Analistas estão otimistas: liquidez no final do ano pode desencadear uma nova rodada de alta no mercado cripto

Autor: Lüdong Xiaogong

Título original: Os dois últimos meses do ano são os melhores para o mercado? Agora é hora de avançar ou sair?

O mês de outubro está chegando ao fim e o mercado cripto parece apresentar uma tendência de alta.

Nos últimos dois meses, "cautela" foi praticamente o tema principal do mercado cripto, especialmente após o grande colapso de 11 de outubro. O impacto dessa queda está gradualmente passando, e o sentimento do mercado não continuou a piorar, pelo contrário, surgiu uma nova esperança.

A partir do final do mês, alguns sinais de alta começaram a aparecer: dados de fluxo líquido positivos, aprovação em massa de ETFs de altcoins e aumento das expectativas de corte de juros.

Retorno de capital para ETFs, instituições voltam ao mercado

O dado mais impressionante de outubro veio dos ETFs.

O ETF spot de Bitcoin acumulou um fluxo líquido positivo de 4,21 bilhões de dólares neste mês, revertendo completamente a tendência de saída de 1,23 bilhão de dólares em setembro. O volume de ativos sob gestão já atingiu 178,2 bilhões de dólares, representando 6,8% do valor de mercado total do Bitcoin. Apenas na semana de 20 a 27 de outubro, houve uma entrada de 446 milhões de dólares em novos fundos, dos quais o IBIT da BlackRock sozinho captou 324 milhões de dólares, com uma posição que já ultrapassa 800 mil BTC.

Para o mercado financeiro tradicional, o fluxo para ETFs é o indicador mais direto de otimismo — é mais honesto do que o hype nas redes sociais e mais real do que gráficos de velas.

Mais importante ainda, essa rodada de alta tem um verdadeiro "sabor institucional". Morgan Stanley já abriu a alocação de BTC e ETH para todos os clientes de gestão de patrimônio; JPMorgan permite que clientes institucionais usem Bitcoin como garantia de empréstimo;

De acordo com os dados mais recentes, a alocação média de ativos cripto por instituições já subiu para 5%, um recorde histórico. Além disso, 85% das instituições afirmam já ter alocado ou planejam alocar ativos cripto.

Embora em comparação com o ETF spot de Bitcoin, o ETF de Ethereum pareça um pouco apagado. Em outubro, houve uma saída líquida acumulada de 555 milhões de dólares, sendo a primeira saída líquida consecutiva desde abril deste ano, principalmente dos fundos ETH da Fidelity e BlackRock.

No entanto, isso também parece ser um novo sinal, indicando que o capital está rotacionando, migrando de ETH para BTC e SOL, que têm maior potencial de valorização, ou talvez se preparando para novos ETFs.

Uma onda de ETFs de altcoins está chegando

Em 28 de outubro, os primeiros ETFs de altcoins dos EUA foram oficialmente lançados, cobrindo os projetos Solana, Litecoin e Hedera. Bitwise e Grayscale lançaram ETFs de SOL, enquanto os ETFs de LTC e HBAR da Canary Capital também foram aprovados para negociação na Nasdaq.

Mas isso é só o começo.

De acordo com relatos, atualmente há 155 ETFs de altcoins aguardando aprovação, cobrindo 35 ativos principais, com um volume total esperado que deve superar as duas primeiras rodadas de entrada inicial dos ETFs de Bitcoin e Ethereum.

Se todos forem aprovados, o mercado pode experimentar uma "onda de choque de liquidez" sem precedentes.

Historicamente, o lançamento dos ETFs de Bitcoin trouxe um fluxo acumulado de mais de 50 bilhões de dólares, enquanto os ETFs de Ethereum adicionaram 25 bilhões de dólares em ativos.

O ETF não é apenas um produto financeiro, mas sim um "canal de entrada" para o capital. Quando esse canal se expande de BTC e ETH para SOL, XRP, LINK, AVAX e outras altcoins, todo o sistema de avaliação do mercado será reprecificado.

O interesse institucional por ativos cripto está cada vez mais forte.

