Высокий полет Zscaler: смогут ли искусственный интеллект и сильные прогнозы поддержать премиальную оценку гиганта кибербезопасности?

В постоянно меняющемся ландшафте кибербезопасности компания Zscaler (ZS) выделяется как один из лидеров, вопреки волатильности рынка и встречным ветрам в отрасли, демонстрируя доходность, которая удивляет даже опытных инвесторов. За последний год акции ZS выросли на 38%, опередив рост S&P 500 на 16% и превзойдя таких конкурентов, как CrowdStrike (CRWD) и Palo Alto Networks (PANW). Однако при коэффициенте P/S 16,7X — значительно выше среднего по отрасли значения 14,5X — инвесторы задаются вопросом: оправдана ли премиальная оценка Zscaler благодаря её инновациям на базе AI и сильным финансовым показателям, или это просто погоня за ракетой с парашютом?

Ответ кроется в недавнем отчёте о доходах Zscaler и её стратегическом повороте в сторону AI. За второй квартал 2025 года компания отчиталась о выручке в $647,9 миллионов, что на 23% больше по сравнению с прошлым годом, а скорректированная чистая прибыль по non-GAAP выросла на 28% до $127,1 миллионов. Эти показатели впечатляют, но по-настоящему выделяет ZS её способность превращать инновации в лидерство на рынке. Запуск решения Zero Trust Segmentation, блокирующего латеральные атаки программ-вымогателей, и интеграция с облачной инфраструктурой SAP — это не просто постепенные улучшения, а переосмысление правил игры.

Амбиции Zscaler в области AI уже не являются просто мечтой. Назначение Фила Ти, ветерана корпоративного AI, на должность EVP of AI Innovations свидетельствует о серьёзной приверженности внедрению машинного обучения в основные продукты компании. От автоматизации обнаружения угроз до оптимизации облачной инфраструктуры — ZS позиционирует себя как универсальное решение для предприятий, стремящихся защитить свои цифровые экосистемы в будущем. А с получением авторизации FedRAMP для своего Zero Trust Browser — важного шага для государственных контрактов — компания открывает для себя общий адресуемый рынок в $96 миллиардов.

Тем не менее, несмотря на все свои сильные стороны, оценка Zscaler остаётся балансированием на канате. При P/S 16,7X она торгуется с премией в 40% к среднему показателю по отрасли программного обеспечения в 4,8X. Критики утверждают, что рыночная капитализация компании в $42,5 миллиардов построена на песке: trailing P/E составляет -1053,92, а чистый убыток за последние двенадцать месяцев — $38,78 миллионов. Но вот в чём суть: убытки ZS — это не ошибка, а особенность. Компания активно инвестирует в R&D, причём значительная часть бюджета уходит на AI и агентные операции. Для инвесторов, ориентированных на рост, это осознанный риск — ставка на то, что сегодняшние расходы обеспечат завтрашнее доминирование.

Цифры говорят сами за себя. Годовой повторяющийся доход (ARR) Zscaler достиг $2,9 миллиардов, а новые направления роста (Zero Trust Everywhere, Data Security, Agentic Operations) уже приносят $1 миллиард. Клиентская база расширяется в высокомаржинальные сектора, такие как государственный, где 14 из 15 министерств США теперь используют её сервисы. Благодаря стратегическим приобретениям, таким как Red Canary, и партнёрствам с SAP и NVIDIA, ZS строит защитный ров, который конкурентам будет сложно преодолеть.

Однако не стоит игнорировать риски. Сектор кибербезопасности отличается высокой конкуренцией, а замедление роста выручки ZS (22,7% в 2025 году против более высоких темпов в прошлые годы) вызывает вопросы о способности поддерживать темп. Снижение цены акций на 5% только за последний месяц подчёркивает волатильность компании с такой высокой оценкой. Для консервативных инвесторов это тревожный сигнал. Для других — возможность купить до того, как революция AI в области безопасности наберёт обороты.

Так стоит ли внимательно следить за Zscaler как за ключевым игроком в кибербезопасности? Ответ зависит от одного вопроса: сможет ли компания поддерживать инновации на базе AI, одновременно обеспечивая прибыльность, оправдывающую её оценку? Прогноз компании на 2025 год — $2,64 миллиардов выручки и $562 миллионов скорректированной операционной прибыли по non-GAAP — говорит о уверенности. Но уверенность не заменяет исполнения.

Для тех, кто готов рискнуть, ZS предлагает уникальное сочетание лидерства на рынке, технологического предвидения и модели повторяющихся доходов, соответствующей долгосрочным потребностям цифрового мира. Однако инвесторам стоит проявлять осторожность. Премиальная оценка — это ставка на будущее, и хотя шансы благоприятны, пространство для ошибок минимально.

В конечном итоге история Zscaler — это история амбиций и перемен. Станет ли она образцом безопасности на базе AI или предостережением о переоценке, зависит от её способности превратить сегодняшние обещания в завтрашнюю прибыль. Пока что рынок наблюдает — и делает ставки.