Texto completo do discurso de Xiao Feng na Bitcoin Asia 2025: DAT é mais adequado para criptoativos do que ETF

Fonte original: DeepTide TechFlow

Em 28 de agosto, Dr. Xiao Feng, Presidente e CEO do HashKey Group, fez um discurso principal intitulado "ETF é bom! DAT é melhor!" na Bitcoin Asia 2025, baseado em anotações do evento com pequenas omissões não essenciais.

Nos últimos meses, muitos amigos me fizeram uma pergunta. Das transações de Bitcoin On-chain às bolsas de valores Off-chain, tornou-se uma ferramenta de investimento muito popular no mercado de ações. Então, essa ferramenta de investimento é mais adequada na forma de um ETF ou na forma de DAT (Digital Asset Treasury)?

Minha conclusão pessoal é que talvez o DAT, nesse modelo, seja como uma revolução em um novo instrumento financeiro, assim como o ETF foi quando surgiu pela primeira vez.

Sabemos que as ações evoluíram de ações individuais negociadas em bolsas para o surgimento posterior de Index Funds, e então ETFs de Index Fund. A inovação dos instrumentos financeiros trouxe uma nova classe de ativos significativa. O mercado cripto fez a transição do On-chain para o Off-chain, passando pelo mercado de ações, de uma forma que atualmente é facilmente aceita por 99% das pessoas, permitindo que todos os investidores do mercado de ações acessem facilmente e de forma habitual os ativos cripto. Então, qual caminho é melhor? O caminho do ETF é melhor, ou o do DAT?

Minha visão é: o DAT pode ser a melhor forma para os ativos cripto fazerem a transição do On-chain para o Off-chain. Podemos ver que, até agora, a única ferramenta de investimento de commodity única e ativo único nos mercados de capitais globais é o maior ETF de ouro. Ações não terão ETFs de ação única porque já são negociadas em bolsas, e você pode comprar ações facilmente. Se quiser comprar uma cesta de ações, como um index fund, você precisa de outras ferramentas de investimento. Index Funds e ETFs são as ferramentas mais convenientes para investidores tradicionais. Portanto, antes do lançamento do ETF de Bitcoin, o único ETF de ativo único era o de ouro. A introdução do ETF de BTC marca o surgimento do segundo ETF de ativo único, o que é um processo natural e oportunista. Como as pessoas estão acostumadas a usar ETFs para criar ferramentas de investimento, investidores tradicionais do mercado de ações podem investir de forma mais conveniente em ativos alternativos, como cripto.

No entanto, ao avaliarmos um ETF, usamos o Net Asset Value (NAV); enquanto para um DAT, usamos o Market Value. Esses dois são conceitos completamente diferentes. O Market Value resulta em maiores flutuações de preço, enquanto o NAV oscila muito menos. Portanto, como uma ferramenta de investimento única para cripto, acredito que a abordagem DAT é melhor.

Melhor Liquidez

A maior vantagem do DAT sobre o ETF é sua liquidez superior, que é o ponto mais crucial para qualquer investidor.

Minha observação é que a forma mais suave e eficiente de converter entre cripto e ativos financeiros tradicionais é através das exchanges de criptomoedas. O crescimento de um ETF vem da criação e resgate, envolvendo três ou até mais intermediários, levando de 1 a 2 dias para liquidação. Claramente, isso não é tão eficiente quanto concluir a transação por meio de um distributed ledger, que pode levar apenas 2 minutos ou 10 minutos. Portanto, métodos transacionais podem ser a principal forma de conversão futura entre finanças tradicionais e ativos cripto, tornando a melhor liquidez uma vantagem central do DAT sobre o ETF.

Maior Elasticidade de Preço

Além disso, o market value oferece uma elasticidade de preço mais adequada do que o NAV. Sabemos que uma das principais razões pelas quais a MicroStrategy conseguiu construir continuamente sua arquitetura de financiamento por meio de várias ferramentas e manter uma grande quantidade de Bitcoin é a volatilidade significativa do próprio BTC. Além disso, hedge funds e outros investidores alternativos estão dispostos a investir porque podem manter um ativo com maior volatilidade por meio da divisão de ações e títulos fora da bolsa, transformando a volatilidade em outra ferramenta, tanto protegendo seus preços quanto permitindo arbitragem. Especialmente os convertible bonds (CB) são frequentemente transformados em produtos estruturados fora da bolsa por hedge funds ou instituições de investimento alternativo, dividindo-os. Portanto, essas instituições gostam de investir em empresas como a MicroStrategy, comprando suas ações ou convertible bonds, pois podem realizar operações estruturadas com eles. Maior elasticidade de preço também é algo que os ETFs não possuem.

Alavancagem Mais Apropriada

Em terceiro lugar, possui uma alavancagem mais apropriada. Anteriormente, investimentos em ativos únicos só tinham dois extremos – ou se mantinha BTC ou ETH spot, ou se comprava futuros ou contratos CME. Havia uma lacuna significativa entre eles, o que permitiu que empresas listadas usassem uma estrutura de financiamento com alavancagem adequada apenas mantendo ações, permitindo que a empresa gerenciasse uma estrutura alavancada, possibilitando que você aproveitasse um prêmio maior do que o próprio crescimento de preço da criptomoeda.

Proteção Embutida Contra Queda

Ferramentas como o DAT podem trazer prêmios e vêm com proteção embutida contra queda. Imagine que, se o preço da ação cair mais do que o valor líquido do ativo, isso equivale a oferecer aos investidores uma oportunidade de comprar BTC ou ETH com desconto. Esse tipo de situação de preço de mercado será rapidamente suavizada pelo mercado, tornando-se um bom mecanismo de proteção contra queda em si. Caso contrário, você preferiria comprar ações, o que é semelhante a comprar BTC ou ETH com desconto.

Considerando esses fatores, o DAT pode ser uma ferramenta de financiamento mais adequada para ativos cripto. Assim como os ETFs no mercado de ações eram muito adequados para estratégias de investimento em índices ou cestas de ações antigamente, talvez o DAT seja uma nova tendência que veremos nos próximos 3 a 5 anos.

O tamanho do ativo detido pelo DAT pode se aproximar da escala coberta pelos ETFs no mercado de ações hoje, talvez em mais uma década. Portanto, acredito que o DAT é a ferramenta de investimento nova mais promissora para o futuro, mais adequada para ativos cripto, enquanto os ETFs podem ser mais adequados para ativos de ações.

Claro, esta é apenas a minha opinião pessoal. Obrigado a todos.