старший экономист Pictet Wealth Management в США Сюй Сяо в интервью Yicai Global отметил, что администрация Трампа, возможно, хочет использовать повод ремонта для выдвижения требований о большем регулировании и реформировании механизмов ФРС, что даст ей гораздо больше возможностей для манёвра, чем просто увольнение Пауэлла.
Предпочитаемый Трампом кандидат на пост председателя ФРС Кристофер Уолш ранее также призывал к полной реформе работы ФРС и предлагал подготовить новое «Соглашение между Министерством финансов и ФРС», которое заменило бы соглашение 1951 года, названное бывшим председателем ФРС Полом Волкером «Хартией независимости центрального банка». «Как только начнутся изменения, многие механизмы могут быть реформированы или изменены, что фактически открывает „ящик Пандоры“», — отметил Сюй Сяо. Таким образом, Трампу будет проще навязать свои политические инициативы ФРС.