Além disso, a ProShares está se preparando para lançar o CoinDesk 20 ETF, que rastreia 20 ativos, incluindo BTC, ETH, SOL, XRP, entre outros; o 21-Asset ETF da REX-Osprey vai além, permitindo que os detentores obtenham rendimentos de staking de tokens como ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO, etc.

Somente ETFs que rastreiam Solana, há 23 aguardando aprovação. Essa implantação intensiva equivale a uma declaração pública: a curva de risco institucional está se estendendo do Bitcoin para todo o ecossistema DeFi.

Do ponto de vista macro, esse potencial de expansão de liquidez é enorme. Até outubro de 2025, o valor total de mercado das stablecoins globais está próximo de 300 bilhões de dólares. Essa "reserva de liquidez", uma vez ativada pelos ETFs, gerará um poderoso efeito multiplicador de capital. Tomando o ETF de Bitcoin como exemplo, cada 1 dólar que entra no ETF pode resultar em um crescimento de valor de mercado multiplicado várias vezes.

Se a mesma lógica for aplicada aos ETFs de altcoins, dezenas de bilhões de dólares em novo capital podem impulsionar uma nova prosperidade em todo o ecossistema DeFi.

O vento do corte de juros traz nova liquidez

Além dos ETFs, outro fator que muda o mercado vem do já conhecido cenário macroeconômico.

Em 29 de outubro, havia uma probabilidade de 98,3% de que o Federal Reserve cortasse os juros em 25 pontos-base. O mercado parece já ter precificado essa expectativa, o índice do dólar enfraqueceu, os ativos de risco se fortaleceram coletivamente e o Bitcoin ultrapassou 114.900 dólares.

O que significa o corte de juros? Significa que o capital precisa encontrar novos destinos.

E em 2025, um ano em que o mercado tradicional carece de imaginação, o cripto se tornou aquele "lugar onde ainda se contam histórias".

Mais interessante ainda, essa rodada de fatores positivos vem não só do mercado, mas também da política.

Em 27 de outubro, a Casa Branca indicou Michael Selig para presidente da CFTC, um ex-advogado de cripto conhecido por sua postura amigável; a SEC também atualizou o mecanismo de criação de ETP, permitindo que ETFs cripto realizem resgates in loco, simplificando bastante as operações.

No tema de "regulação amigável", o mercado americano não está apenas dando sinais, mas abrindo as portas. O governo não reprime mais a inovação, mas tenta permitir que a indústria cripto "exista de forma regulada".

Os números on-chain também comprovam tudo isso.

O valor total bloqueado (TVL) em DeFi cresceu 3,48% em outubro, atingindo 157,5 bilhões de dólares. Na rede Ethereum, o TVL chegou a 88,6 bilhões de dólares, um aumento de 4%; Solana subiu 7%; BSC teve um aumento ainda maior, de 15%. Isso representa não apenas "retorno de capital", mas também retorno de confiança.

Além disso, o valor total dos contratos futuros de Bitcoin em aberto subiu para 53,7 bilhões de dólares, com taxa de financiamento positiva, indicando que os touros estão dominando o mercado. Carteiras de baleias também estão aumentando suas posições, com grandes investidores comprando 350 milhões de dólares em BTC em apenas 5 horas. No mercado secundário, o volume mensal de negociações da Uniswap ultrapassou 161 bilhões de dólares, Raydium superou 20 bilhões de dólares, e a atividade do ecossistema continua crescendo.

Esses indicadores on-chain constituem as evidências mais sólidas de alta: o capital está se movendo, as posições estão aumentando e as negociações estão aquecidas.

Por que os principais analistas estão otimistas?

Arthur Hayes: O ciclo de quatro anos morreu, o ciclo de liquidez é eterno

Em um artigo de blog publicado na quinta-feira intitulado "Long Live the King", Arthur Hayes escreveu que, embora alguns traders de cripto esperem que o Bitcoin atinja em breve o topo do ciclo e caia no próximo ano, ele acredita que desta vez será diferente.

