Do aumento das taxas de juros do iene ao fechamento das mineradoras, por que o bitcoin continua caindo?

O início desta semana após o corte de juros não foi nada animador.

O Bitcoin recuou para perto de 85.600 dólares, enquanto o Ethereum perdeu o patamar dos 3.000 dólares; as ações relacionadas a cripto também sofreram pressão, com Strategy e Circle caindo quase 7% no dia, Coinbase recuando mais de 5%, e as mineradoras CLSK, HUT e WULF registrando quedas superiores a 10%.

Desde as expectativas de aumento de juros pelo Banco do Japão, passando pela incerteza sobre o caminho dos cortes de juros do Federal Reserve, até a redução sistêmica de risco por parte de holders de longo prazo, mineradores e market makers, os motivos desta queda são predominantemente macroeconômicos.

Aumento dos juros do iene: a primeira peça do dominó subestimada

O aumento dos juros no Japão é o maior fator desta queda e pode ser o último grande evento do setor financeiro este ano.

Dados históricos mostram que, sempre que o Japão aumenta os juros, os holders de Bitcoin sofrem.

Nas três últimas vezes em que o Banco do Japão aumentou os juros, o Bitcoin caiu entre 20% e 30% em 4 a 6 semanas. Como detalhado pelo analista Quinten: após o aumento dos juros do iene em março de 2024, o Bitcoin caiu cerca de 27%; após o aumento em julho, caiu 30%; e após o aumento em janeiro de 2025, caiu novamente 30%.

Desta vez, trata-se do primeiro aumento de juros do Japão desde janeiro de 2025, podendo levar as taxas ao maior nível em 30 anos. Atualmente, o mercado prevê com 97% de probabilidade um aumento de 25 pontos-base, o que já é dado como certo; a reunião do dia será apenas um procedimento formal, pois o mercado já reagiu antecipadamente com quedas.

O analista Hanzo afirmou que o mercado cripto ignora os movimentos do Banco do Japão, o que é um grande erro. Ele destacou que, sendo o Japão o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA (com mais de 1.1 trilhões de dólares em carteira), mudanças na política do banco central japonês podem afetar a oferta global de dólares, o rendimento dos títulos e ativos de risco como o Bitcoin.

Vários usuários do Twitter focados em análise macro também apontaram que o iene é o maior player do mercado cambial depois do dólar, podendo ter impacto maior que o euro nos mercados de capitais. O bull market das ações americanas nas últimas três décadas está fortemente ligado ao carry trade do iene. Por anos, investidores tomaram empréstimos em iene a juros baixos para investir em ações e títulos americanos ou comprar ativos de alto rendimento como criptomoedas. Quando as taxas japonesas sobem, essas posições podem ser rapidamente fechadas, levando a liquidações forçadas e desalavancagem em todos os mercados.

O contexto atual é: enquanto a maioria dos principais bancos centrais está cortando juros, o Banco do Japão está aumentando, e essa diferença desencadeia o fechamento de operações de arbitragem, o que significa que tal aumento pode causar nova turbulência no mercado cripto.

Mais importante ainda, o aumento dos juros do iene em si pode não ser o maior risco; o mais relevante é o sinal que o Banco do Japão envia sobre sua orientação de política para 2026. O banco já confirmou que, a partir de janeiro de 2026, venderá cerca de 550 bilhões de dólares em posições de ETF. Se houver novos aumentos de juros em 2026, isso pode acelerar a venda de títulos, desfazer ainda mais o carry trade do iene, provocar vendas de ativos de risco e repatriação do iene, causando impactos prolongados nos mercados de ações e criptomoedas.

Mas, com um pouco de sorte, se após este aumento o Banco do Japão pausar os próximos aumentos nas reuniões seguintes, o fim do flash crash pode abrir espaço para uma recuperação.

Incerteza sobre os próximos cortes de juros nos EUA

Obviamente, nenhuma queda é causada por um único fator ou variável. O período do aumento dos juros do Banco do Japão e a forte queda do Bitcoin também coincidem com: alavancagem em níveis máximos; aperto da liquidez em dólares; posições extremas; impacto da liquidez e alavancagem globais, entre outros.

Vamos voltar o olhar para os EUA.

Na primeira semana após a confirmação do corte de juros, o Bitcoin começou a enfraquecer. O foco do mercado já mudou para “quantos cortes ainda podem ocorrer até 2026 e se o ritmo será forçado a desacelerar”. Os dois dados que serão divulgados esta semana — o relatório de emprego não-agrícola dos EUA e o CPI — são variáveis centrais para a reprecificação dessas expectativas.

Com o fim do shutdown prolongado do governo dos EUA, o Bureau of Labor Statistics (BLS) divulgará nesta semana os dados de emprego de outubro e novembro, sendo o mais aguardado o relatório de emprego não-agrícola, hoje às 21:30 (UTC+8). O mercado espera um aumento de apenas +55k empregos, bem abaixo dos +110k anteriores.

