Bankless | Hyperliquid: a batalha lendária de 2025, conseguirá resistir em 2026?

Fonte: Bankless

Autor: David Christopher

Título original: Hyperliquid & The Year Perps Caught Fire

Tradução e organização: BitpushNews

O boom das exchanges de contratos perpétuos dominou todo o ano de 2025, e Hyperliquid esteve na liderança. Com o aumento da concorrência, será que conseguirá manter-se à frente?

Ao olhar para o crescimento da indústria cripto em 2025, Hyperliquid é um foco incontornável.

A exchange terminou 2024 com um airdrop épico e uma performance de preço impressionante, atraindo novamente a atenção de muitos utilizadores do Crypto Twitter para o produto.

E, no final de 2025, transformou-se completamente — tornando-se uma plataforma inovadora, ocupando o quarto lugar em receitas em todo o ecossistema cripto, com receitas totais superiores a 650 milhões de dólares, e chegando a deter 70% do volume de negociação de contratos perpétuos.

(Fonte dos dados: Token Terminal)

Se não acompanhou cada passo da Hyperliquid, este sucesso inovador pode parecer ter surgido do nada. Mas o seu caminho de conquista é resultado de um planeamento cuidadoso, estratégias de crescimento não convencionais e reconhecimento externo merecido.

Aqui está uma revisão completa do percurso da Hyperliquid em 2025 (e porque é que será realmente posta à prova em 2026):

Primeiro trimestre de 2025: Vantagem nativa cripto

O ano de rápido crescimento da Hyperliquid começou com um lembrete profundo de “estar verdadeiramente em sintonia com o pulso da indústria”.

Quando o token TRUMP foi lançado em janeiro, a Hyperliquid listou quase imediatamente o contrato perpétuo, à frente de outras exchanges, iniciando a sua sequência de vitórias como o “local preferido para negociação de tokens pré-lançamento”.

Claro, a sua capacidade de agir rapidamente deve-se em parte ao facto de não estar limitada pelas “barreiras corporativas” das grandes exchanges que protegem utilizadores e empresas.

Mas um fator importante é a sua capacidade de “sentir o que se passa” — porque a equipa está profundamente envolvida com as dinâmicas on-chain, conseguindo identificar oportunidades e perceber as vantagens de ser a primeira a listar estes tokens. Isto consolidou a reputação da Hyperliquid como o local preferido para negociar novos ativos antes que os gigantes do setor reajam.

Em fevereiro, foi lançado o HyperEVM — uma camada de contratos inteligentes generalista construída sobre o HyperCore (o motor de exchange da Hyperliquid). Embora tenha demorado algum tempo a ganhar tração, o seu sucesso não dependeu de qualquer programa de incentivos top-down. Isto significa que, quando ganhou força no segundo trimestre, já tinha construído uma base de utilizadores central, pessoas que permaneceram não para “farmar” recompensas, mas porque acreditavam na visão da chain e queriam aproveitar as suas funcionalidades únicas (como a interoperabilidade com o HyperCore), e não apenas para extrair incentivos.

Segundo trimestre de 2025: Explosão total

A atenção do mercado chegou mais rápido do que a maioria esperava. Além do token HYPE ter subido quase 4 vezes desde o mínimo de abril, em maio a Hyperliquid detinha 70% de todo o volume de negociação de contratos perpétuos on-chain — um número impressionante para uma plataforma sem apoio de VC e sem incentivos de tokens.

O pico do token HYPE, o crescimento explosivo da atividade no HyperCore e o desenvolvimento do ecossistema HyperEVM, tudo isto ajudou a espalhar a história da Hyperliquid.

Com a retoma do mercado, a experiência de utilizador (UX) fluida da Hyperliquid e a sua profunda liquidez capturaram um enorme fluxo de ordens, com o volume total de negociação a atingir 1.5 triliões de dólares.

Como referido, o HyperEVM também ganhou tração, com o valor total bloqueado (TVL) a crescer de 350 milhões de dólares em abril para 1.8 mil milhões de dólares em meados de junho, impulsionado pelo lançamento de projetos como Kinetiq, Felix e Liminal, e pela procura dos utilizadores por novas oportunidades de rendimento — tudo isto a alimentar o token HYPE em segundo plano.

Neste crescimento acelerado, a Hyperliquid parecia estar em todo o lado.

Apareceu em programas de televisão nos EUA, foi notícia na Bloomberg e tornou-se o centro das discussões políticas da CFTC. Esta exchange tornou-se impossível de ignorar.

Terceiro trimestre de 2025: Pico de impulso e início da fragmentação

O terceiro trimestre começou com um sinal de que a infraestrutura da Hyperliquid estava a tornar-se indispensável fora do seu próprio ecossistema.

A carteira Phantom ignorou as plataformas de contratos perpétuos baseadas em Solana e optou por integrar a Hyperliquid através dos builder codes. Os builder codes são um mecanismo da Hyperliquid que permite a plataformas externas ganharem taxas ao encaminhar negociações para o HyperCore.

Rabby seguiu o exemplo. Depois foi a MetaMask.

Uma grande quantidade de aplicações móveis de trading também foi lançada através dos builder codes.

No total, através destas integrações, os “parceiros” já ganharam quase 50 milhões de dólares em taxas, encaminhando 158 mil milhões de dólares em volume de negociação.

(Fonte dos dados: Hyperscreener)

Depois, em setembro, explodiu a guerra de propostas para a USDH — revelando o quão valiosa e conhecida a Hyperliquid se tornou.

