Os touros do Bitcoin precisam de 2 coisas: fluxos positivos de ETF de BTC e recuperar US$112.500

Bitcoin (BTC) está sendo negociado a US$ 101.328 no momento da publicação, apagando a recuperação de 2,3% que havia brevemente impulsionado o preço para US$ 103.885 no dia anterior.

A queda confirma o que os dados on-chain já vinham sinalizando sobre o enfraquecimento do momento de demanda, holders de longo prazo vendendo durante a fraqueza e o mercado testando suportes estruturais vistos pela última vez durante correções de meio de ciclo.

As duas quedas consecutivas abaixo de US$ 100.000 em 4 e 5 de novembro reforçam o que os dados on-chain sugeriram.

De acordo com um relatório da Glassnode de 5 de novembro, o caminho de volta para uma postura otimista requer duas reversões claras.

Primeiro, os fluxos de ETF de Bitcoin à vista dos EUA precisam se tornar positivos após duas semanas de saídas diárias entre US$ 150 milhões e US$ 700 milhões.

Segundo, o preço precisa recuperar a base de custo dos detentores de curto prazo em US$ 112.500 e mantê-la como suporte.

Sem essas duas reversões, o Bitcoin corre o risco de deslizar em direção ao preço realizado dos investidores ativos, próximo de US$ 88.500, um nível que historicamente marcou fases corretivas mais profundas.

Quebra estrutural

O Bitcoin falhou repetidamente em se manter acima de US$ 112.500, o preço médio de aquisição das moedas mantidas por menos de 155 dias. Esse limite é importante porque, quando os preços negociam abaixo da base de custo, os detentores de curto prazo ficam com prejuízos não realizados e a pressão de venda aumenta.

O desconto atual de 11% em relação a esse nível é historicamente profundo o suficiente para convidar a mais quedas caso o suporte não se materialize.

A US$ 100.000, cerca de 71% do suprimento circulante permanece em lucro, colocando o mercado próximo ao limite inferior da faixa de equilíbrio de 70% a 90% típica durante desacelerações de meio de ciclo. Essa zona frequentemente produz breves ralis de alívio em direção à base de custo dos detentores de curto prazo, mas recuperações sustentadas exigem consolidação prolongada e renovação da demanda.

Se a venda empurrar uma fatia maior do suprimento para a zona de prejuízo, o mercado corre o risco de entrar em uma fase de baixa mais profunda.

A Perda Não Realizada Relativa, que representa o total de perdas não realizadas como porcentagem da capitalização de mercado, atualmente está em 3,1%, bem abaixo do limite de 5% normalmente associado a liquidações motivadas por pânico.

O bear market de 2022-2023 elevou esse indicador acima de 10%. A leitura atual sugere uma reavaliação ordenada, não capitulação, mas a margem é pequena.

Distribuição silenciosa dos holders de longo prazo

A surpresa tem sido o comportamento dos holders de longo prazo. Desde julho de 2025, esse grupo reduziu aproximadamente 300.000 BTC, diminuindo o suprimento de 14,7 milhões para 14,4 milhões.

Diferente das distribuições anteriores, quando investidores experientes vendiam durante ralis de força, agora eles estão vendendo durante a fraqueza, à medida que os preços caem, uma mudança de comportamento que sinaliza fadiga e menor convicção.

Ao considerar as novas maturações, ou seja, moedas que ultrapassam 155 dias de idade, o gasto se torna mais claro.

O suprimento dos holders de longo prazo caiu de 14,7 milhões de BTC em julho de 2025 para 14,4 milhões em novembro, marcando uma distribuição persistente apesar da fraqueza dos preços.

Os holders de longo prazo gastaram cerca de 2,4 milhões de BTC desde julho, com novas maturações compensando grande parte da saída. Excluindo as maturações, o gasto representa cerca de 12% do suprimento circulante.

Isso representa uma pressão substancial de venda operando abaixo da superfície.

Fluxos de ETF negativos, derivativos sugerem cautela

A demanda institucional esfriou drasticamente. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram saídas líquidas consistentes nas últimas duas semanas, contrastando com as fortes entradas durante setembro e início de outubro que sustentaram a resiliência dos preços.

A tendência recente sugere uma mudança para realização de lucros e menor apetite por novas exposições.

A atividade no mercado à vista conta a mesma história. O Cumulative Volume Delta Bias tornou-se negativo nas principais exchanges. Binance e os CVDs agregados à vista registraram -822 BTC e -917 BTC, respectivamente, sinalizando pressão líquida de venda sustentada.

O delta de volume cumulativo nas principais exchanges tornou-se negativo no final de 2025, com Binance e o mercado à vista agregado mostrando pressão líquida de venda sustentada abaixo de zero.

A Coinbase permanece neutra em 170 BTC positivos, mostrando pouca absorção do lado da compra. Essa deterioração reflete a desaceleração dos ETFs, sugerindo que os ralis são rapidamente acompanhados por realização de lucros.

Nos futuros perpétuos, o Prêmio Direcional caiu de US$ 338 milhões por mês em abril para cerca de US$ 118 milhões. Esse é o valor pago pelos traders comprados.

O movimento sinaliza uma ampla desmontagem de posições especulativas, à medida que os traders reduzem a alavancagem direcional, favorecendo a neutralidade em vez de exposição comprada agressiva.

Os mercados de opções reforçam o tom defensivo. A demanda por opções de venda permanece elevada, com traders pagando prêmios para se protegerem contra mais quedas, em vez de se posicionarem para uma reversão.

A volatilidade implícita de curto prazo disparou para 54% durante a liquidação antes de recuar cerca de 10 pontos de volatilidade após a formação de suporte.

Os prêmios das opções de venda no strike de US$ 100.000 dispararam à medida que aumentaram os temores de que o ciclo de alta poderia estar terminando.

Mesmo com a estabilização do Bitcoin, os prêmios permanecem elevados. Os dados de fluxo indicam que a atividade dos tomadores é caracterizada principalmente por posicionamento delta negativo, com opções de venda sendo compradas e opções de compra sendo vendidas. O ambiente favorece a defesa em vez do risco, sem um catalisador claro para alta visível.

As duas reversões necessárias.

A quebra do Bitcoin abaixo da base de custo dos detentores de curto prazo e a estabilização em torno de US$ 100.000 marcam uma mudança decisiva.

A correção reflete desacelerações anteriores de meio de ciclo, com a maioria do suprimento ainda em lucro e as perdas não realizadas contidas.

No entanto, a distribuição sustentada dos holders de longo prazo e as contínuas saídas dos ETFs destacam o enfraquecimento da convicção.

O mercado permanece em equilíbrio frágil: sobrevendido, mas não em pânico, cauteloso, mas estruturalmente intacto. O próximo impulso direcional depende de a demanda renovada conseguir absorver a distribuição contínua e recuperar US$ 112.500 como suporte firme, ou se os vendedores manterão o controle.

Até que os fluxos dos ETFs se tornem positivos e o preço recupere US$ 112.500, os touros não têm munição para reverter a fraqueza estrutural. Essas duas reversões decidem se esta correção termina ou se aprofunda.

O post Bitcoin bulls need 2 things: Positive BTC ETF flows and to reclaim $112,500 apareceu primeiro em CryptoSlate.