Wall Street interpreta decisão do Federal Reserve como mais dovish do que o esperado

O mercado originalmente esperava um "corte de juros hawkish" pelo Federal Reserve, mas o resultado real mostrou que não houve mais dissidentes, nem um dot plot mais elevado, e a postura dura de Powell que se imaginava também não apareceu.

Escrito por: Bao Yilong

Fonte: Wallstreetcn

O Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos base conforme esperado, mas não foi tão hawkish quanto o mercado previa.

Na madrugada de quinta-feira, horário do Leste Asiático, o Federal Reserve anunciou um corte de 25 pontos base na taxa de juros e, ao mesmo tempo, declarou em seu comunicado de decisão que iniciará um programa de compra de títulos do Tesouro de 40 bilhões de dólares em dois dias, com o Federal Reserve de Nova York divulgando em seguida o plano de execução específico.

Esta é a primeira vez desde o início da pandemia de Covid-19 em 2020, quando houve uma tensão de liquidez, que tal medida foi diretamente incluída na declaração de política. Alguns analistas consideram esta ação um claro sinal dovish.

Além disso, o dot plot mostra que, embora seis membros apoiem a manutenção das taxas no próximo ano, apenas dois votantes expressaram dissidência, menos do que o esperado pelo mercado para uma postura hawkish.

(Entre os membros do FOMC, 6 recusaram o corte de juros, dos quais 4 não têm direito a voto)

Apesar de o mercado esperar um "corte de juros hawkish", o resultado real mostrou que não houve mais dissidentes, nem um dot plot mais elevado, e a postura dura de Powell que se imaginava também não apareceu. Analistas de Wall Street interpretaram a decisão do Federal Reserve como mais dovish do que o esperado.

Sinais dovish vão além do próprio corte de juros

A economista-chefe da Bloomberg, Anna Wong, apontou que o tom geral é dovish, apesar de algumas correntes hawkish. O comitê aumentou significativamente as expectativas de crescimento enquanto reduziu as projeções de inflação e manteve o dot plot inalterado.

Ela prevê que o Federal Reserve cortará as taxas em 100 pontos base no próximo ano, em vez dos 25 pontos base mostrados no dot plot, justificando que se espera um crescimento salarial fraco e quase nenhum sinal de recuperação da inflação no primeiro semestre de 2026.

O chefe de pesquisa econômica dos EUA do Goldman Sachs, David Mericle, afirmou:

A decisão contém muitos elementos hawkish sutis, mas no geral está em linha com as expectativas.

Ele destacou:

No dot plot, seis membros têm dissidências hawkish para o próximo ano, mais do que esperávamos. No entanto, o Federal Reserve anunciou a retomada da compra de ativos para manter a estabilidade do balanço, incluindo isso diretamente na declaração, o que é incomum.

O pesquisador de câmbio macro do Goldman Sachs, Mike Cahill, concentrou-se nas previsões para o mercado de trabalho, observando que o comitê manteve a previsão de taxa de desemprego para o quarto trimestre em 4,5%, o que indica um ritmo de crescimento mais lento em relação ao recente.

Ele observou que a taxa de desemprego atual dos EUA é de 4,44%, e para atingir a previsão mediana seria necessário um aumento mensal de menos de 5 pontos base, enquanto sete membros esperam que suba para 4,6%-4,7%, mais alinhado com a média recente.

Plano de compra de títulos do Tesouro chama atenção

O estrategista de taxas da Bloomberg, Ira Jersey, questionou a estratégia de gestão de reservas do Federal Reserve. Ele apontou:

O saldo das reservas ou é suficiente ou não é. Se o Federal Reserve quiser manter um suprimento adequado de reservas, deveria considerar o uso de operações temporárias de mercado aberto durante períodos de queda do saldo das reservas, em vez de operações permanentes.

Jersey destacou que, embora compreenda a necessidade de um crescimento lento do lado dos ativos, usar operações tradicionais de recompra para calibrar a demanda por reservas é uma boa maneira de ajustar o volume de compras de ativos.

O economista-chefe dos EUA do Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, afirmou que gostaria de confirmar com Powell se o comitê já levou em consideração a fraqueza esperada nos dados de emprego, que serão divulgados com atraso na próxima semana.

Raphael Thuin, da Tikehau Capital, acredita que, devido à visibilidade limitada do caminho dos dados, os formuladores de políticas são forçados a buscar um equilíbrio entre sinais de fraqueza no mercado de trabalho e a demanda que impulsiona a queda da inflação. O resultado é uma maior incerteza política, que pode ser um fator-chave para a volatilidade do mercado em 2026.

Mudanças de pessoal aumentam as variáveis políticas

Jim Bianco, da Bianco Research, destacou que os EUA terão um novo presidente do Federal Reserve no próximo ano, o que é uma questão importante. O novo presidente pode ser visto como tendo uma agenda política. Ele disse:

Esperava-se ver mais dissidentes, para mostrar que o comitê está pronto para ser uma força de equilíbrio político. Mas talvez os membros do FOMC só façam isso após a posse do novo presidente, o que pareceria político, já que não agiram antes da chegada do novo membro.

Seema Shah, da Principal Asset Management, afirmou:

Dada a recente escassez de dados econômicos e as grandes divergências nas expectativas sobre a taxa neutra, é difícil imaginar que o Federal Reserve tenha qualquer confiança na economia para votar unanimemente.

Seema Shah prevê que o Federal Reserve fará uma pausa e avaliará os efeitos retardados das políticas de aperto anteriores. Ela disse:

Embora possa haver algum afrouxamento adicional em 2026, a magnitude provavelmente será pequena e dependerá de maior confiança e evidências sobre a saúde da economia dos EUA.

Richard Flynn, da Charles Schwab UK, destacou que, ao agir antecipadamente, o Federal Reserve envia um sinal cauteloso sobre os crescentes riscos de queda em meio à desaceleração do crescimento global e à persistente incerteza política. Ele afirmou:

Para os investidores, este é um ajuste moderado e não uma mudança drástica. Embora o corte de juros possa fornecer suporte de curto prazo para ativos de risco e possivelmente impulsionar um "rali de Natal" sazonal, a volatilidade pode permanecer elevada à medida que o mercado avalia o impacto nas políticas futuras e nas perspectivas econômicas mais amplas.