A questão era simples: a Hyperliquid detinha cerca de 8% do fornecimento de USDC da Circle na sua ponte cross-chain, vazando cerca de 100 milhões de dólares por ano em receitas para concorrentes diretos (Coinbase), enquanto o seu próprio ecossistema não conseguia recuperar essas receitas. Emitir uma stablecoin nativa poderia resolver este problema, potencialmente redirecionando 200 milhões de dólares por ano de receitas de volta para a Hyperliquid.

O convite para propostas de emissão de stablecoin foi lançado, com vários pesos pesados a concorrer.

Ethena ofereceu um compromisso de crescimento de 75 milhões de dólares e parcerias institucionais. Paxos apresentou integrações com PayPal e Venmo, chegando ao ponto de o PayPal mencionar a Hyperliquid no Twitter.

Mas, no final, a Native Markets venceu a disputa — uma equipa liderada pelo respeitado contribuidor HYPE Max Fiege, pela ex-COO da Uniswap Labs MC Lader e pelo investigador da Paradigm Anish Agnihotri.

Porque é que uma equipa mais pequena e com menos capital conseguiu vencer estes gigantes? Porque estavam mais alinhados com o espírito da Hyperliquid: auto-sustentados, com objetivos alinhados e prontos para construir algo verdadeiramente orgânico — tal como a própria Hyperliquid foi construída.

O efeito dominó foi além da própria Hyperliquid. MegaETH anunciou pouco depois o seu plano de stablecoin nativa. Sui seguiu o exemplo em novembro.

No entanto, a USDH também marcou o pico do token HYPE em meados de setembro — e o momento em que a concorrência começou a intensificar-se. Aster (uma exchange baseada na Binance apoiada por CZ) e Lighter (uma plataforma de contratos perpétuos L2 Ethereum) foram lançadas com campanhas agressivas de airdrop. O volume de negociação continuou a fragmentar-se, e a quota de mercado da Hyperliquid caiu, estando atualmente em apenas 17.1%.

(Fonte dos dados: @uwusanauwu | Dune)

Quarto trimestre de 2025: Maturidade e dores de crescimento

Em outubro, foi lançado o aguardado HIP-3, abrindo a listagem permissionless de tokens no HyperCore, impulsionando a expansão e descentralização da exchange.

Qualquer pessoa que aposte 500.000 HYPE pode agora lançar mercados personalizados, tais como:

• Contratos perpétuos de ações da Trade.xyz da Unit e do Felix Protocol

• Mercados de contratos perpétuos com colaterais que rendem juros (como sUSDE) de protocolos como Ethena

• Mercados que oferecem exposição sintética a empresas não cotadas como SpaceX ou Anthropic, através de plataformas como Ventuals

No entanto, apesar do lançamento do HIP-3, o preço do token HYPE caiu quase 50% desde o pico de setembro.

Porquê? Para além do ambiente de mercado e da concorrência, dois fatores destacam-se.

Primeiro, neste trimestre, a Hyperliquid enfrentou o seu primeiro evento de ADL (auto-desalavancagem) em mais de dois anos. Durante o crash do mercado a 10 de outubro, posições excessivamente alavancadas esgotaram as margens mais rápido do que o motor de liquidação e o HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) conseguiam absorver. O protocolo acionou mais de 40 eventos de auto-desalavancagem em 12 minutos, forçando a redução das posições mais lucrativas para reequilibrar o livro. Embora alguns argumentem que as posições afetadas ainda foram “fechadas a verde”, outros defendem que o mecanismo liquidou mais do que o necessário para cobrir dívidas incobráveis. Sim, o sistema manteve-se solvente, sem necessidade de fundos externos, mas tal como o mercado em geral, a Hyperliquid pode precisar de tempo para recuperar deste evento.

Segundo, em novembro, começou o desbloqueio dos tokens da equipa. Embora o total desbloqueado tenha sido inferior ao esperado, esta estrutura de vesting pode também ter contribuído para o fraco desempenho do HYPE. O volume de vendas foi pequeno — apenas 23% foi para OTC, enquanto 40% foi re-staked — mas a velocidade dos futuros desbloqueios permanece incerta. A minha interpretação é que a equipa central ainda está a definir o calendário, tentando equilibrar a justiça para os contribuidores com a saúde do ecossistema. Mas para um protocolo conhecido pela transparência e “honestidade”, esta incerteza pode causar desconforto no mercado.

O primeiro desbloqueio da Hyperliquid libertou 1,75 milhões de HYPE após o fim do período de lock-up, mas a velocidade dos futuros desbloqueios da equipa ainda não foi totalmente divulgada.

O campo de provas dos contratos perpétuos

Apesar do arrefecimento do mercado e da atividade de trading, ao tentar perceber as razões para o desempenho abaixo do esperado do Hype, não devemos ignorar que o ecossistema de contratos perpétuos evoluiu profundamente juntamente com o desenvolvimento da própria Hyperliquid.

Lighter e Aster são apenas dois exemplos da concorrência on-chain. Embora o seu volume possa ser inflacionado por caçadores de airdrops, oferecem de facto alternativas reais.

No mundo off-chain, o produto de contratos perpétuos da Coinbase em breve irá competir com a presença da Robinhood neste setor. À medida que os contratos perpétuos se tornam cada vez mais mainstream, mais concorrentes irão surgir.

Em outras palavras, a Hyperliquid está agora no seu campo de provas, e assim continuará em 2026.

A questão não é se realmente alcançou feitos notáveis em 2025 — de facto, alcançou. A questão é se, à medida que o setor se torna mais concorrido, a exchange conseguirá provar que o seu caminho de crescimento através de integrações como os builder codes e modelos descentralizados como o HIP-3 continua a ser uma vantagem.

O que os trouxe até aqui foi construir um produto e um ecossistema melhores, sem atalhos. O que os manterá na liderança será, mais uma vez, conseguir fazê-lo.