Seu ponto central é: o "ciclo de quatro anos" do Bitcoin já não é mais válido, pois o que realmente determina o mercado nunca foi o "halving", mas sim o ciclo global de liquidez — especialmente a ressonância das políticas monetárias do dólar e do yuan.

Os três últimos ciclos de alta e baixa pareceram seguir o ritmo de "bull market após o halving, ciclo de quatro anos", mas isso é apenas aparência. Hayes acredita que esse ritmo só existiu porque cada ciclo coincidiu com períodos de grande expansão do dólar ou do yuan, taxas de juros muito baixas e crédito global afrouxado. Por exemplo:

2009–2013: Federal Reserve com QE ilimitado, China concedendo grandes empréstimos;

2013–2017: Expansão do crédito em yuan impulsionou o boom das ICOs;

2017–2021: "Helicopter money" nas eras Trump e Biden trouxe excesso de liquidez.

E quando a expansão do crédito dessas duas moedas desacelerou, o bull market do Bitcoin também terminou. Em outras palavras, o Bitcoin é apenas um barômetro da liquidez global.

Em 2025, essa lógica "impulsionada pelo halving" desmorona completamente. Porque as políticas monetárias dos EUA e da China entraram em um novo normal — a pressão política exige afrouxamento contínuo, e a liquidez não será mais apertada ciclicamente.

Os EUA precisam "aquecer a economia" para diluir a dívida, Trump pressiona por cortes de juros e expansão fiscal; a China, para combater a deflação, também está liberando crédito. Ambos os países estão injetando capital no mercado.

Portanto, a conclusão de Hayes é: "O ciclo de quatro anos morreu. O verdadeiro ciclo é o ciclo de liquidez. Enquanto EUA e China continuarem imprimindo dinheiro, o Bitcoin continuará subindo."

Isso significa que o futuro do mercado cripto não será mais determinado pelo cronograma do "halving", mas sim pela direção do "dólar e do yuan". Ele conclui: "O rei está morto, viva o rei" — o velho ciclo terminou, mas um novo ciclo do Bitcoin, liderado pela liquidez, está apenas começando.

Raoul Pal: Ciclo de 5,4 anos substitui o tradicional ciclo de 4 anos

A teoria do ciclo de 5 anos de Raoul Pal representa uma reconstrução fundamental do tradicional ciclo de halving de 4 anos do Bitcoin. Ele acredita que o ciclo tradicional de 4 anos não é impulsionado pelo protocolo do Bitcoin em si, mas é resultado da coincidência dos três últimos ciclos (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) com o ciclo global de refinanciamento de dívidas.

O fim desses ciclos sempre foi causado por políticas de aperto monetário, e não pelo evento de halving em si.

A chave para essa mudança teórica está na alteração estrutural do prazo médio da dívida dos EUA durante 2021-2022. Em um ambiente de taxas de juros próximas de zero, o Tesouro dos EUA estendeu o prazo médio ponderado da dívida de cerca de 4 anos para 5,4 anos.

Essa extensão não só afetou o cronograma de refinanciamento da dívida, mas, mais importante, mudou o ritmo de liberação de liquidez global, adiando o pico cíclico do Bitcoin do tradicional quarto trimestre de 2025 para o segundo trimestre de 2026, o que também indica que o quarto trimestre de 2025 será um período de recuperação.

Na visão de Raoul Pal, a dívida global total já chega a cerca de 300 trilhões de dólares, dos quais cerca de 10 trilhões estão prestes a vencer (principalmente títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos), exigindo uma grande injeção de liquidez para evitar um aumento acentuado dos rendimentos. Cada trilhão de dólares em liquidez adicional está relacionado a um retorno de 5-10% em ações e cripto. Para cripto, 10 trilhões de dólares em refinanciamento podem injetar 2-3 trilhões de dólares em ativos de risco, impulsionando o BTC de 60 mil dólares em 2024 para mais de 200 mil dólares em 2026.

Portanto, o modelo de Pal prevê que o segundo trimestre de 2026 testemunhará um pico de liquidez sem precedentes. Quando o ISM ultrapassar 60, isso desencadeará a entrada do Bitcoin na "zona da banana", com preço-alvo entre 200 mil e 450 mil dólares.