A pista de previsões que levou dez anos para ser refinada está prestes a receber um novo protagonista?

A evolução dos mercados de previsão em cripto é bastante interessante, pois já foi considerada uma área “refutada”, levando dez anos para alcançar o PMF (Product-Market Fit, ou seja, a adequação do produto ao mercado), com uma evolução que superou as expectativas do mercado. Às vezes, no setor cripto, tirar conclusões precipitadas pode não ser apropriado.

O conceito de mercado de previsão em si não é novo e já existia no universo cripto há bastante tempo. Em 2015, o projeto Gnosis iniciou seu desenvolvimento; em 2018, Augur foi oficialmente lançado, sendo uma plataforma descentralizada de mercado de previsão baseada em Ethereum, permitindo que os usuários criem e prevejam eventos futuros, liquidando apostas com criptomoedas.

Em 2020, Polymarket (baseado em Polygon) também foi lançado, mas sempre permaneceu à margem. Somando-se aos fatores regulatórios, o desempenho foi sempre fraco. O volume mensal de negociação do Polymarket, no início, era de apenas alguns milhões de dólares; o TVL da Augur despencou quase 80% após as eleições de 2020, caindo do pico para apenas alguns milhões de dólares. O TVL de todo o setor atingiu um pico de cerca de 7 milhões de dólares, com volume mensal de negociação inferior a 100 milhões de dólares. A pressão regulatória (como a CFTC considerando-o “jogo de azar”) e oráculos imperfeitos (facilmente manipuláveis) reprimiram ainda mais o crescimento.

O verdadeiro boom dos mercados de previsão só começou em 2024. Especialmente, as eleições presidenciais dos EUA em 2024 tornaram-se um ponto de virada. O volume de negociação do mercado de previsão eleitoral do Polymarket ultrapassou 2,7 bilhões de dólares, e o volume mensal de negociação da plataforma saltou de 62 milhões de dólares em maio para 2,1 bilhões de dólares em outubro, um crescimento superior a 30 vezes. O volume nominal anual atingiu 16,3 bilhões de dólares, superando em muito o total anterior.

Por que levou dez anos para alcançar o PMF?

Primeiro, havia barreiras técnicas e de experiência do usuário no início do setor cripto. O conceito de mercado de previsão era bom e parecia haver grande demanda, mas, na prática, a experiência do usuário excluía quase todos. Por exemplo, o Augur inicial foi construído sobre o Ethereum L1, com custos de transação muito altos, taxas de GAS assustadoras e confirmações lentas. Além disso, para o usuário comum, era necessário dominar carteiras e interfaces complexas, o que representava um grande custo de aprendizagem. Essas barreiras elevadas resultavam em falta de liquidez e preocupações dos usuários com manipulação.

Segundo, a pressão regulatória sempre esteve presente. A CFTC dos EUA (Commodity Futures Trading Commission) classificou os mercados de previsão como “jogo de azar” ou derivativos, intensificando a fiscalização a partir de 2018. Durante esse período, Augur foi multada por permitir apostas em eventos sensíveis; em 2022, Polymarket pagou uma multa de 1,4 milhões de dólares e saiu do mercado americano, e até mesmo seu fundador, Shayne Coplan (nascido em 1998), teve seu apartamento em Nova York invadido pelo FBI, que confiscou seus dispositivos eletrônicos (sem prisão). A incerteza regulatória impediu a entrada de capital institucional. A pressão regulatória dificultou o aumento da liquidez.

Terceiro, mudanças na narrativa do mercado. Entre 2016 e 2018, a maioria dos usuários de cripto estava mais focada em especulação do que em ferramentas úteis; de 2020 a 2023, o boom do DeFi/NFT desviou a atenção, e o TVL dos mercados de previsão ficou em apenas 7 milhões de dólares. Sem eventos de grande apelo, era difícil acumular liquidez.

Quarto, os oráculos eram imaturos e facilmente manipuláveis.

O ano de 2024 foi o ponto de virada, como mencionado, com as eleições americanas servindo de catalisador, mas não foi só isso.

De 2024 até agora, os mercados de previsão realmente decolaram. Além do Polymarket, a plataforma centralizada Kalshi também surgiu. Em 2025, o volume de negociação dos mercados de previsão atingiu 27,9 bilhões de dólares (crescimento anual de 210%), com pico semanal de 2,3 bilhões de dólares. O TVL combinado de Polymarket e Kalshi ultrapassou 20 bilhões de dólares. Ambas as plataformas atingiram avaliações na casa dos bilhões de dólares. Os mercados de previsão de repente se tornaram o centro das atenções do mercado.

Quais são os fatores impulsionadores?

Ao contrário dos obstáculos enfrentados entre 2015 e 2024, esses obstáculos foram sendo removidos um a um, levando a melhorias qualitativas em vários aspectos, como experiência do usuário.

Primeiro, mudanças nas barreiras técnicas/experiência do usuário. As redes Polygon e Base L2 reduziram as taxas de Gas para apenas alguns cêntimos, aumentando a velocidade das transações em 10 vezes. Plataformas como Polymarket otimizaram a interface do usuário, permitindo apostas com stablecoins em um clique, atraindo não nativos do cripto. Além disso, o DeFi se desenvolveu muito, proporcionando liquidez profunda. Para os usuários, agora é muito fácil participar dos mercados de previsão. Kalshi, sendo uma plataforma centralizada, integra-se com Robinhood e outros, tornando a participação ainda mais conveniente.

Segundo, mudanças regulatórias. Após as eleições americanas de 2024, houve um impulso para políticas mais amigáveis ao cripto. Em 2025, a CFTC aprovou plataformas reguladas como Kalshi. A SEC/CFTC esclareceu a legalidade dos “criptoativos de commodities à vista”, e a legislação sobre stablecoins foi aprovada no Congresso. No exterior, embora a Suíça tenha uma lista negra, o ambiente geral passou de hostil para favorável, com capital institucional entrando (como o investimento de 2 bilhões de dólares da ICE).

Terceiro, mudança na narrativa do mercado. Neste ciclo, não houve uma narrativa dominante. O uso real tornou-se o foco do mercado. Com o catalisador das previsões das eleições de 2024, o Polymarket expandiu para áreas como esportes, economia e tecnologia, impulsionado pela cobertura da mídia (CNN/Bloomberg, entre outros) e pela disseminação nas redes sociais, o que aumentou a popularidade dos mercados de previsão.

Quarto, tanto instituições quanto a comunidade estão impulsionando o setor. A a16z participa ativamente, promovendo a narrativa de “infraestrutura financeira orientada por eventos”, e os usuários da comunidade também participam ativamente, elevando o TVL.

Quinto, os mercados de previsão estão gradualmente evoluindo de “jogo de azar” para um novo tipo de sinal, semelhante a fornecer sinais de probabilidade em tempo real.

A partir da evolução dos mercados de previsão ao longo de dez anos, chega-se a uma conclusão interessante: nem todos os setores “refutados” necessariamente não têm PMF; às vezes, é apenas uma questão de as condições ainda não estarem maduras. No setor cripto, esse fenômeno é especialmente evidente, pois a infraestrutura nos primeiros dez anos era inadequada (cara/lenta/má experiência do usuário...), o que impediu que muitas tentativas chegassem ao usuário comum. Talvez, no futuro, Crypto Game/social/ai agent/depin/identidade digital... alguns desses setores possam já ter terminado, mas outros ainda terão a oportunidade de se reinventar.