Na véspera da decisão sobre as taxas de juros, a pressão de um corte hawkish, o teste final de liquidez e o grande exame de fim de ano para o mercado cripto

Um Federal Reserve dividido e um possível corte de juros “hawkish”

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

Na madrugada de 11 de dezembro, horário do Leste Asiático, o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros deste ano. O mercado já formou quase um consenso de que o intervalo-alvo dos fundos federais provavelmente será reduzido em mais 25 pontos base, de 3,75%–4,00% para 3,50%–3,75%, completando o terceiro corte de juros desde setembro.

Mas, mais do que esperar para ver se haverá corte de juros, o mercado está mais atento se este será ou não um corte de juros “hawkish” no sentido clássico.

Por trás desse sentimento sutil está um Comitê Federal de Mercado Aberto altamente dividido. Alguns membros temem que o mercado de trabalho já esteja mostrando sinais de fraqueza devido ao shutdown do governo e à redução proativa de empregos pelas empresas, e que manter as taxas de juros em níveis elevados só aumentaria o risco de recessão; outros membros estão focados na inflação central, ainda acima da meta de 2%, e acreditam que a taxa atual já é suficientemente restritiva, e que uma mudança prematura para uma política mais flexível só traria riscos inflacionários maiores no futuro.

O problema é ainda mais complicado porque esse debate ocorre em um período de “vácuo de dados”. O shutdown do governo dos EUA atrasou a divulgação de alguns dados macroeconômicos importantes, forçando o FOMC a tomar decisões com informações incompletas, o que torna a comunicação de políticas desta reunião significativamente mais difícil do que o normal.

FOMC dividido e a reedição de um corte de juros hawkish

Se considerarmos esta reunião como um grande espetáculo, o corte de juros hawkish de outubro seria o prólogo da história. Naquela ocasião, o Federal Reserve reduziu o intervalo-alvo dos fundos federais em 25 pontos base e anunciou o fim do processo de aperto quantitativo de três anos a partir de 1º de dezembro, interrompendo a redução do balanço patrimonial. Do ponto de vista operacional, foi uma combinação claramente dovish: corte de juros somado ao fim do aperto, o que teoricamente deveria sustentar os ativos de risco.

No entanto, na época, Powell jogou água fria repetidas vezes durante a coletiva de imprensa. Ele enfatizou que um novo corte de juros em dezembro não estava garantido e, de forma incomum, mencionou publicamente fortes divergências dentro do comitê. O resultado foi que, embora as taxas de juros tenham realmente caído e o Federal Reserve tenha sinalizado uma ligeira flexibilização das condições monetárias, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram, enquanto as bolsas e os ativos cripto devolveram rapidamente os ganhos após um breve pico.

O presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, Williams, afirmou no final de novembro que ainda havia espaço para mais ajustes no intervalo-alvo dos fundos federais no curto prazo, sendo visto como um endosso público ao corte de juros desta vez; em contraste, vários funcionários, incluindo os dos Federal Reserve de Boston e Kansas City, alertaram repetidamente que a inflação ainda está acima da meta de 2% e que os preços dos serviços permanecem persistentemente altos, não havendo necessidade urgente de continuar a flexibilização nesse ambiente. Para eles, mesmo que haja mais um corte desta vez, seria mais um ajuste fino das políticas anteriores do que o início de um novo ciclo de flexibilização.

As previsões de instituições externas também refletem esse dilema. Bancos de investimento como o Goldman Sachs geralmente esperam que o gráfico de pontos desta vez eleve ligeiramente o caminho dos cortes de juros após 2026, ou seja, ao mesmo tempo em que reconhecem as pressões sobre o crescimento econômico e o emprego, ainda assim enviarão ao mercado um sinal deliberado para não interpretar este corte como um retorno a uma política de flexibilização contínua.

