[Thread em inglês] Perspectivas para 2026: Mudança no modelo de negócios das exchanges e ascensão do DeFi integrado em aplicativos

Chainfeeds Guia de Leitura:

Espera-se que ativos de rendimento heterogêneo baseados em fluxo de caixa real validem gradualmente o ajuste do produto ao mercado e se tornem a direção de crescimento futuro.

Fonte do artigo:

Autor do artigo:

Four Pillars

Opinião:

Four Pillars: À medida que stablecoins, valores mobiliários tokenizados e novos bancos cripto substituem gradualmente a infraestrutura financeira tradicional, as exchanges centralizadas (CEX) estão se tornando o elo fundamental na transformação do sistema financeiro cripto. Nos últimos anos, a Coinbase acelerou a expansão de seu escopo de negócios através da aquisição de plataformas como Echo, Deribit e Liquifi, demonstrando que as exchanges estão evoluindo de um papel único de matching de negociações para plataformas financeiras integradas de múltiplos serviços. A principal mudança é que os pontos de crescimento futuros não dependerão mais das taxas de negociação, mas sim de modelos de receita não relacionados à negociação, como assinaturas de membros, serviços de custódia, operações de pagamento e produtos de rendimento. O motivo é simples: as negociações à vista e de derivativos já entraram em um ciclo de maturidade, com crescimento limitado e fortemente influenciadas pelo sentimento do mercado, apresentando alta volatilidade cíclica. As CEX possuem vantagens naturais em termos de licenciamento regulatório, capacidade de custódia institucional, compatibilidade cross-chain, alcance de usuários e entrada de fundos em conformidade, tornando-as os provedores de infraestrutura financeira cripto com maior potencial de escala. À medida que o comportamento financeiro dos usuários migra gradualmente para on-chain, as CEX estão evoluindo para um papel semelhante ao de super apps financeiros, integrando custódia de ativos, pagamentos, rendimento, investimentos e ferramentas DeFi em uma única experiência de produto, reforçando ainda mais a dependência da plataforma e o efeito de rede. A estrutura de receita das exchanges está passando por mudanças profundas. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, já apontou que, nos próximos cinco a dez anos, receitas provenientes de assinaturas e serviços podem representar mais de 50% da receita da empresa, incluindo rendimento on-chain, receitas de staking, custódia institucional, operações de empréstimo, entre outros. Os fatos também comprovam essa tendência: nos últimos cinco anos, a receita não relacionada à negociação da Coinbase cresceu cerca de 13 vezes, passando de 3% da receita total em 2021 para 39% no terceiro trimestre de 2025. Essa mudança indica que as exchanges estão migrando de um modelo de negócios de matching de negociações, altamente volátil e movido por emoções, para um modelo de serviços financeiros estável, previsível e com potencial de juros compostos. Ao mesmo tempo, diferentes exchanges estão formando estratégias diferenciadas: a Coinbase constrói uma rede de pagamentos e rendimento baseada no ecossistema USDC; a Bybit, com a Mantle chain e o novo banco UR como núcleo, tenta fazer com que a própria chain capture valor financeiro; a Upbit, por sua vez, explora caminhos de integração entre regulação de stablecoins, e-commerce e pagamentos através de uma potencial integração com o gigante tecnológico coreano Naver. Com o crescimento de escala, maturidade regulatória e maior participação institucional, o setor de exchanges está passando da era de listagem de novos tokens e competição por liquidez para a fase de “competição por infraestrutura financeira”, cujo principal indicador passa de volume de negociação para escala de ativos — fluxo de carteiras — comportamento on-chain. Olhando para o próximo ano, DeFi embutido em aplicativos (in-app DeFi) e ativos de rendimento sustentável se tornarão o novo foco de competição. Com a popularização de cartões de débito de stablecoin, contas bancárias on-chain e sistemas de pagamento em tempo real, os usuários poderão obter rendimento on-chain através de carteiras, exchanges ou aplicativos de pagamento sem precisar entender as ferramentas DeFi. Ao mesmo tempo, modelos DeFi institucionalizados fazem com que exchanges e novos bancos cripto comecem a focar em alocação de ativos orientada por passivos, ou seja, oferecer aos usuários rendimentos mais atrativos do que bancos tradicionais, garantindo segurança e liquidez estável. No entanto, ainda há uma lacuna estrutural no mercado: ativos de risco e rendimento moderados, com níveis adequados de segurança e retorno, continuam escassos. Atualmente, as fontes de rendimento vêm principalmente de spreads de empréstimos, tokenização de rendimentos de títulos do governo e estratégias delta-neutral, mas esses modelos dependem fortemente de ambientes alavancados, alto volume de negociação ou sentimento de mercado, sendo difícil manter estabilidade a longo prazo. Portanto, entre exchanges e novas plataformas financeiras, haverá uma mudança no foco da competição: de ajudar usuários a negociar, para ajudá-los a gerir ativos e gerar fluxo de caixa real, sendo a descoberta, construção e escalabilidade de ativos de rendimento de risco moderado o próximo produto e motor de crescimento mais crítico.