S&P rebaixa a solidez financeira da Strategy devido aos riscos do Bitcoin
A S&P Global Ratings atribuiu uma classificação de crédito B-menos à Strategy Inc, a empresa focada em Bitcoin liderada por Michael Saylor. Essa decisão marca um momento crucial em que as finanças tradicionais avaliam formalmente um modelo corporativo construído quase inteiramente em torno das reservas de Bitcoin. Por anos, a empresa de Saylor se posicionou como pioneira da estratégia de “tesouraria em Bitcoin”, migrando de uma empresa de software para uma potência de ativos digitais. Mas, com a decisão da S&P, o equilíbrio entre inovação e risco financeiro ficou em evidência.
A classificação de crédito reflete a visão da S&P de que a saúde financeira da Strategy é especulativa, sendo mais impulsionada pelo desempenho do mercado do que por fluxo de caixa operacional consistente. A agência vê a estrutura de negócios da empresa como altamente exposta à volatilidade. Ela depende dos mercados de capitais e é vulnerável a flutuações nos preços do Bitcoin.
Por que a classificação de crédito da S&P traz grandes implicações
O relatório da S&P explica que a classificação B-menos reflete fraquezas significativas ligadas à dependência da empresa no Bitcoin. Destaca que quase todos os ativos da Strategy estão atrelados à criptomoeda, deixando-a com liquidez limitada em dólares americanos. A agência também observa que, embora a empresa tenha conseguido atrair investidores e emitir dívida conversível, seu balanço patrimonial carece de diversificação. Isso a deixa vulnerável caso o preço do Bitcoin caia drasticamente, forçando a empresa a vender ativos por valores mais baixos para cumprir obrigações.
A S&P descreve a empresa como uma “emissora cripto de alto risco”, apontando para o desequilíbrio estrutural entre suas reservas de ativos digitais e sua dívida denominada em dólares. Isso cria o que a agência chama de “descompasso cambial”, onde as obrigações permanecem constantes mesmo que o preço do Bitcoin despenque. Em termos simples, se o mercado se tornar baixista, a capacidade da Strategy de cobrir dívidas pode enfraquecer rapidamente, aprofundando o risco de liquidez e potencialmente abalando a confiança dos investidores.
Alta exposição ao Bitcoin e risco de liquidez acendem alertas
No centro da avaliação da S&P está a alta exposição da empresa ao Bitcoin. Embora o Bitcoin tenha recompensado investidores de longo prazo, suas oscilações de preço apresentam grandes problemas para analistas de crédito. Diferente de títulos ou reservas em caixa, o Bitcoin não oferece rendimento garantido nem proteção durante quedas do mercado. As reservas em dólares da Strategy são pequenas em comparação com suas obrigações de dívida, criando uma posição de liquidez frágil. O negócio operacional da empresa, que antes era seu braço de software, agora contribui minimamente para a receita, tornando a empresa quase totalmente dependente do desempenho do Bitcoin.
O risco de liquidez fica ainda mais claro ao considerar a estrutura de dívida da Strategy. A empresa emitiu bilhões em títulos conversíveis e ações preferenciais, compromissos que exigem serviço regular. Se os preços do Bitcoin caírem ou os mercados de capitais se tornarem mais restritos, levantar fundos pode se tornar difícil, colocando a empresa em uma posição financeira estressada. Esse cenário reforça por que a S&P vê a perspectiva de crédito da empresa como especulativa, mesmo que permaneça estável por enquanto.
Reação do mercado e lições para investidores
Após o anúncio da S&P, a resposta do mercado foi mista. Alguns investidores viram a classificação como um reconhecimento realista do perfil de risco da empresa. Outros a enxergaram como uma validação de que empresas com tesouraria em Bitcoin agora estão sendo levadas a sério pelas finanças tradicionais. Apesar do rótulo de “junk”, o fato de a Strategy ter recebido uma classificação oficial de crédito já sugere uma ponte crescente entre o setor cripto e os mercados de crédito convencionais.
Para os investidores, a principal lição é que balanços baseados em cripto trazem tanto oportunidades quanto escrutínio. O Bitcoin continua sendo uma poderosa reserva de valor em mercados de alta, mas um passivo perigoso em períodos de queda. A análise da S&P serve como lembrete de que até mesmo estratégias visionárias precisam, em última instância, responder à liquidez, solvência e disciplina de mercado.
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