Três caminhos: como o Bitcoin será precificado nas brechas macroeconômicas

Na véspera da reunião, a posição do Bitcoin é bastante delicada. Após o pico de outubro, o preço passou por uma correção de cerca de 30% e atualmente oscila acima dos 90 mil dólares; ao mesmo tempo, o fluxo líquido dos ETFs diminuiu significativamente em relação ao pico do início do ano, algumas instituições começaram a revisar para baixo os preços-alvo de médio e longo prazo, e a preocupação com a manutenção das taxas de juros sem risco em níveis elevados está lentamente se infiltrando nos modelos de precificação. Os sinais desta reunião podem empurrar o mercado para três trajetórias completamente diferentes.

Primeiro, o cenário-base mais provável: a taxa de juros cai mais 25 pontos base como esperado, mas o gráfico de pontos é conservador quanto ao número de cortes após 2026, e Powell continua enfatizando na coletiva de imprensa que não há um caminho pré-definido para cortes contínuos, tudo dependerá dos dados. Nesse cenário, o mercado ainda pode reagir positivamente ao corte de juros no curto prazo, e o Bitcoin pode tentar testar a resistência próxima ao topo anterior naquela noite, mas com a estabilização ou até leve alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, e a alta das taxas reais, a sustentabilidade da recuperação do sentimento será testada, sendo mais provável que o preço oscile em patamares elevados do que inicie uma tendência de alta consistente.

Segundo, um cenário mais dovish, mas menos provável: além do corte de juros, o gráfico de pontos reduz significativamente o centro das taxas de juros de médio prazo, sugerindo espaço para mais de dois cortes até 2026, o comunicado pós-reunião aproxima o fim do aperto quantitativo de uma gestão de reservas, e há um compromisso mais claro com a manutenção de reservas abundantes. Essencialmente, seria um novo corte de juros + reversão das expectativas de liquidez, o que beneficiaria todos os ativos de alta duração.

Para o mercado cripto, se o Bitcoin conseguir manter posições acima dos 90 mil, terá a chance de desafiar novamente a marca psicológica dos 100 mil, enquanto ativos on-chain como ETH e os principais protocolos DeFi e L2 podem apresentar retornos significativamente superiores impulsionados pelo retorno da liquidez on-chain.

Terceiro, um cenário inesperado que pressionaria claramente o apetite ao risco do mercado: o Federal Reserve opta por não agir, ou mesmo cortando os juros, eleva significativamente as taxas de longo prazo no gráfico de pontos e reduz drasticamente o número de cortes futuros, sinalizando que os cortes de outubro e dezembro foram apenas ajustes marginais e que taxas altas por mais tempo continuam sendo o tema principal. Nesse cenário, o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro provavelmente se fortalecerão, e todos os ativos sem fluxo de caixa que dependem de suporte de avaliação sofrerão pressão.

Com o Bitcoin já tendo passado por uma correção significativa, o fluxo marginal dos ETFs diminuindo e algumas instituições ajustando suas expectativas, um novo revés macroeconômico pode levar a uma busca técnica por novos suportes. Entre as altcoins, os setores altamente alavancados e baseados apenas em narrativa podem se tornar os primeiros alvos de liquidação nesse ambiente.

Para os participantes do mercado cripto, esta noite de decisão de juros se assemelha mais a um vencimento de opções em nível macroeconômico.

Seja nas bolsas americanas ou na história do Bitcoin, a maioria das noites de decisão do FOMC segue um ritmo semelhante. A primeira hora após o anúncio é o campo de batalha mais intenso para emoções, algoritmos e liquidez, com grande volatilidade nos gráficos, mas sem direção clara; a verdadeira tendência geralmente só aparece após o fim da coletiva de imprensa, quando os investidores analisam o gráfico de pontos e as previsões econômicas, tornando-se mais clara nas 12–24 horas seguintes.

A decisão sobre a taxa de juros determina o ritmo do momento, mas a direção da liquidez provavelmente decidirá a segunda metade deste ciclo.