- A estratégia controla mais de 3 por cento do suprimento de Bitcoin, atrelando seu destino aos movimentos de preço.
- A estratégia controla uma fatia crítica do suprimento de Bitcoin vinculada ao financiamento alavancado.
- Uma prolongada baixa do Bitcoin pode bloquear caminhos de financiamento e amplificar os riscos de estresse de mercado agora.
Strategy Inc., anteriormente conhecida como MicroStrategy, é a maior detentora corporativa de Bitcoin, controlando 671.268 BTC, com mais de 3,2% da circulação total do token. Essa exposição coloca a empresa no centro da estrutura financeira do Bitcoin e conecta seu balanço patrimonial à estabilidade do mercado cripto. Um eventual colapso pode repercutir nos mercados de forma ainda mais ampla do que o colapso da FTX em 2022, dada a escala, alavancagem e concentração de ativos da Strategy.
A empresa adquiriu mais de US$ 50 bilhões em Bitcoin, principalmente por meio da emissão de dívidas e da venda de suas ações. Por outro lado, sua divisão tradicional de software contribui com aproximadamente US$ 460 milhões em receita anual, valor drasticamente inferior à sua exposição em criptomoedas. Essa situação desigual transformou a Strategy em um veículo altamente alavancado de Bitcoin, em vez de uma empresa de tecnologia com serviços diversificados.
Posição em Bitcoin e Exposição ao Mercado
De acordo com o Strategy Tracker, o portfólio de Bitcoin da Strategy estava em US$ 58,78 bilhões em 27 de dezembro de 2025. A empresa adquiriu suas participações em 91 eventos de compra, a um preço médio de US$ 74.972 por Bitcoin. Nos níveis atuais, a posição mostra um ganho não realizado de 16,80%, ou cerca de US$ 8,45 bilhões.
Dados históricos de 2020 a 2025 mostram acumulação repetida tanto durante quedas quanto em altas. O gráfico exibe a tendência do preço do Bitcoin ao lado dos pontos de compra da Strategy e do custo médio de aquisição crescente. Mesmo após o recuo do Bitcoin das máximas próximas de US$ 120.000, o custo médio da Strategy permanece bem abaixo dos preços de mercado.
Com uma posição dessa escala, a Strategy fica atrás apenas de alguns ETFs e governos em termos de posse de Bitcoin. Qualquer venda forçada ou liquidação vinculada a dificuldades financeiras injetaria uma grande oferta no mercado. Esse risco vincula a saúde financeira da Strategy diretamente à estabilidade geral dos preços das criptomoedas.
Pressão no Balanço Patrimonial e Estrutura da Dívida
A Strategy financiou sua estratégia de Bitcoin usando ferramentas agressivas de capital. Emitiu ações ordinárias, introduziu ações preferenciais e levantou mais de US$ 8,2 bilhões por meio de dívida conversível. Além disso, a empresa possui mais de US$ 7,5 bilhões em obrigações de ações preferenciais.
Esses instrumentos exigem cerca de US$ 779 milhões por ano em pagamentos de juros e dividendos. No final de 2025, a Strategy mantinha aproximadamente US$ 2,2 bilhões em reservas de caixa. Essa reserva cobre cerca de dois anos de pagamentos, caso o acesso ao mercado permaneça aberto.
Se o Bitcoin permanecer abaixo de US$ 50.000, o valor de mercado da Strategy pode ficar abaixo de seus passivos. Nesse estágio, a captação de recursos pode ser interrompida, restringindo as opções de refinanciamento. Condições desse tipo podem obrigar a empresa a reestruturar ou vender parte de seus ativos. Em níveis extremos, analistas observam que um Bitcoin abaixo de US$ 13.000 poderia tornar a empresa insolvente.
Embora tais preços estejam distantes, o Bitcoin já registrou quedas recorrentes de 70% a 80% em ciclos anteriores. Um declínio acentuado combinado com liquidez restrita pode acelerar o estresse.
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Desempenho das Ações e Risco Sistêmico
As ações Classe A da Strategy Inc. fecharam na quinta-feira a US$ 158,81, queda de 2,79%, segundo o Google Finance. O papel perdeu US$ 4,56 em cinco dias e caiu mais 0,48% após o fechamento, para US$ 158,04. A negociação na NASDAQ variou entre US$ 154,12 e US$ 159,91 durante a sessão.
A faixa de preço das ações nos últimos 52 semanas vai de US$ 154,12 a US$ 457,22, mostrando extrema volatilidade. A Strategy possui uma capitalização de mercado de US$ 2,57 bilhões, com volume médio diário de 21,26 milhões de ações. A empresa apresenta um índice preço/lucro de 7,38 e não paga dividendos.
Diferente da FTX, a Strategy não faz custódia de fundos de clientes, mas seu papel segue sendo estruturalmente crítico. Ela detém uma grande fatia do suprimento de Bitcoin, ao invés de operar uma corretora. Se suas reservas forem liquidadas durante uma crise, quedas de preço podem desencadear uma liquidação mais ampla no mercado cripto.
Um colapso total em 2026 permanece incerto, e as estimativas de probabilidade variam amplamente, de 10% a 20%. Essas probabilidades consideram a alavancagem, as flutuações do preço do Bitcoin e a dependência dos mercados de capitais.