À primeira vista, trata-se de uma estrutura de dados “pró-corte de juros”, mas o problema é: se o emprego esfriar rápido demais, o Federal Reserve pode temer uma desaceleração econômica e optar por ajustar a política com mais cautela. Se os dados de emprego mostrarem uma “queda abrupta” ou deterioração estrutural, o Fed pode preferir esperar, em vez de acelerar o afrouxamento.

Olhando para o CPI, o ponto mais discutido pelo mercado sobre o dado de 18 de dezembro (UTC+8) é: será que o CPI dará ao Fed um motivo para “acelerar o tapering” e assim compensar o aperto do Banco do Japão?

Se a inflação voltar a subir ou mostrar maior persistência, mesmo mantendo a postura de corte de juros, o Fed pode acelerar o tapering para recolher liquidez, equilibrando “afrouxamento nominal” com “aperto real de liquidez”.

O próximo corte de juros realmente certo só deve ocorrer na janela de janeiro de 2026, o que ainda está distante. Atualmente, a Polymarket prevê 78% de chance de manutenção dos juros em 28 de janeiro, com apenas 22% de chance de corte — ou seja, muita incerteza.

Além disso, esta semana o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu também realizarão reuniões para discutir suas políticas monetárias. Com o Japão já mudando de rumo, os EUA hesitantes e Europa e Reino Unido em compasso de espera, a política monetária global está altamente fragmentada, sem convergência.

Para o Bitcoin, esse “ambiente de liquidez descoordenado” costuma ser mais destrutivo do que um aperto claro.

Fechamento de mineradoras e saída contínua do “dinheiro antigo”

Outra análise comum é que os holders de longo prazo continuam vendendo, e o ritmo de venda acelerou nesta semana.

Primeiro, as vendas dos ETFs: no dia, os ETFs spot de Bitcoin registraram saída líquida de cerca de 350 milhões de dólares (aproximadamente 4.000 BTC), com destaque para os fluxos negativos do FBTC da Fidelity e do GBTC/ETHE da Grayscale; nos ETFs de Ethereum, a saída líquida acumulada foi de cerca de 65 milhões de dólares (aproximadamente 21.000 ETH).

Um ponto interessante: o desempenho do Bitcoin durante o horário de negociação dos EUA tem sido mais fraco. Segundo dados da Bespoke Investment: “Desde o início das negociações do IBIT Bitcoin ETF da BlackRock, quem manteve posições após o fechamento teve retorno de 222%, mas quem ficou apenas durante o pregão perdeu 40,5%.”

Logo em seguida, surgem sinais de venda mais diretos na blockchain.

Em 15 de dezembro (UTC+8), o fluxo líquido de Bitcoin para exchanges atingiu 3.764 BTC (cerca de 340 milhões de dólares), um pico recente. Só na Binance, o fluxo líquido foi de 2.285 BTC, cerca de 8 vezes mais que no período anterior, indicando claramente grandes investidores depositando para vender.

Além disso, as mudanças de posição dos market makers também são um fator importante. Por exemplo, a Wintermute transferiu mais de 1.5 bilhões de dólares em ativos para exchanges entre o fim de novembro e início de dezembro. Embora entre 10 e 16 de dezembro (UTC+8) tenha aumentado sua posição em BTC em 271 unidades, o mercado ficou apreensivo com esses grandes movimentos.

Por outro lado, as vendas de holders de longo prazo e mineradores também chamaram muita atenção.

A plataforma de monitoramento on-chain CheckOnChain detectou uma rotação no hashrate do Bitcoin, fenômeno que costuma ocorrer em períodos de pressão para mineradores e aperto de liquidez. O analista on-chain CryptoCondom comentou: “Um amigo me perguntou se mineradores e OGs realmente estão vendendo seus BTC. A resposta objetiva é sim, basta ver os dados da Glassnode sobre a posição líquida dos mineradores e o comportamento dos OGs de longo prazo.”

Os dados da Glassnode mostram que os OGs que não movimentaram seus Bitcoins por 6 meses vêm vendendo há meses, com aceleração clara do fim de novembro até meados de fevereiro.

Somando-se à queda do hashrate global do Bitcoin, até 15 de dezembro (UTC+8), segundo dados da F2pool, o hashrate estava em 988,49 EH/s, uma queda de 17,25% em relação à mesma hora da semana anterior.

Esses dados também coincidem com rumores de que “mineradoras de Bitcoin em Xinjiang estão desligando gradualmente”. O fundador e presidente da Nano Labs, Kong Jianping, também comentou sobre a recente queda do hashrate do Bitcoin, afirmando que, considerando uma média de 250T por máquina, pelo menos 400.000 mineradoras de Bitcoin foram desligadas recentemente.

Em resumo, os fatores desta queda incluem: o Banco do Japão iniciando o aperto e desestabilizando o carry trade do iene; o Federal Reserve, após o primeiro corte de juros, não conseguindo dar clareza sobre os próximos passos, levando o mercado a reduzir as expectativas de liquidez para 2026; e, no on-chain, o comportamento de holders de longo prazo, mineradores e market makers amplificou ainda mais a sensibilidade dos preços às mudanças de liquidez.