Fim dos anos de “ganhar de graça”? Grande mudança no Uniswap, UNI renasce em valor

Fonte: OxResearch

Autores: Carlos & Luke Leasure

Tradução e organização: BitpushNews

Uniswap tornou-se um exemplo típico do conflito generalizado de “estrutura de ações-token” na indústria. Ao longo dos anos, a Uniswap Labs acumulou toda a receita gerada pelo protocolo, enquanto os detentores do token UNI não se beneficiaram.

Ontem, o fundador da Uniswap, Hayden Adams, em nome da Uniswap Labs e da Uniswap Foundation, lançou uma proposta de governança com o objetivo de ativar as taxas do protocolo Uniswap e alinhar os incentivos do ecossistema, o que representa uma vitória inesperada para os detentores do token.

O protocolo Uniswap inclui um “interruptor de taxas”, que só pode ser ativado por meio de votação de governança UNI. Esta proposta irá ativar esse interruptor de taxas e introduzir um mecanismo programático de queima de tokens, ao mesmo tempo em que irá queimar retroativamente 100 milhões de tokens UNI do tesouro, para compensar o valor acumulado perdido pelos detentores de tokens ao longo dos anos.

Ao mesmo tempo, a proposta estipula que, após deduzir os custos de dados da camada um (L1) e o pagamento de 15% para a Optimism, todas as taxas dos sequenciadores da Unichain serão direcionadas para esse mecanismo de queima.

No que diz respeito ao alinhamento de incentivos, a proposta também incorpora a maior parte das funções da fundação à Labs e cria um orçamento de crescimento anual de 20 milhões de UNI, com o objetivo de permitir que a Labs foque na adoção do protocolo, ao mesmo tempo em que reduz a taxa de comissão em sua interface, carteira e API para zero.

Agora que a Uniswap estabelecerá um mecanismo claro de acumulação de valor entre o token e o sucesso do protocolo, qual seria o valor justo do UNI?

Nos últimos dois anos, a Uniswap perdeu sua posição dominante no setor de DEX (corretoras descentralizadas), com sua participação de mercado em volume de negociação caindo de mais de 60% em outubro de 2023 para menos de 15% no mês passado.

Essa mudança na participação de mercado das DEX reflete o domínio crescente da Solana nas atividades on-chain no mesmo período, bem como a ascensão de protocolos como Aerodrome, que conseguiu manter uma posição de liderança em relação à Uniswap na rede Base.

Se observarmos a Unichain, sua atividade de rede ainda está relativamente baixa, com o volume semanal de negociações em DEX caindo continuamente desde julho.

O volume de negociação registrado na semana passada foi de US$ 9,25 bilhões, o menor valor desde meados de abril.

A receita da rede da Unichain apresenta um cenário mais otimista, embora também tenhamos visto uma queda nas receitas nas últimas semanas.

Nos últimos 30 dias, a receita total da rede Unichain foi de US$ 460 mil, o que equivale a uma receita anualizada de aproximadamente US$ 5,52 milhões.

Considerando uma margem de lucro de 84%, na estrutura atual, isso geraria uma receita de US$ 4,64 milhões para a Uniswap Labs; após a aprovação da proposta, essa receita será direcionada ao mecanismo de queima.

Dito isso, a Unichain representa apenas uma pequena parte da receita total do protocolo, com a maior parte ainda proveniente das implementações das versões v2 e v3.

O pesquisador da Blockworks Research, Kunal, construiu um painel excelente com base nesta proposta de “UNIfication” para mostrar as estimativas de queima de tokens da Uniswap.

Se esse mecanismo já estivesse ativado, nos últimos 30 dias o protocolo teria queimado quase US$ 26 milhões em UNI;

E, desde o início do ano, teria queimado quase US$ 150 milhões.

A tabela abaixo compara o UNI com outras corretoras descentralizadas (observe que incluímos a Pump devido ao seu mecanismo AMM).

Pela tabela, embora a proposta de “UNIfication” esteja na direção certa, mesmo considerando a queima retroativa de 100 milhões de UNI, a avaliação do UNI ainda está acima da mediana e da média do índice preço/vendas em relação aos seus pares.