Криптовалюта получает обновление "циркулирующего предложения" — как у акций, но лучше

Оценка токенов в криптовалютной сфере долгое время страдала от несогласованности и неоднозначности: один и тот же токен часто демонстрирует значительно отличающиеся показатели предложения на различных аналитических платформах. Это приводит к искажённым расчетам рыночной капитализации и ошибочным инвестиционным решениям. В ответ на это Artemis совместно с Pantera Capital предложили новую структуру под названием “Circulating Supply”, вдохновлённую концепцией “циркулирующих акций” на традиционных фондовых рынках. Эта модель направлена на внедрение более прозрачного и стандартизированного подхода к оценке криптоактивов за счёт исключения нециркулирующих токенов — таких как токены, находящиеся у фондов протокола, лабораторий или заблокированные в распределительных контрактах — из общего расчёта предложения [1]. Цель — позволить инвесторам более эффективно сравнивать криптоактивы с традиционными акциями, приблизив структуру оценки криптовалют к институциональным финансовым стандартам.

Проблемы с текущими метриками предложения токенов многоаспектны. Существующие показатели, такие как FDV (Fully Diluted Valuation), который рассчитывает стоимость токена как произведение общего предложения на цену, часто вводят в заблуждение, напоминая оценку акций по разрешённому количеству, а не по фактически находящимся в обращении. Например, FDV может завышать оценку токена, предполагая, что все токены доступны для торговли, что приводит к переоценке. В отличие от этого, предлагаемая метрика “Circulating Supply” — рассчитываемая как общее предложение минус токены, находящиеся у протокола — более точно отражает экономическую реальность, исключая токены, которые не находятся в свободном обращении. Эта метрика аналогична понятию “акции в обращении” на фондовом рынке и даёт более чёткое представление о реальном владении, ликвидности и рыночной стоимости [1].

Дальнейшее развитие этой концепции — введение Artemis дополнительной метрики “Smart Circulating Supply”, которая исключает не только токены, находящиеся у протокола, но и заблокированные или неликвидные токены, делая её сопоставимой с “free float” на традиционном рынке акций. Такой двухуровневый подход — Circulating Supply и Smart Circulating Supply — повышает прозрачность за счёт чёткого различия между токенами, которые существуют, но ещё не доступны для торговли, и теми, которые уже активно обращаются на рынке. Это различие крайне важно для оценки рисков, поскольку позволяет инвесторам предвидеть возможные шоки предложения, такие как внезапный выпуск большого количества токенов или разблокировка аллокаций [1].

Необходимость внедрения этих новых стандартов подчёркивается текущим хаосом в данных по оценке токенов. Разные платформы часто сообщают совершенно разные значения для одного и того же токена, что приводит к расхождениям в оценке, достигающим миллиардов долларов. Например, токен HYPE от Hyperliquid демонстрировал значительные различия в оценках циркулирующего предложения на таких платформах, как DefiLlama и CoinGecko. Эти расхождения возникают потому, что одни платформы включают заблокированные или не выпущенные токены, а другие — нет. Отсутствие единого стандарта усложняет сравнение между проектами и подрывает доверие инвесторов. Внедряя стандартизированную структуру, Artemis стремится устранить эти неоднозначности и предоставить надёжный ориентир для институциональных инвесторов [1].

Предлагаемая структура также решает проблему риска предложения, что является ключевым вопросом для инвесторов. Когда проект держит большое количество токенов в собственном казначействе или заблокированных контрактах, эти токены могут быть выпущены в любой момент, что потенциально приведёт к переполнению рынка и снижению цены. Исключая такие токены из расчёта оценки, инвесторы получают более точное представление о циркулирующем предложении и ликвидности токена. Это особенно важно на рынке, где ликвидность может быстро меняться, а внезапный выпуск токенов способен существенно повлиять на динамику цен [1].

Помимо повышения точности оценки, данная структура может стать важной инфраструктурой для прихода институционального капитала в криптосферу. Институциональные инвесторы, как правило, требуют высокого уровня прозрачности и стандартизации для принятия обоснованных решений. Принятие единой метрики оценки не только сделает криптоактивы более сопоставимыми с традиционными финансовыми инструментами, но и укрепит доверие и авторитет на более широком рынке. По мере того как индустрия продолжает развиваться и привлекать всё больше институционального интереса, внедрение стандартизированных метрик оценки, таких как Circulating Supply и Smart Circulating Supply, станет всё более необходимым для долгосрочного роста и стабильности [1].