Mercado de baixa do Bitcoin ou armadilha para ursos? Veja o que seus ‘quants’ estão dizendo
O preço sustentado do Bitcoin acima de US$ 100.000 deveria sinalizar sua chegada como um ativo institucional maduro. Em vez disso, sua reversão repentina abaixo desse patamar deixou os traders inquietos e reacendeu temores de um novo inverno cripto.
Em 4 de novembro, o Bitcoin caiu brevemente para seu nível mais baixo desde maio, em US$ 99.075, antes de se recuperar para aproximadamente US$ 102.437 no momento da publicação. Apesar da recuperação, o BTC ainda está cerca de 3% abaixo do pico do dia, de US$ 104.777, de acordo com dados do CryptoSlate.
Esse desempenho de preço fez com que o Bitcoin ficasse atrás dos títulos do Tesouro dos EUA pela primeira vez neste ano, apagando uma das operações macro mais populares de 2025.
No entanto, analistas dizem que o movimento reflete um reajuste estrutural, e não um colapso sistêmico.
Por que o preço do Bitcoin está caindo?
Os detentores de longo prazo desempenharam um papel significativo na tendência de queda do principal ativo digital ao realizarem lucros em taxas recordes.
O analista de Bitcoin James Van Straten observou que esse grupo vendeu mais de 362.000 BTC, equivalente a aproximadamente 3.100 BTC por dia, desde julho. Segundo ele, esse ritmo acelerou nas últimas três semanas para quase 9.000 BTC diariamente.
Outro analista, Johan Bergman, sugeriu que o total pode ser ainda maior. Ele calculou que os lucros realizados acumulados pelo grupo LTH aumentaram de US$ 600 bilhões em junho para US$ 754 bilhões atualmente.
De acordo com ele:
“Assumindo que venderam a um preço médio de US$ 110.000, isso representa cerca de US$ 72.000 de lucro por moeda. Então, US$ 154B / US$ 72K ≈ 2,1 milhões de moedas vendidas.”
Dados de James Check, do CheckOnChain, revelam ainda que o Bitcoin atualmente enfrenta uma pressão de venda mensal de US$ 34 bilhões, à medida que moedas mais antigas retornam às exchanges.
Esse fluxo de entrada compensou em grande parte a demanda enfraquecida de ETFs e tesourarias corporativas, algumas das quais mudaram o foco para recompra de ações em vez de novas alocações em cripto.
Ao mesmo tempo, a atividade especulativa também está diminuindo no mercado.
Dados da Glassnode mostram que as taxas de financiamento para futuros perpétuos caíram 62% desde agosto, de aproximadamente US$ 338 milhões para US$ 127 milhões por mês, refletindo menor alavancagem.
A empresa afirmou:
“Isso destaca uma clara tendência macro de queda no apetite especulativo, à medida que os traders ficam relutantes em pagar juros para manter posições compradas.”
Enquanto isso, o entusiasmo em declínio ocorre em meio ao aperto da liquidez global.
A prolongada paralisação do governo dos EUA, a mais longa já registrada, imobilizou cerca de US$ 150 bilhões na Conta Geral do Tesouro, removendo liquidez que normalmente circula por ativos de risco.
O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, observou que, desde o aumento do teto da dívida em julho, a liquidez do dólar caiu aproximadamente 8%, enquanto o Bitcoin caiu 5%, reforçando a correlação entre os dois.
US$ 95.000 se torna o ponto de estresse do mercado
Devido a essa onda de vendas, Check estima que 57% de todos os dólares investidos em Bitcoin estão agora em prejuízo. Seu modelo de custo-base, que valoriza cada moeda em sua última transação on-chain, reflete o que ele chama de viés de recência do mercado.
Ele escreveu:
“Avaliamos cada moeda quando ela foi transacionada pela última vez on-chain, e isso nos ajuda a interpretar o sentimento com base em nosso viés de recência. Não pensamos tanto nas moedas de ciclos anteriores quanto nas que compramos há 3 dias.”
Considerando isso, ele apontou que cerca de 63% do capital investido tem um custo-base acima de US$ 95.000, tornando esse nível o principal suporte psicológico e estrutural.
Ele também observou que as perdas não realizadas totalizam quase US$ 20 bilhões, ou cerca de 3% da capitalização de mercado. Historicamente, mercados de baixa começaram quando as perdas não realizadas ultrapassaram 10%.
Portanto, se os preços caírem abaixo de US$ 95.000, ele prevê uma deterioração no sentimento. Correções anteriores em 2024 e início de 2025 se estabilizaram quando as perdas atingiram 7–8% da capitalização de mercado. Qualquer queda mais profunda pode sinalizar que uma nova fase de baixa está em andamento.
Check observou:
“Obviamente ninguém quer fazer essa chamada DEPOIS que o preço já caiu, por isso US$ 95 mil é uma linha crítica na areia para segurar, à medida que se deteriora abaixo disso.”
Este é o início de um mercado de baixa?
Analistas do setor permanecem divididos sobre se a recente retração do Bitcoin marca o início de uma nova tendência de baixa ou apenas um reajuste de meio de ciclo.
Check disse:
“Houve uma tremenda rotação de moedas em 2025, e a maior parte ocorreu acima de US$ 95 mil. Não queremos ver o preço cair abaixo de US$ 95 mil, mas também espero que os touros travem uma grande batalha para defendê-lo. Prepare-se para um mercado de baixa, mas não acredite nos pessimistas.”
No entanto, em uma nota recente chamada “Hallelujah”, Hayes enquadra a queda como uma função da escassez temporária de dólares, e não uma falha estrutural.
Segundo ele, a forte emissão de títulos do Tesouro drenou liquidez dos mercados monetários. No entanto, ele acredita que essa dinâmica será revertida assim que os formuladores de políticas reabrirem o governo e retomarem a expansão do balanço.
Ele escreveu:
“Se as atuais condições do mercado monetário persistirem, o estoque de dívida do Tesouro crescerá exponencialmente, o saldo do SRF deve crescer como credor de última instância. À medida que os saldos do SRF crescem, a quantidade de dólares fiduciários no mundo também se expande. Esse fenômeno reacenderá o mercado de alta do Bitcoin.”
Enquanto isso, Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, compartilha o otimismo de longo prazo de Hayes, mas o enquadra dentro da maturidade em evolução do Bitcoin.
Na CNBC, ele descreveu a recente queda como “uma história de dois mercados”, onde traders de varejo capitulam em meio à desalavancagem enquanto instituições aumentam discretamente sua exposição.
Considerando isso, Hougan enfatizou que a perspectiva ajustada ao risco do BTC continua incomparável, mas os dias de retornos anuais de 100x acabaram. Ele acrescentou:
“É improvável que vejamos retornos de 100x em um único ano. Mas ainda há um enorme potencial de valorização assim que a fase de distribuição for concluída… [No entanto, ainda] acreditamos que o bitcoin chegará a US$ 1,3 milhão até 2035, e pessoalmente acho que estamos sendo conservadores.”
Ao mesmo tempo, ele acredita que a era de alocação de 1% do BTC acabou, já que sua menor volatilidade o torna mais atraente para manter.
Hougan concluiu:
“Como alocador, minha resposta a essa dinâmica não seria vender o ativo — afinal, prevemos que o bitcoin será o maior desempenho entre os grandes ativos do mundo na próxima década — mas sim comprar mais dele. Em outras palavras, menor volatilidade significa que é mais seguro possuir mais de algo.”
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