Dinheiro mais barato, risco maior à medida que uma taxa-chave de financiamento dos EUA desaba repentinamente

A Secured Overnight Financing Rate (SOFR) acabou de despencar. Para a maioria das pessoas fora dos círculos financeiros, isso não significa absolutamente nada. Para os mercados, é algo sísmico.

Pegar dinheiro emprestado durante a noite nos mercados dos EUA ficou subitamente muito mais barato. E, na engrenagem do sistema financeiro global, isso equivale a alguém abrir as comportas um pouco mais.

Uma SOFR em queda parece boa no papel.

No papel, isso parece uma vitória para a liquidez. Financiamento de curto prazo mais barato sugere que os bancos podem respirar mais aliviados, as empresas podem rolar crédito de forma mais acessível e o apetite por risco pode se expandir novamente. Historicamente, isso é uma boa notícia para ativos de risco como Bitcoin e cripto.

Mas, como aponta a análise da End Game Macro, isso não é apenas mais um dado estatístico passageiro. O sistema financeiro se ajustou silenciosamente, e não por coincidência.

Quando o custo de tomar empréstimos com garantia de Treasuries cai tão rapidamente, “geralmente significa que há dinheiro demais e colateral de menos, dinheiro correndo atrás de segurança.” Esse desequilíbrio não surge do nada. Muitas vezes, decorre de aumentos nos gastos do Tesouro ou de instituições antecipando uma mudança de política que ainda não foi tornada pública.

Em termos simples? A liquidez ficou mais barata não porque o risco diminuiu, mas porque alguém (ou algo) abriu a torneira novamente.

O estímulo silencioso

Ondas de liquidez como essa têm um histórico de impulsionar ativos de risco para cima. Como destaca a End Game Macro, as mesmas mecânicas que ajudaram a acalmar os mercados de recompra em 2019 e mantiveram o crédito fluindo após as falências bancárias de 2023 estão de volta em ação.

Com uma SOFR baixa, dealers de Treasuries e fundos alavancados de repente enfrentam condições de financiamento mais fáceis, e esse alívio se espalha para ações, tecnologia e, cada vez mais, ativos digitais.

O Bitcoin, em particular, tende a se beneficiar desse tipo de flexibilização discreta. Quando o dinheiro é abundante e as taxas de juros caem inesperadamente, os investidores migram para ativos que prosperam em um ambiente rico em liquidez.

Como Ray Dalio alertou recentemente, quando os formuladores de políticas estimulam “dentro de uma bolha”, os mercados de risco frequentemente exageram no curto prazo antes que a realidade alcance.

Essa dinâmica está se repetindo: um choque de liquidez que eleva tudo, disfarçando fragilidade como força.

Controle, não estabilidade. Já vimos esse filme antes. Em 2020, o sistema foi inundado em resposta a uma crise. Em 2023, ele foi discretamente flexibilizado novamente após abalos em bancos regionais. Cada vez, a calma retornou por meio de intervenção, não de resiliência. Desta vez não é diferente. A queda da SOFR traz um momento de calma aos mercados, mas sinaliza que a verdadeira normalização nunca chegou.

Para traders e gestores de ativos, isso se traduz em custos de financiamento mais baixos e uma janela temporária de condições favoráveis ao risco. Para aposentados, poupadores ou pequenas empresas financiadas a taxas flutuantes, serve como mais um lembrete de que o rendimento é passageiro e os preços continuam dependentes da política.

A ilusão se mantém por enquanto.

O efeito imediato é que os preços dos ativos estão em alta, os spreads de crédito estão se estreitando e o sentimento do mercado está ficando otimista novamente. O Bitcoin e outros ativos de risco provavelmente receberão uma demanda à medida que a liquidez da SOFR retorna ao mercado. No entanto, isso não é crescimento orgânico; é uma retomada da alavancagem.

Como conclui a End Game Macro, a liquidez esconde o risco; não o elimina. Um sistema que depende de correções cada vez maiores se torna insensível aos fundamentos. Cada injeção de liquidez é agradável enquanto dura. Os mercados sobem, a confiança cresce e a ilusão parece real. Até que não pareça mais.

O post Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses apareceu primeiro em CryptoSlate.